Qué dijo la dirección de Fortrea Holdings Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido en un entorno desigual

Fortrea cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 660,5 millones de dólares, un 5,2 % por debajo del mismo período del año anterior, caída atribuida principalmente a menores costos de paso (pass-throughs) en ambas divisiones —farmacología clínica y desarrollo clínico— y a la continuación de los vientos en contra en el negocio FSP (functional service provider). Para el conjunto del año, los ingresos ascendieron a 2.723,4 millones de dólares, en línea con la guía. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 54 millones de dólares, frente a 56 millones en el período equivalente de 2024, afectado por la reintroducción de la compensación variable, efecto que fue parcialmente compensado por los ahorros de costos. El book-to-bill del trimestre fue de 1,14x y de 1,02x en los últimos doce meses, con una cartera de pedidos (backlog) de 7.700 millones de dólares. La generación de caja fue el dato más destacado: flujo de caja operativo trimestral de 129,1 millones y libre de 121,6 millones, impulsados por una mejora de 17 días en el DSO de forma secuencial, hasta situarlo en 16 días al cierre del año. La compañía recompró 75,7 millones de dólares en bonos sénior garantizados durante el trimestre, reduciendo así su deuda original en aproximadamente un 35 % desde su escisión.

Perspectivas para 2026: mejora de márgenes, ingresos más bajos

Fortrea espera que los ingresos de 2026 se sitúen entre 2.550 y 2.650 millones de dólares, por debajo de 2025, lo que la compañía atribuye a las débiles contrataciones del primer semestre de 2025, a los vientos en contra persistentes en FSP y a una previsión de menores pass-throughs. El EBITDA ajustado se proyecta entre 190 y 220 millones de dólares, por encima del nivel de 2025, sustentado en nuevas reducciones de costos de entre 70 y 80 millones brutos y entre 40 y 50 millones netos. La dirección advierte que el primer trimestre será estacionalmente débil —con salida de caja por pagos de compensación variable y una reversión parcial de beneficios de cobros— y que la mejora de márgenes será gradual a lo largo del año. La compañía espera convocar un Día del Inversor en el segundo semestre de 2026 para detallar plazos concretos en su camino hacia márgenes de mediados de los teens, nivel que considera comparable al de un CRO puro sin laboratorios centrales ni servicios ancilares.

Turno de preguntas: IA, mezcla de ingresos y concentración de clientes

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el impacto de la inteligencia artificial en el sector CRO: Thakral reconoció que el debate está siendo impulsado más por el sentimiento del mercado que por cambios observables en la demanda real, y subrayó que la regulación, la integridad de los datos y los requisitos GCP frenan la adopción. Señaló que la IA ya se emplea en farmacovigilancia, monitorización centralizada y gestión de datos, pero no en la ejecución física de ensayos en sitio. Segundo, la mezcla de ingresos: Jill McConnell aclaró que la caída proyectada en 2026 se divide aproximadamente a partes iguales entre menores pass-throughs y menor tarifa de servicio en el negocio de desarrollo clínico completo, mientras que farmacología clínica seguirá creciendo. Tercero, la concentración en el mayor cliente, cuyo peso pasó del 14 % al 18,1 % del total de ingresos anuales, fue señalada por un analista; Thakral indicó que la diversificación es una prioridad y que ya se observaron avances en ese indicador en el tercer y cuarto trimestre. Las cancelaciones permanecieron en niveles históricamente bajos, sin nada fuera de lo ordinario según la CFO.