Qué dijo la dirección de freenet AG en la llamada del Q4 2025

Un trimestre opacado por un contrato problemático con un operador de red

Freenet AG cerró el ejercicio 2025 con un EBITDA ajustado de 515 millones de euros, una cifra que la propia dirección calificó de decepcionante no por el desempeño operativo, sino por un único efecto contable: el acuerdo firmado en 2024 con un operador de red móvil (MNO) cuyas condiciones resultaron inviables. Ese contrato generó un impacto negativo de aproximadamente 13 millones de euros en el cuarto trimestre, y la compañía decidió contabilizar ya el peor escenario posible. Sin ese efecto, y sin el impacto de la venta del negocio WiFi (la unidad llamada "the cloud"), la dirección sostiene que el trimestre habría quedado cómodamente dentro del rango de la guía. Los ingresos de servicios de alto margen continuaron creciendo, y el negocio de televisión por IPTV —waipu.tv— alcanzó unos 36 millones de euros de EBITDA ajustado, su mejor resultado histórico. El dividendo propuesto para 2025 es de 2,07 euros por acción, equivalente al 80% del flujo de caja libre.

En el segmento móvil, freenet alcanzó un máximo histórico de altas netas de pospago: 306.000 de forma orgánica, más 240.000 procedentes de la adquisición de mobilezone, su antiguo competidor. La compañía también inició en el cuarto trimestre una estrategia de subida de precios en los contratos de nuevos clientes, invirtiendo la tendencia bajista que marcó el mercado alemán durante 2024 y principios de 2025. El ARPU del libro de nuevos clientes se estabilizó e incluso aumentó en los últimos meses del año, aunque la dirección advierte que el ARPU consolidado seguirá bajo presión moderada en 2026 debido al efecto de la base de clientes existente.

Lo que viene: guía 2026 y ambición hasta 2028

Para 2026, freenet espera un EBITDA ajustado de entre 500 y 530 millones de euros. La compañía advierte que ese rango ya incorpora el impacto negativo de hasta 50 millones de euros derivado del contrato conflictivo con el MNO —el escenario más conservador—, y que sin ese efecto la evolución del negocio subyacente sería positiva. Para waipu.tv, la compañía espera un crecimiento "notable" de suscriptores, con el objetivo de alcanzar 3 millones de usuarios en 2028 y un EBITDA de al menos 120 millones de euros ese año, apoyado también en el crecimiento de los ingresos publicitarios —unos 20 millones de euros estimados para 2028— gracias a acuerdos con RTL y ProSieben. La ambición global de EBITDA para 2028 se eleva a más de 620 millones de euros, frente a los más de 600 millones publicados hace dos años. La dirección también anuncia el relanzamiento de freenet Energy y freenet Broadband como nuevas líneas de negocio, y la expansión de la asociación con el operador 1&1, cuya prueba piloto en tiendas propias generó ventas incrementales.

En cuanto al dividendo mínimo garantizado, la compañía se comprometió a pagar al menos 2 euros por acción para los años 2026, 2027 y 2028 (pagaderos en 2027, 2028 y 2029), con la posibilidad de superar esa cifra si el flujo de caja libre así lo permite. La ambición de flujo de caja libre para 2028 es de más de 340 millones de euros, lo que implicaría un dividendo aproximado de 2,30 euros.

Turno de preguntas: el contrato MNO acaparó la atención

Los analistas dedicaron la mayor parte de las preguntas al acuerdo problemático con el operador de red. Varios de ellos cuestionaron por qué el impacto de 13 millones de euros no fue visible hasta el cuarto trimestre, cuando las tendencias de mercado llevaban todo el año desarrollándose. El CFO, Ingo Arnold, explicó que al cierre del tercer trimestre aún había optimismo de evitar cualquier desfase en 2025, pero que las condiciones de los planes de tarifas disponibles no permitieron promover esa red de forma suficiente. Ante la pregunta de si los contratos con los otros MNOs tienen una estructura similar, Arnold respondió que no: afirmó que los acuerdos con los demás operadores son favorables y que el riesgo está localizado en ese único contrato. Respecto a si existe respaldo legal para una renegociación, la dirección reconoció que está considerando acciones legales si las negociaciones fracasan, pero declinó dar detalles. También evitó confirmar cuándo vence exactamente ese contrato y cuál es la estructura de vencimientos de los demás acuerdos con operadores.

Sobre waipu.tv, los analistas preguntaron si la guía de 300.000 altas netas anuales hasta 2028 no era demasiado ambiciosa dado que el crecimiento subyacente de 2025 fue de 152.000. Arnold respondió que, ajustando por la eliminación voluntaria de 88.000 suscriptores no rentables —en su mayoría procedentes de la base de Telefónica O2—, el crecimiento real fue cercano a 240.000, equivalente a una tasa del 15%, y que ese ritmo es el que se considera sostenible. La pregunta sobre si el bundling de televisión por cable de Vodafone con sus servicios de banda ancha supone una amenaza quedó respondida de forma general, sin datos específicos de impacto.