Qué dijo la dirección de Fresenius SE & Co. KGaA en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre sólido y elevación de la guía de EBIT

Fresenius cerró los primeros nueve meses de 2025 con un crecimiento orgánico de ingresos del 6% en el tercer trimestre, impulsado por sus dos divisiones principales: Kabi y Helios. El resultado más destacado de la llamada fue la elevación de la guía de crecimiento de EBIT para el año completo, que pasa del rango 3%-7% al 4%-8% en tipos de cambio constantes. La dirección advirtió que, si los tipos de cambio actuales se mantienen, los ingresos y el EBIT podrían verse afectados negativamente en aproximadamente dos puntos porcentuales por efectos de traducción. El BPA básico creció un 14% interanual en el trimestre, superando con amplitud el avance de los ingresos, en parte gracias a una reducción de 35 millones de euros en el gasto por intereses respecto al año anterior. El ratio de apalancamiento se situó en 3,0 veces deuda neta sobre EBITDA, dentro del corredor autoimpuesto de 2,5x a 3x.

Kabi registró un margen EBIT del 16,7%, con un crecimiento orgánico de ingresos del 7%. Los biosimilares lideraron el crecimiento dentro de los denominados «vectores de crecimiento» con un avance orgánico del 37%. Nutrición creció un 7% a pesar del impacto negativo de las licitaciones por volumen en China para el producto Keto; la dirección señaló que, fuera de esas licitaciones nacionales, la demanda en otras regiones y provincias chinas se mantuvo. Helios —la división hospitalaria— creció un 5% orgánicamente, con un margen EBIT del 7,5% en el trimestre, afectado por la ausencia de pagos de compensación energética que sí existieron en el período comparable.

Perspectivas: biosimilares, Helios y 2026

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera una aceleración del crecimiento de EBIT, apoyada en el avance del programa de mejora de rendimiento de Helios Alemania y en el inicio, el 1 de noviembre, del recargo sobre pacientes con seguro público, vigente hasta octubre de 2026. La dirección indicó que el inflador DRG previsto para 2026 se situará en torno al 3%, por debajo de lo inicialmente esperado debido a un cambio metodológico. Considerando el recargo y ese inflador, el efecto neto de precios en Helios Alemania para 2026 sería comparable al de 2025, según explicó la directora financiera Sara Hennicken. Para el segmento de biosimilares, la dirección espera que denosumab y ustekinumab —lanzados en el cuarto trimestre— generen una contribución creciente en 2026, sin que el equipo comercial tenga que destinar recursos a aprobaciones regulatorias nuevas. Fresenius también anunció la primera entrega de viales de Tyenne (tocilizumab biosimilar) a países europeos desde su planta Map Science en Argentina, completando la transferencia tecnológica hacia una cadena de suministro verticalmente integrada.

Relevancia para mercados hispanos: La planta Map Science en Argentina es pieza clave en la fabricación y distribución de biosimilares de Fresenius hacia Europa. Cualquier variación en el tipo de cambio del peso argentino o en la estabilidad operativa del país afecta directamente a esta cadena de suministro. La dirección reconoció que los precios en Argentina generaron algunos efectos positivos en los ingresos de Kabi durante el trimestre. Por su parte, Quirónsalud en España inició 285 ensayos clínicos en lo que va de año, con 159 en fases I y II, reforzando su posición como plataforma de innovación clínica dentro del grupo.

Turno de preguntas: márgenes, reglamentación y 2027

Los analistas presionaron sobre varios frentes. El primero fue la amplitud del rango de guía con un solo trimestre restante; la dirección respondió que ciertos efectos de periodificación positivos se adelantaron del cuarto al tercer trimestre, y que algunas partidas de fin de año —liquidaciones, decisiones de inversión en I+D, lotes de estabilidad— determinan si el resultado final cae en la parte alta o baja del rango. El segundo foco fue el margen de la división farmacéutica de Kabi, que se situó en el 22% frente al nivel de referencia del 20% mencionado en el Día del Inversor; la dirección explicó que en el tercer trimestre se priorizaron lotes comerciales sobre lotes de estabilidad, y que en el cuarto se revertirá parcialmente esa decisión. El tercer eje de debate fue la sostenibilidad del recargo hospitalario en Alemania más allá de octubre de 2026: Hennicken descartó un «precipicio» en 2027, argumentando que el sistema hospitalario alemán —con cerca del 80% de los centros en pérdidas— siempre ha generado mecanismos compensatorios adicionales. Ningún directivo ofreció orientación numérica explícita para 2026 ni 2027; la guía formal se publicará en febrero.