Qué dijo la dirección de H.B. Fuller Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de márgenes al alza pese a la caída de volúmenes

H.B. Fuller cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ventas orgánicas ligeramente negativas, una caída del 0,9% que la dirección describió como esperada dado el entorno macroeconómico. El precio aportó un punto porcentual positivo, pero el volumen retrocedió 1,9%. Donde la compañía sí mostró fuerza fue en rentabilidad: el EBITDA ajustado creció un 3% interanual hasta 171 millones de dólares, con un margen del 19,1%, 110 puntos básicos por encima del año anterior. El beneficio por acción ajustado subió un 12% interanual. Los tres segmentos de negocio —HHC, EA y BAS— registraron expansión de margen EBITDA y precios positivos de forma simultánea, algo que la dirección destacó como señal de disciplina operativa.

Por segmentos, el de ingeniería y adhesivos (EA) fue el más dinámico, con crecimiento orgánico del 2,2% impulsado por automoción y una recuperación en electrónica que en el trimestre anterior había quedado rezagada. El margen EBITDA de EA alcanzó el 23,3%, con una expansión de 190 puntos básicos. En cambio, el negocio de higiene, salud y consumo (HHC) sufrió una caída orgánica del 3,1% por debilidad generalizada del consumidor en las tres grandes regiones —América, Europa y Asia—, con descensos de volumen de un dígito medio en cada una. El segmento de adhesivos para construcción (BAS) se mantuvo plano en ventas orgánicas frente a una base de comparación exigente, ya que el negocio de cubiertas había crecido un 30% en el mismo trimestre de 2024.

La solar pesa y el efectivo cae; la dirección ajusta la guía

La compañía redujo su estimación de flujo de caja operativo para el año a un rango de entre 275 y 300 millones de dólares, desde niveles anteriores, atribuyendo el ajuste a mayores niveles de inventario acumulados para facilitar la optimización de su red de producción. La dirección calificó este impacto de temporal. En cuanto al EBITDA, la guía se estrechó a 615–625 millones de dólares, lo que equivale a un crecimiento del 4% al 5% frente al año anterior, y mejora el extremo inferior de la previsión inicial de 600 millones. La compañía espera que el BPA ajustado anual se sitúe entre 4,10 y 4,25 dólares, un crecimiento de entre el 7% y el 11%. El negocio solar continúa siendo un lastre, especialmente en Asia Pacífico, donde excluyendo ese segmento las ventas orgánicas regionales habrían sido aproximadamente planas. La dirección explicó que está retirando gradualmente la línea de sellantes de silicona —más expuesta al mercado chino y de menor margen— mientras mantiene dos líneas especializadas que considera estratégicas para paneles de mayor eficiencia.

Las preguntas de los analistas: solar, efectivo y crecimiento orgánico

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la caída en el flujo de caja: la dirección confirmó que el origen es puramente operativo, ligado al inventario de transición para los cierres de plantas, y que se normalizará. Segundo, los analistas presionaron sobre el ritmo al que se materializarán los 55 millones de dólares en ahorros de precio y materias primas prometidos para el año: la dirección reconoció que solo se han capturado 15 millones hasta el tercer trimestre frente a los 5 millones del primer semestre, que se esperan otros 15 millones en el cuarto trimestre, y que el resto —en torno a 20–25 millones— se trasladará a 2026. Tercero, varios analistas cuestionaron la divergencia entre HHC, que suele considerarse más defensivo, y EA, con mayor exposición cíclica. Celeste Mastin atribuyó la fortaleza de EA a la ganancia de cuota de mercado y a victorias comerciales concretas, más que a una mejora del entorno. Respecto a BAS, la dirección señaló los centros de datos como un área de alto crecimiento —el segmento creció un 40% en el año según sus datos— aunque John Corkrean reconoció que representa menos de la mitad del negocio de cubiertas comerciales, que a su vez representa entre el 5% y el 10% de los ingresos totales. En cuanto al mercado español e hispano, no se mencionaron operaciones específicas en México, Brasil o España, ni exposición significativa a divisas emergentes latinoamericanas.