Qué dijo la dirección de Gladstone Investment Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año sólido, impulsado por salidas y dividendos extraordinarios

Gladstone Investment cerró su año fiscal el 31 de marzo de 2025 con resultados que la dirección calificó de positivos. El ingreso total de inversiones ascendió a 93,7 millones de dólares, frente a 87,3 millones del año anterior, impulsado principalmente por mayores ingresos por dividendos y comisiones de éxito derivados de la salida de dos compañías del portafolio. El ingreso neto de inversiones ajustado llegó a 0,97 dólares por acción, cubriendo holgadamente la distribución mensual regular de 0,96 dólares anuales. El valor razonable total del portafolio se situó en 979 millones de dólares, frente a 921 millones al cierre del año anterior, aunque por debajo de los 1.100 millones registrados al final del trimestre previo, caída que la compañía atribuyó a la salida de una participación que generó ganancias de capital realizadas de 19,8 millones de dólares. El NAV por acción mejoró a 13,55 dólares desde los 13,30 dólares del trimestre anterior.

Además de la distribución mensual, la compañía pagó distribuciones suplementarias acumuladas de 1,66 dólares por acción durante el año fiscal y, ya en abril, declaró un dividendo suplementario adicional de 0,54 dólares por acción, a pagar en junio. El colchón de ganancias acumuladas pendientes de distribución (spillover) cerró en 55,3 millones de dólares, equivalentes a 1,50 dólares por acción.

Perspectivas: oportunidades de compra moderadas por la incertidumbre arancelaria

La dirección señaló que el mercado de fusiones y adquisiciones mantiene liquidez, aunque la competencia es intensa y el entorno arancelario añade complejidad al análisis de nuevas operaciones. El presidente David Dullum indicó que la compañía espera cerrar dos nuevas adquisiciones antes de que concluya el trimestre en curso y que mantiene un flujo activo de oportunidades en distintas etapas de revisión. Sobre los aranceles, Dullum advirtió que varias compañías del portafolio tienen exposición —algunas fabrican parte de sus productos en China— pero aclaró que solo un número reducido enfrenta un impacto directo significativo, y que en esos casos ya se han iniciado ajustes en la cadena de suministro y se han acumulado inventarios de forma preventiva. Respecto al anuncio de una pausa arancelaria realizado días antes de la llamada, la dirección reconoció que aporta cierto alivio, aunque subrayó que aún es necesario conocer la solución definitiva.

En cuanto a la liquidez, la compañía emitió 126,5 millones de dólares en bonos de deuda cotizados durante el año y amplió su línea de crédito a 270 millones de dólares de compromiso total, con 214 millones disponibles al momento de la llamada. El ratio de cobertura de activos se situó en el 204%, por encima del mínimo regulatorio del 150%.

Turno de preguntas: aranceles, empresas en mora y operaciones de recapitalización

El analista Mickey Schleien presionó para obtener una cuantificación del riesgo arancelario en el portafolio. Dullum respondió que prácticamente todas las empresas tienen algún grado de exposición, pero que solo unas pocas —aquellas que producen casi exclusivamente en China— enfrentan un riesgo directo relevante, y que ninguna le genera una preocupación excesiva en este momento. También se preguntó por la exposición a consumidores de ingresos bajos; Dullum indicó que el portafolio no tiene ese perfil, citando como ejemplo productos de juguetería especializada distribuidos a través de minoristas como Walmart, y aclaró que el encarecimiento unitario derivado de los aranceles sería relativamente moderado en términos absolutos.

Sobre las cuatro empresas en situación de no acumulación (non-accrual), Dullum se mostró cautelosamente optimista: tres de ellas —incluida Hobbs— son rentables a nivel de EBITDA y están mejorando, y la compañía espera poder devolver a Hobbs al estado de acumulación antes de que concluya el año. Respecto a Horizon, cuya valoración refleja niveles de tensión, Dullum explicó que la empresa sigue siendo rentable pero que su EBITDA disminuyó tras una recapitalización con dividendo realizada hace aproximadamente dos años, y que actualmente se trabaja en reestructurar esa carga de deuda para dar más margen de maniobra a la compañía. El analista Erik Zwick indagó sobre la recapitalización con dividendo de Educators Resource; Dullum explicó que la decisión respondió a una combinación de liquidez para el equipo directivo familiar y la voluntad de la propia Gladstone de reinvertir en un negocio que consideran atractivo a largo plazo.