Qué dijo la dirección de Global Indemnity Group, LLC en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, aunque con reservas del pasado

Global Indemnity Group (GBLI) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ratio combinado de siniestralidad en el año del accidente del 89,3%, el mejor resultado trimestral sub-90% en varios años, que generó una ganancia técnica de 11 millones de dólares. El consejero delegado Jay Brown destacó resultados de siniestros no catastróficos en propiedad calificados de excepcionales y resultados sólidos en el ramo de accidentes. El ingreso neto de inversiones del trimestre fue de 15,3 millones de dólares, levemente por debajo de los 16,1 millones del mismo período del año anterior. Para el ejercicio completo, excluyendo las pérdidas por los incendios forestales de California del primer trimestre —que ascendieron a 15,7 millones de dólares en pérdidas técnicas y 12 millones después de impuestos—, el ratio combinado del año del accidente fue del 92,2%. Incluyendo el evento catastrófico, el resultado anual fue del 96,2%. La dirección también informó un ajuste adverso de reservas de ejercicios anteriores de 9 millones de dólares en el trimestre, atribuido principalmente a los años de accidente 2020, 2021 y 2022, vinculados a programas ya cancelados y al negocio habitacional de Nueva York.

Perspectivas: crecimiento ambicioso pero con vientos en contra

La compañía espera que las primas brutas suscritas de su negocio principal Belmont crezcan entre el 15% y el 20%, o más, en 2026, apoyadas en la expansión de la plataforma tecnológica Kaleidoscope y el crecimiento de Katalyx, su plataforma de distribución. Sin embargo, la dirección advirtió sobre un cambio significativo en el ciclo competitivo del mercado excedentario (E&S), donde tanto competidores del segmento no admitido como el mercado admitido han regresado con fuerza al negocio de propiedad tras los buenos resultados del sector. Penn-America, su mayor unidad de negocio mayorista, creció solo un 3% en el año, por debajo del 8% registrado en los primeros nueve meses. En cuanto a gastos, la dirección indicó que el ratio de gastos se mantendrá elevado durante 2026 —con una mejora visible estimada para 2027—, impulsado por la inversión en la transformación digital y en el equipo de Katalyx. El 98% de los servidores del centro de datos ya ha migrado a la nube, y la totalidad de los datos internos se ha trasladado a un entorno moderno tipo Fabric Lakehouse, preparado para proyectos de inteligencia artificial.

Turno de preguntas: capital excedente, ciclo competitivo y presión sobre la rentabilidad

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la rentabilidad: ante la pregunta de un accionista sobre el crecimiento del valor en libros del 1% incluyendo dividendos, Brown reconoció que la rentabilidad de los últimos años ha sido inaceptable y estimó que el valor en libros debería crecer un mínimo del 6% al 7% anual con la estructura actual en 2026 y 2027. El segundo frente fue el capital excedente: la compañía reportó 284 millones de dólares en capital discrecional, y ante las preguntas sobre recompras de acciones —con la cotización en torno al 58% del valor en libros—, la dirección reiteró su preferencia por destinar ese capital al crecimiento orgánico o a posibles adquisiciones, sin comprometerse con un programa de recompras. El tercer frente fue la exposición a crédito privado: la compañía mantiene aproximadamente 20 millones de dólares en fondos de deuda privada (BDCs), que han acusado pérdidas marcadas a mercado de alrededor de 3,66 millones de dólares. Brown admitió que los resultados de esas posiciones han sido decepcionantes y que el comité de inversiones del consejo debatió el asunto recientemente, sin anunciar una decisión de salida.