Qué dijo la dirección de H.B. Fuller Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de márgenes récord pese a la caída de volumen

H.B. Fuller cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con un EBITDA ajustado de 170 millones de dólares, un alza del 15% respecto al mismo período del año anterior, y un margen EBITDA del 19%, mejora de 290 puntos básicos. La compañía logró esos resultados a pesar de que los ingresos orgánicos cayeron 1,3% —con volumen abajo 2,5%— en un entorno de demanda débil en manufactura. La palanca fue la combinación de precios positivos en los tres segmentos de negocio, reducciones en el costo de materias primas y ahorros derivados del programa de reestructuración. El beneficio por acción ajustado de 1,28 dólares subió 39% interanual, apoyado también en la recompra de aproximadamente un millón de acciones durante el ejercicio. El segmento de adhesivos para ingeniería (EA) fue el de mejor desempeño, con crecimiento orgánico del 2,2% y margen EBITDA del 23,5%; en el extremo opuesto, el segmento de construcción y adhesivos para edificios (BAS) cayó 4,8% en ventas orgánicas ante un comparativo difícil y un entorno de construcción débil tanto en Estados Unidos como en Europa.

Perspectivas 2026: autoayuda sin depender de la macro

La compañía espera que el entorno económico de 2026 sea similar al de 2025, con tensiones geopolíticas, incertidumbre arancelaria, inflación elevada y restricciones de mano de obra. Bajo esas premisas, la dirección anticipa ingresos netos planos a un alza de 2%, con crecimiento orgánico aproximadamente neutro y un punto de beneficio cambiario si los tipos se mantienen. El EBITDA ajustado se proyecta entre 630 y 660 millones de dólares, y el beneficio por acción entre 4,35 y 4,70 dólares. Los principales impulsores serán: un beneficio combinado de precios y materias primas de unos 35 millones de dólares, entre 5 y 10 millones de divisas favorables y unos 10 millones adicionales de ahorros del programa Quantum Leap. En el primer trimestre, la empresa espera ingresos bajos en términos de dígito simple y un EBITDA de entre 110 y 120 millones, afectados principalmente por el desplazamiento del Año Nuevo Chino hacia finales de febrero y marzo, lo que trasladaría entre 15 y 20 millones de dólares de ingresos del primer al segundo trimestre. Respecto a adquisiciones, la dirección indicó que la empresa retomará un ritmo normal, con un gasto en precio de compra de entre 200 y 250 millones de dólares, tras haber contenido operaciones corporativas en los últimos tres trimestres de 2025 para reducir apalancamiento hasta 3,1 veces EBITDA.

Ángulo para mercados hispanos: La dirección mencionó expresamente el avance en mercados como Argelia, Turquía y la expansión desde la planta de El Cairo, que ha permitido ganar cuota en adhesivos de higiene en la región EIMEA. Asimismo, adquirieron tres pequeñas empresas de recubrimiento de sujetadores —dos en Asia (Taiwán y Shanghái) y una en Turquía— por un total de 17 millones de dólares, con acceso a un mercado de 500 millones en Asia y Europa. China mostró las señales más claras de recuperación de la demanda, con crecimiento orgánico de doble dígito en el cuarto trimestre; la dirección atribuyó ese repunte a que los fabricantes chinos retomaron su ritmo exportador tras el caos arancelario de mediados de año.

Preguntas de los analistas: lo que la dirección aclaró y lo que dejó abierto

Los analistas centraron sus preguntas en la debilidad del primer trimestre, la dinámica de precios frente a materias primas, el flujo de caja libre y la exposición al mercado solar. Sobre el primer trimestre, la dirección fue explícita: el factor dominante es el calendario del Año Nuevo Chino, no un deterioro de la demanda. Sobre precios y materias primas, la compañía reconoció que prefiere gestionar ambas variables de forma conjunta porque se compensan mutuamente según el ciclo económico. Respecto al flujo de caja libre, se admitió que permanecerá por debajo de las medias históricas en los próximos dos años debido al mayor capital de trabajo necesario durante la ejecución de Quantum Leap y la finalización de la implantación de SAP. En el negocio solar, la dirección confirmó que los ingresos caerán de unos 80 millones de dólares en 2025 a cerca de 50 millones al cierre de 2026, con el impacto concentrado en los tres primeros trimestres. Un analista preguntó también por una partida legal de unos 35 millones de dólares bruros registrada en el trimestre: la dirección confirmó que es una provisión no monetaria relacionada con una reclamación de responsabilidad de producto vinculada al negocio de suelos vendido, con cobertura de seguros que esperan recuperar en una proporción sustancial.