Qué dijo la dirección de Fresenius SE & Co. KGaA en la llamada del Q4 2025

Un 2025 de récords y el arranque de la fase REJUVENATE

Fresenius cerró 2025 con su trimestre de mayor facturación absoluta en la historia de Kabi, con un crecimiento orgánico del 9% en el cuarto trimestre y un avance del 13% en EBIT a tipos de cambio constantes. El beneficio por acción ajustado («core EPS») creció un 12% en el conjunto del año, marcando el segundo ejercicio consecutivo de expansión de doble dígito. El flujo de caja operativo superó los 1.300 millones de euros en el trimestre, lo que permitió situar el ratio deuda neta/EBITDA en 2,7 veces, dentro del corredor objetivo de 2,5 a 3 veces que la compañía se había autoimpuesto. El consejo propone elevar el dividendo un 5%, hasta 1,05 euros por acción. La dirección describió el ejercicio como el punto de partida de REJUVENATE, la segunda fase de su estrategia #FutureFresenius, centrada en escalar plataformas e innovar el portafolio.

El motor del crecimiento fue la división Biopharma de Kabi, que avanzó un 97% en el cuarto trimestre, impulsada por el tocilizumab biosimilar Tyenne —calificado por Michael Sen como el producto de más rápido crecimiento en su clase— y por el inicio de entregas del ustekinumab sin marca a través del acuerdo exclusivo con CivicaScript. En nutrición, el crecimiento del 5% compensó el impacto de las licitaciones de compras por volumen (VBP) en China. En MedTech, la bomba de infusión Ivenix continuó su despliegue, con contratos firmados en hospitales de referencia como Mayo Clinic. Helios España registró un crecimiento orgánico del 11% en el cuarto trimestre, apoyado en la actividad de salud laboral y en liquidaciones de fin de año con pagadores. Helios Alemania creció un 6% orgánico, respaldado por el suplemento del 3,25% para pacientes con seguro público, aplicado en noviembre y diciembre.

Perspectivas para 2026: crecimiento moderado y más inversión

Para 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de ingresos del grupo de entre el 4% y el 7%, y un avance del core EPS en moneda constante de entre el 5% y el 10%. Es la primera vez que Fresenius adopta el core EPS —en lugar del EBIT— como métrica central de su guía, lo que la dirección presentó como una señal de madurez financiera. Para Kabi, la compañía espera un crecimiento orgánico de medio a alto un dígito y un margen EBIT de entre el 16,5% y el 17%; para Helios, crecimiento de medio un dígito y margen de entre el 10% y el 10,5%. El gasto de capital se elevará hasta aproximadamente el 5,5% de los ingresos, frente al 4,4% de 2025, para financiar R&D, infraestructura digital y expansión de capacidad. La dirección advirtió de que el fallo del Tribunal Supremo de EE. UU. la semana anterior sobre aranceles introduce una incertidumbre que no está completamente reflejada en la guía. La compañía estima que el 90% de los ingresos del grupo no está expuesto a aranceles estadounidenses y que el 70% de los medicamentos que vende en EE. UU. se produce en el país.

En el mercado hispano, Helios España destaca como uno de los motores de crecimiento más sólidos del grupo, con su plataforma digital Casiopea, que atiende a cerca de 9 millones de usuarios activos. La dirección señaló también la exposición a China a través del negocio de nutrición, donde las licitaciones de compras por volumen (VBP) afectaron al crecimiento en el cuarto trimestre y continuarán haciéndolo hasta que se anuali­cen en el segundo trimestre de 2026. El impacto de la hiperinflación en Argentina benefició la línea de ingresos de Kabi Pharma en el cuarto trimestre, aunque de forma menos pronunciada que en el año anterior.

Turno de preguntas: márgenes, aranceles y Helios bajo escrutinio

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la reconciliación del margen consolidado: si Kabi y Helios mejoran sus márgenes según las indicaciones, ¿por qué el margen del grupo permanece plano? Michael Sen reconoció que hay un incremento en los costes corporativos, pero rechazó el análisis técnico línea a línea, insistiendo en que el resultado dependerá del volumen que generen los lanzamientos de nuevos productos a lo largo del año. Segundo, la situación de Helios Alemania: la dirección admitió que el programa de eficiencia de 100 millones de euros se ejecutó según lo previsto, pero que la reducción del multiplicador de DRG y la introducción del suplemento crearon complejidad. Mencionó que en 2027 se espera la reinstauración de la cláusula de nación más favorecida en la fijación de tarifas hospitalarias y un valor de caso estatal del 1,14%. Tercero, los aranceles: Sen confirmó que en 2025 ya existían aranceles que afectaron sobre todo a MedTech, y que Biopharma y Pharma obtuvieron exenciones tras un diálogo con los reguladores. La dirección no cuantificó el impacto potencial del nuevo fallo judicial y señaló que la situación «sigue en desarrollo».