Qué dijo la dirección de Fresenius SE & Co. KGaA en la llamada del Q2 2026

Trimestre sólido y revisión al alza de previsiones

Fresenius cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento orgánico de ingresos del 6% y una expansión del margen EBIT de 60 puntos básicos hasta el 12,3%. El beneficio por acción ajustado creció un 14% en moneda constante, cifra que la dirección atribuyó al apalancamiento operativo conseguido en Kabi y a la menor carga financiera derivada del desendeudamiento de años anteriores. Con este resultado, la compañía elevó su previsión de crecimiento del BPA ajustado para el conjunto del año desde el rango anterior de 5%-10% a un nuevo rango de 10%-15% en moneda constante. El retorno sobre el capital invertido (ROIC) alcanzó aproximadamente el 7%, unos 200 puntos básicos por encima del nivel registrado en 2022 cuando se inició la transformación.

El motor más destacado del trimestre fue la división de biofármacos de Kabi, que registró un crecimiento orgánico del 38%. La biosimilar de tocilizumab Tyenne alcanzó una cuota del 44% en los cinco principales mercados europeos y del 30% en Estados Unidos, mientras que denosumab mostró una aceleración temprana tanto en Europa como en EE. UU. Esta semana, la FDA aprobó además la biosimilar de rituximab de la compañía, aunque la dirección advirtió que su comercialización efectiva aún requiere varios pasos regulatorios y que llegará a un mercado ya más concurrido. La planta de Melrose Park recibió un estatus OAI (Official Action Indicated) tras una inspección rutinaria de la FDA; la dirección indicó que la instalación permanece operativa y que, en su evaluación actual, no espera impacto material en la producción ni en los resultados financieros de 2026.

Perspectivas: crecimiento sostenido y objetivos de medio plazo

Para el segundo semestre, la dirección anticipó que el efecto de la licitación por volumen en China sobre el negocio de nutrición quedará completamente anualizado a partir del tercer trimestre, y que el cuarto trimestre enfrentará comparativas exigentes tanto en España como en Alemania, donde el recargo para pacientes del sistema público vence en octubre de 2026. En cuanto a Helios Alemania, la aprobación de la Ley de Estabilización GVK proporciona, según la compañía, un marco constructivo para el crecimiento de reembolsos; Fresenius espera crecimiento del EBIT en Helios en 2027 y mantiene el objetivo estructural de margen EBIT del 10%-12% para el segmento. En biofármacos, la ambición declarada es duplicar ventas y alcanzar un margen EBIT de aproximadamente el 20% en 2030, aunque la dirección subrayó que el objetivo no es maximizar márgenes a corto plazo sino construir valor hasta 2035 mediante inversión en pipeline y potenciales operaciones corporativas.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la amplitud del rango de orientación para el segundo semestre —entre un 5% y un 15% de crecimiento del BPA—, a lo que la directora financiera Sara Hennicken respondió que prefiere analizar el desempeño semestral antes que trimestral y que el cuarto trimestre presentará comparativas difíciles. Segundo, el posicionamiento respecto a la participación en Fresenius Medical Care: Michael Sen reiteró que se trata de una inversión financiera, sin gestión operativa, y que la mayor solidez del balance otorga ahora mayor flexibilidad estratégica. Tercero, el estatus OAI de Melrose Park, donde la dirección insistió en que la red manufacturera estadounidense permite absorber el impacto y que el ajuste es bienvenido como oportunidad de modernización. Cuarto, los analistas preguntaron si la fuerte mejora de márgenes en biofármacos implica que el objetivo del 20% para 2030 podría alcanzarse antes de lo previsto; la dirección no confirmó una aceleración del calendario, pero reconoció que el momentum operativo es superior al esperado a principios de año. Sobre China, la compañía confirmó que espera un desarrollo plano en el segundo semestre y que el crecimiento en ese mercado, si llega, será en 2027 y vendrá de productos pagados directamente por el paciente.