Qué dijo la dirección de Fortinet, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido, pero el mercado mira más lejos

Fortinet cerró el tercer trimestre de 2025 con facturación y revenue creciendo un 14% interanual, hasta 1.810 y 1.720 millones de dólares respectivamente. El margen operativo del 36,9% fue el más alto en un tercer trimestre en la historia de la compañía. Los tres pilares del negocio —redes seguras, SASE unificado y operaciones de seguridad (SecOps)— crecieron a distintas velocidades: Unified SASE un 19%, con FortiSASE superando el 100% de crecimiento; SecOps, un 33%; y redes seguras, un 10%. La compañía también destacó que el número de contratos superiores al millón de dólares creció un 26%, y que las soluciones de tecnología operacional (OT) registraron un crecimiento de facturación superior al 30%. Fortinet recompró acciones propias por 1.830 millones de dólares durante el trimestre, reduciendo el número de títulos en circulación aproximadamente un 3%.

Lo que viene: servicios rezagados, pero con recuperación prevista

La dirección reconoció que el crecimiento del revenue por servicios lleva nueve trimestres consecutivos desacelerándose, y atribuyó esto directamente al débil crecimiento del revenue de producto registrado en 2024. La CFO Christiane Ohlgart señaló que la compañía espera una mejora en el crecimiento del revenue por servicios en la segunda mitad de 2026, cuando el efecto positivo del repunte de producto de este año empiece a trasladarse a la línea de servicios, dado que el plazo medio de los contratos de servicio ronda los 29 meses. Para el cuarto trimestre, la compañía espera revenue de entre 1.825 y 1.885 millones y facturación de entre 2.185 y 2.285 millones, con un margen operativo no-GAAP de entre el 34,5% y el 35,5%. Para el conjunto del año, la compañía estima alcanzar el umbral de la Regla del 45 por sexto año consecutivo. De cara a 2026 y más allá, la dirección prevé continuar creciendo por encima del mercado en los tres pilares, apoyándose en el lanzamiento de FortiOS 8.0 previsto para principios de 2026 y en un nuevo chip ASIC de mayor rendimiento.

Turno de preguntas: presión sobre márgenes, servicios y SASE

Los analistas insistieron en dos frentes. El primero, el revenue de producto, que con un crecimiento del 18% superó ampliamente las expectativas del consenso —estimado en torno al 12%—, pero la guía para el cuarto trimestre resultó menos entusiasta. Ken Xie rechazó el análisis basado en los ciclos de fin de soporte técnico como motor de la demanda y situó el crecimiento orgánico del producto entre el 10% y el 15% como tasa normal a largo plazo, no como una previsión específica para 2026. El segundo foco de tensión fue el revenue por servicios: Ohlgart confirmó que algunos clientes están comprando hardware antes de desplegar los servicios asociados, lo que genera un desfase temporal en la facturación de servicios. Sobre SASE, varios analistas cuestionaron el crecimiento del ARR de Unified SASE, que se situó en el 13%, más moderado que el crecimiento de facturación de FortiSASE. La CFO explicó que el ARR de Unified SASE incluye también SD-WAN y que el componente CNAP ha generado cierta presión, aunque apuntó a una tendencia positiva secuencial. Ningún analista preguntó sobre exposición a aranceles o a divisas de mercados emergentes; ante una pregunta directa sobre costes de componentes, Ohlgart descartó impacto por aranceles y lo atribuyó exclusivamente a la mezcla de producto.