Qué dijo la dirección de H.B. Fuller Company en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de márgenes sólidos en medio de una caída de volumen

H.B. Fuller cerró su primer trimestre fiscal 2026 con un EBITDA ajustado de 119 millones de dólares, en el extremo superior de su rango de orientación y un 4% por encima del mismo período del año anterior. El margen EBITDA se expandió 90 puntos básicos hasta el 15,4%. Sin embargo, los ingresos orgánicos cayeron un 6,6% interanual: el precio subió un 0,6%, pero el volumen cedió un 7,2%. La dirección atribuyó la caída al ajuste de inventarios en clientes grandes y distribuidores, al desplazamiento del consumidor hacia productos de menor precio en el segmento de higiene y cuidado del hogar (HHC), y al impacto del calendario del Año Nuevo Chino, que restó entre 15 y 20 millones de dólares en ingresos que se trasladarán al segundo trimestre. El segmento de adhesivos de ingeniería (EA), excluyendo el negocio solar del que la compañía se está retirando, creció un 3% orgánico impulsado por electrónica y aeroespacial.

La disrupción en Oriente Medio reorienta la estrategia del año

El elemento dominante de la llamada fue la interrupción en las cadenas de suministro derivada del conflicto en Oriente Medio. La compañía ha recibido más de 40 notificaciones de fuerza mayor de proveedores en pocas semanas. Las afectaciones incluyen feedstocks petroquímicos, intermedios químicos, rutas de transporte marítimo y energía. La dirección destacó que Asia Pacífico es la región más expuesta porque gran parte del crudo que abastece a China y al resto de la región proviene de Oriente Medio; de hecho, la mayoría de los avisos de fuerza mayor llegaron desde esa zona. En respuesta, H.B. Fuller anunció un incremento de precios mínimo del 10% en todas las líneas de producto a nivel global, efectivo el 1 de abril, con ajustes de hasta el 40%-50% en ciertas tecnologías y regiones. La compañía espera anunciar rondas adicionales de precio a lo largo del año conforme evolucionen los costes de materias primas. Celeste Mastin señaló que el VAM —resina de acetato de vinilo— llegó a cotizar en el mercado spot europeo hasta un 300% por encima de niveles recientes.

En cuanto a la orientación revisada para el conjunto del ejercicio 2026, la compañía espera que los ingresos netos crezcan en dígito simple medio y que los ingresos orgánicos avancen en dígito simple bajo. El EBITDA ajustado se situaría entre 645 y 675 millones de dólares, y el BPA ajustado entre 4,55 y 4,90 dólares. Para el segundo trimestre, la compañía espera un EBITDA de entre 175 y 185 millones de dólares. La dirección pausará el cierre de adquisiciones en el corto plazo y priorizará la recompra de acciones mientras avanza hacia su objetivo de apalancamiento de 2,5 a 3,0 veces deuda neta/EBITDA.

El turno de preguntas: volumen, cuota de mercado y flujo de caja

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el efecto neto del ciclo precio-coste-volumen: John Corkrean precisó que la compañía ahora asume un volumen un 5% por debajo del año anterior frente a la hipótesis anterior de plano a menos uno por ciento, pero que la mejora en precio y materias primas aporta unos 10 millones de dólares adicionales de EBITDA respecto al plan original. El segundo eje fue la durabilidad de las ganancias de cuota de mercado. La dirección explicó que está pidiendo a los clientes que regresan firmar contratos de mayor plazo como condición para garantizarles suministro, y que la escasez de materias primas elimina temporalmente la ventaja del competidor de bajo coste. El tercero fue la gestión del flujo de caja: Corkrean reconoció que el inventario será la principal variable a vigilar porque la compañía está dispuesta a mantener niveles más altos si eso garantiza el suministro a clientes. El negocio médico en Europa, mencionado brevemente, creció cerca del 20% orgánico en el trimestre. La salida del negocio solar dejará de ser un factor comparativo negativo a partir del tercer trimestre.