Qué dijo la dirección de Fermi Inc. Common Stock en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de construcción, sin ingresos aún

Fermi America presentó sus primeros resultados como empresa pública, correspondientes al período desde su constitución el 10 de enero de 2025 hasta el 31 de diciembre del mismo año —poco menos de doce meses—. La compañía no generó ingresos durante el período y registró una pérdida neta de 486 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 445 millones fueron no monetarios, principalmente compensación en acciones y ajustes de valor razonable sobre instrumentos financieros. El gasto operativo en efectivo fue de 34 millones de dólares. El dato que la dirección destacó como el más relevante es que 570 millones de dólares de capital de inversores se desplegaron en infraestructura física en el Proyecto Matador, en Texas, que incluye turbinas de gas, subestaciones, líneas de agua y gas natural, y trabajos de cimentación. Al cierre del año, la caja ascendía a 409 millones de dólares y los activos totales a 1.400 millones, con el grueso registrado como obra en curso.

Tras el cierre del ejercicio, la compañía formalizó tres líneas de financiación de equipos por un total de 785 millones de dólares —con MUFG, Keystone National Group y Yellowstone— todas ellas sin recurso a la matriz. La dirección afirmó que la liquidez combinada cubre las obligaciones financieras durante al menos doce meses.

Lo que viene: la secuencia que todo depende de una firma

La compañía espera que los ingresos por arrendamiento a inquilinos comiencen en 2027, aunque advierte que no serán suficientes para cubrir todas las necesidades de capital operativo hasta que Matador esté plenamente operativo. El despliegue del siguiente bloque de capital —estimado en más de 3.000 millones de dólares para las fases 0 y 1— quedará condicionado a dos hitos: la firma de un contrato definitivo de arrendamiento y el cierre de financiación de proyecto. La dirección fue explícita en señalar que, si esas condiciones no se cumplen en los términos esperados, la compañía podría verse obligada a retrasar inversiones, modificar compromisos de compra o, como último recurso, ceder activos en garantía. En cuanto a la elección de estatus REIT para el ejercicio fiscal 2025, la dirección indicó que no anticipa ingresos fiscales REIT materiales en el corto plazo y, por tanto, no espera repartir dividendos hasta que la normativa lo exija. Adicionalmente, el vencimiento del período de bloqueo para accionistas previos a la OPV se produjo el mismo día de la llamada, y el fundador señaló que su familia —con aproximadamente el 38% de las acciones— trabaja con un asesor para una eventual reducción ordenada de su posición, buscando que cualquier transferencia de bloque resulte acretiva para la empresa.

Turno de preguntas: inquilinos, plazos y lo que no se dijo

El eje central del turno de preguntas fue la ausencia de un contrato definitivo de arrendamiento. Los analistas presionaron repetidamente sobre el calendario de firma y la composición del grupo de posibles inquilinos. La dirección reconoció estar en la fase de contratación con múltiples contrapartes, pero rehusó dar cualquier orientación de plazos, argumentando que hacerlo perjudicaría su posición negociadora en transacciones multimillonarias y multipartes. Sobre la estructura de los acuerdos, la dirección indicó que solo contempla contratos de 500 megavatios o más, y que el principal punto de fricción es que cada candidato quiere acaparar toda la capacidad disponible —que asciende a más de 2,3 gigavatios con las turbinas F-Class en camino desde Alemania— cuando el modelo de negocio de Fermi requiere diversidad de carga para maximizar la eficiencia de su red privada. Un dato llamativo fue la mención a fabricantes de chips que comienzan a involucrarse directamente en las negociaciones, preocupados por asegurar suministro eléctrico para sus productos. En cuanto al acuerdo con Texas Tech —que garantiza un inquilino de 200 megavatios antes de finales de 2026—, el propio CEO lo calificó como un mínimo muy por debajo de sus ambiciones. Varios analistas preguntaron por posibles cláusulas en las financiaciones que obliguen a tener un arrendatario firmado en una fecha determinada; la dirección confirmó que no existen tales condiciones en ninguna de las tres líneas de crédito suscritas.