Qué dijo la dirección de FS KKR Capital Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de transición: cartera más pequeña, apalancamiento menor

FS KKR Capital Corp. (FSK) cerró el segundo trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión de 0,44 dólares por acción, por encima del rango orientativo del 8 % al 9 % anualizado que la compañía había fijado. El valor neto de activos por acción cayó un 2,8 %, de 18,83 a 18,30 dólares, impulsado principalmente por la depreciación de un puñado de posiciones ya conocidas: PRG, ATX, Wittur, Peraton, Lionbridge y Medallia. La junta directiva declaró una distribución para el tercer trimestre de 0,44 dólares por acción, equivalente al ingreso neto de inversión GAAP del trimestre anterior. La compañía advirtió que el nivel del dividendo fluctuará conforme lo haga el ingreso neto de inversión.

La cartera se redujo 735 millones de dólares netos durante el trimestre, resultado de 590 millones en nuevas originaciones frente a 1.300 millones en ventas netas y reembolsos. FSK vendió aproximadamente 500 millones de dólares en inversiones a terceros a precios acordes con las valoraciones del primer trimestre, y recuperó 50 millones adicionales de Global Jet, una inversión heredada. Los incumplimientos de pago (non-accruals) bajaron al 7,1 % del portafolio en términos de costo, frente al 8,1 % del trimestre anterior. Se añadieron dos nuevos nombres —Heniff Transportation Systems y Alacrity Solutions Group— y se retiraron otros dos tras reestructuraciones.

Lo que viene: recompras, reducción de apalancamiento y cartera de mayor calidad

FSK espera que el ingreso neto de inversión se mantenga en el rango del 8 % al 9 % anualizado sobre el valor neto de activos durante el resto de 2026. El programa de recompra de acciones de 300 millones de dólares —iniciado el 29 de junio— acumula ya 40 millones de dólares en adquisiciones a un precio promedio ponderado de 10,73 dólares por acción. KKR renunció a su parte de la comisión de incentivo subordinado durante cuatro trimestres consecutivos, lo que aportó 11 millones de dólares positivos al ingreso neto del segundo trimestre. El ratio de deuda neta sobre capital propio bajó de 1,31x a 1,22x, situándose dentro del rango objetivo de 1 a 1,25x. La dirección indicó que su intención es llevar ese ratio hacia la parte media de ese rango a lo largo del tiempo. La compañía reconoció abiertamente que FSK será un fondo más pequeño al término de este proceso, pero espera que sea de mayor calidad.

Turno de preguntas: ventas de cartera, recompras y entorno de mercado

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la naturaleza y continuidad de las ventas de cartera: Pietrzak las describió como operaciones de curso ordinario, sin una industria o tema específico, orientadas a reducir posiciones de mayor tamaño o activos de alta calidad con márgenes ajustados. Segundo, el ritmo de las recompras: la dirección reiteró que las ejecutará con prudencia, atendiendo al volumen bursátil, la liquidez y el apalancamiento, y que el programa se completará a lo largo de 2026 y 2027. Tercero, el entorno crediticio: Pietrzak señaló que los diferenciales se ampliaron hasta 75 puntos básicos durante el trimestre, en parte por la actividad de redención en el segmento no cotizado, aunque desde entonces se han comprimido parcialmente. Describió el entorno actual como más favorable para prestamistas que para prestatarios. Respecto a la actividad de M&A, reconoció que ha sido más débil de lo esperado y atribuyó parte de ello a las tensiones geopolíticas con Irán, aunque señaló una recuperación incipiente tras el trimestre.