Qué dijo la dirección de First Solar, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord en ventas, pero con márgenes bajo presión

First Solar cerró 2025 con ventas récord de 17,5 gigavatios de módulos y unos ingresos netos de 5.200 millones de dólares, un 24% más que en 2024. El beneficio por acción diluido fue de 14,21 dólares, dentro del rango de orientación. La compañía terminó el año con una posición de caja neta de 2.400 millones de dólares, por encima de lo previsto. Sin embargo, el margen bruto del ejercicio completo retrocedió al 41% desde el 44% del año anterior, afectado principalmente por aranceles, costes de almacenamiento derivados de un perfil de ingresos cargado hacia la segunda mitad del año, y la infrautilización de sus instalaciones internacionales de Serie 6 en Malaysia y Vietnam.

La dirección atribuyó el desempeño del cuarto trimestre —donde los ingresos aumentaron 100 millones de dólares respecto al trimestre anterior— a una mayor proporción de módulos fabricados en Estados Unidos que se benefician de los créditos fiscales de la Sección 45X, menores gastos de flete no estándar y la resolución de un problema en la cadena de suministro de vidrio en su planta de Alabama. Como contrapeso negativo, la compañía registró una provisión por garantías de entre 35 y 75 millones de dólares relacionada con módulos Serie 7 producidos antes de 2025, con una estimación central de 50 millones.

Lo que viene: más capacidad en EE. UU., perovskita y opciones en Asia

Para 2026, First Solar espera ingresos netos de entre 4.900 y 5.200 millones de dólares, con un margen bruto en torno al 49,5%, impulsado en gran medida por entre 2.100 y 2.190 millones de dólares en créditos de la Sección 45X. La compañía prevé una producción total de 16,5 a 17,5 gigavatios. En cuanto a capacidad, la empresa espera que su fábrica en Louisiana continúe su escalado, y que su nueva planta de acabado en Carolina del Sur comience a operar en 2026 y alcance 3,5 gigavatios de capacidad en 2027. Las instalaciones en Malaysia y Vietnam operarán a tasas de utilización muy bajas —en torno al 20%—, una decisión que la dirección describió como mantener una «opción» ante posibles catalizadores regulatorios como las restricciones FEOC. La compañía también anunció un acuerdo de licencia con Oxford PV para avanzar en su programa de módulos de perovskita, una tecnología que calificó de potencialmente transformadora pero que aún enfrenta retos significativos antes de su comercialización a gran escala.

En cuanto al entorno regulatorio y comercial, la dirección señaló que la retirada de la apelación de la administración Trump en el litigio Auxin podría derivar en el cobro retroactivo de aranceles AD/CVD sobre importaciones de silicio cristalino durante una moratoria de dos años, lo que generaría pasivos contingentes para fabricantes extranjeros. Ese mismo día, la empresa presentó una demanda ante la Comisión de Comercio Internacional (ITC) contra diez grupos de fabricantes extranjeros por presunta infracción de sus patentes TOPCon.

El turno de preguntas: márgenes, precios y la capacidad solar de Musk

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la erosión del margen bruto excluyendo los créditos 45X —que se sitúa en torno al 7% en 2026— y en cómo la compañía planea recuperar niveles del 20%. El director financiero, Alexander Bradley, trazó un recorrido que incluye la eliminación de aranceles, la reducción de costes de almacenamiento de 200 a 100 millones de dólares, y la realización de unos 600 millones de dólares en ajustadores de precio vinculados a la tecnología CURE, mayoritariamente previstos para 2027 y 2028. También se preguntó sobre el precio medio de venta en EE. UU., que en 2026 se sitúa en 0,308 dólares por vatio —por debajo de los 0,364 dólares del último lote contratado—, diferencia que la dirección explicó por la limitada producción CURE disponible este año y los plazos contractuales de notificación.

Un analista preguntó por los planes de un actor externo con grandes recursos para construir producción solar en EE. UU., en referencia implícita a Elon Musk. Mark Widmar restó importancia al asunto, señalando que esa iniciativa parece orientada al mercado cautivo y enfrenta obstáculos de capital, tecnología y acceso a energía eléctrica. En lo relativo a mercados hispanos, la situación de la planta de India —que producirá en torno a tres gigavatios vendidos en el mercado doméstico indio con márgenes brutos de entre un 18% y un 22%— fue objeto de preguntas específicas. La dirección indicó que la política de la lista de modelos y fabricantes aprobados en India exigirá pronto fabricación local de células y, más adelante, de obleas, lo que considera una ventaja competitiva para First Solar frente al silicio cristalino importado. La compañía también señaló su intención de liquidar anticipadamente su deuda con la Corporación Financiera de Desarrollo Internacional de EE. UU. (DFC) relacionada con India antes del 30 de junio de 2026, con el fin de reducir su exposición a la volatilidad de la rupia india.