Qué dijo la dirección de GCM Grosvenor Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords en captación y activos bajo gestión

GCM Grosvenor cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que, según la propia dirección, superaron las expectativas internas. Los ingresos relacionados con comisiones (FRE) crecieron un 18% interanual, el EBITDA ajustado un 16% y el beneficio neto ajustado un 18%. El margen de FRE se situó en el 45%, unos 350 puntos básicos por encima del mismo período del año anterior. Los activos bajo gestión alcanzaron un récord de 87.000 millones de dólares, un 9% más que un año antes, mientras que los activos bajo gestión que generan comisiones llegaron a 70.000 millones, un 10% más. La compañía captó 7.200 millones de dólares en lo que va de año, cifra ya superior al total captado en todo 2024, y 9.500 millones en los últimos doce meses, el mayor período de captación en su historia.

Entre los elementos destacados del trimestre figura el cierre de una obligación de fondos colateralizados (CFO, por sus siglas en inglés) de 490 millones de dólares para invertir en secundarios de crédito privado, orientada principalmente a clientes del sector asegurador. Esta operación generó 2 millones de dólares en comisiones de transacción no recurrentes, pero comenzará a aportar comisiones de gestión recurrentes a partir del cuarto trimestre. El saldo bruto de intereses acumulados no realizados (carried interest) alcanzó un máximo histórico de 941 millones de dólares, y las realizaciones de carry en el trimestre superaron los 24 millones, el nivel más alto en dos años, aunque la dirección advirtió que el tercer trimestre suele ser estacionalmente el más alto del año en este concepto.

Perspectivas: camino hacia la duplicación de beneficios en 2028

La dirección reiteró su objetivo de duplicar el FRE de 2023 para alcanzar más de 280 millones de dólares en 2028, y de llevar el beneficio neto ajustado por acción a más de 1,20 dólares en ese mismo año. Como señal de confianza en la generación de caja, la compañía elevó su dividendo trimestral a 0,12 dólares por acción. En paralelo, dispone de 86 millones de dólares restantes en su programa de recompra de acciones.

En captación, la compañía prepara el lanzamiento de la cuarta edición de su fondo de infraestructura diversificada (CIS IV) con primer cierre previsto en los próximos meses, y anunció el primer cierre de su fondo de secundarios de capital privado GSF IV y de su fondo inaugural de bienes raíces REV. Para el canal de inversores individuales, la empresa espera lanzar próximamente un fondo de capital privado similar a su ya existente producto de infraestructura en formato interval fund, con foco en coinversiones en el mercado medio. La alianza de distribución Grove Lane, orientada a asesores de inversión registrados (RIA), suma ya unas cuatro decenas de nuevas relaciones que han aportado capital a algún producto.

Turno de preguntas: carry, dilución y crédito privado bajo la lupa

Los analistas presionaron en tres frentes. Kenneth Worthington (JPMorgan) preguntó si la CFO generaría comisiones recurrentes —la respuesta fue afirmativa— y sobre el estado de los flujos netos en Absolute Return Strategies (ARS) de cara al cuarto trimestre, estacionalmente el más débil en rescates. La dirección reconoció que el interés de los clientes es el más alto en años, impulsado por una rentabilidad del 14,2% bruto en los últimos doce meses en su composite multiestrategia, pero se negó a modificar su hipótesis de flujos netos planos para ese segmento hasta ver un cambio sostenido en los datos.

William Katz (TD Cowen) indagó sobre la estacionalidad del carry en el tercer trimestre —la dirección explicó que se debe a la distribución de carry fiscal que el sector suele concentrar en ese período— y sobre la dilución accionarial. La CFO Pamela Bentley señaló que la dilución acumulada por compensación en acciones ha sido inferior al 3% en cinco años, y que el incremento reciente en el número de acciones obedece en parte a una ampliación de capital primaria de 50 millones de dólares realizada en verano con un socio estratégico. Tyler Mulier (William Blair) cuestionó si las quiebras recientes en el espacio de crédito privado estaban afectando el apetito de los clientes; el CEO Michael Sacks descartó ese escenario y sostuvo que los casos problemáticos no correspondían a operaciones de originación directa pura y que la tendencia de asignaciones al crédito privado sigue siendo alcista.