Qué dijo la dirección de Frontline Plc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición hacia tasas extraordinarias

Frontline cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio ajustado de 42,5 millones de dólares (0,19 dólares por acción), por debajo del trimestre anterior debido a tasas de flete inferiores y a gastos operativos algo más elevados por el cambio de gestión de siete buques LR2. Las tasas TCE del trimestre fueron de 34.300 dólares por día en VLCCs, 35.100 en Suezmax y 31.400 en LR2/Aframax. Sin embargo, la compañía dejó claro que esas cifras pertenecen ya a otro momento: a medida que avanza el cuarto trimestre, las tasas spot han escalado con fuerza y la dirección describió el entorno actual como un mercado alcista clásico, con escasez real de tonelaje disponible.

La posición financiera se reforzó notablemente: Frontline restructuró siete líneas de crédito por un importe combinado de 493,4 millones de dólares y prepagó 374,2 millones entre septiembre y noviembre, lo que reduce el umbral de rentabilidad medio de la flota en aproximadamente 1.300 dólares por día. La compañía estima costes de equilibrio de caja de unos 26.000 dólares por día para VLCCs, 23.300 para Suezmax y 23.600 para LR2 durante los próximos doce meses. La liquidez disponible asciende a 819 millones de dólares y la compañía no tiene vencimientos de deuda significativos hasta 2030 ni compromisos de nuevas construcciones.

Lo que viene: el arbitraje atlántico-asiático y el crudo conforme

La dirección centró buena parte de su presentación en el cambio estructural de las rutas comerciales. Desde la invasión rusa de Ucrania en 2022, el petróleo de largo recorrido había perdido cuota frente al crudo ruso, que desplazó a los barcos de mayor porte. Ahora, según la compañía, ese proceso se está invirtiendo: India y China están demandando crecientes volúmenes de crudo conforme —no sancionado, en buques de menos de 20 años—, lo que encarece los crudos del Oriente Medio y hace que los grados del Atlántico compitan en precio en Asia. Esto beneficia especialmente a los VLCCs por sus economías de escala. Además, Brasil, Guyana, Canadá a través del oleoducto TMX y Estados Unidos aportan el barril marginal del mercado, y todo él viaja en buques conformes.

Sobre el suministro de tonelaje, la compañía presentó tres escenarios para la flota VLCC hasta 2029: si no hubiera ningún desguace, el crecimiento neto sería del 15%; si los buques dejaran de operar al cumplir 20 años, el crecimiento caería al 3,4%; y si además se considera el trasvase hacia el comercio de crudo sancionado, el crecimiento efectivo sería negativo, del -2%. La dirección se mostró convencida de que este perfil de edad de la flota otorga longevidad al ciclo alcista. La compañía espera además que la estructura de precios del crudo evolucione hacia un contango moderado, lo que alargaría las rutas comerciales y estimularía la demanda de tonelaje sin necesitar almacenamiento flotante —al que considera inviable con los tipos de interés actuales.

Turno de preguntas: LR2s, flota oscura y la cuestión del dividendo

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la posible venta de la flota de 18 buques LR2, el consejero delegado no confirmó ni desmintió las informaciones publicadas, pero indicó que si la compañía desinvirtiera en ese segmento, los recursos se orientarían naturalmente hacia los VLCCs, donde ve mayor potencial a largo plazo. Sobre la política de endeudamiento, la dirección aclaró que el prepago de deuda reciente no responde a un cambio de estrategia hacia balances más conservadores, sino a que no ha encontrado activos atractivos donde invertir en los últimos meses. En cuanto al cuarto trimestre, el 75% de los días VLCC ya está contratado a 83.300 dólares por día, pero las tasas spot actuales —citadas en torno a 130.000 dólares por día en Oriente Medio— se reflejarán mayoritariamente en enero por el criterio contable de carga-a-descarga. Un analista también preguntó por la flota oscura: la dirección señaló que hay buques abandonados en fondeo sin tripulación y describió conversaciones en curso sobre un mecanismo que permitiría reciclar buques sancionados previo pago de una multa, aunque reconoció que el petróleo sancionado seguirá encontrando destino por otras vías durante tiempo.