Qué dijo la dirección de Franco-Nevada Corporation en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre récord, impulsado por el oro y Cobre Panamá

Franco-Nevada cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que la compañía calificó como récord por tercera vez consecutiva en el año. Los ingresos totales alcanzaron 487,7 millones de dólares —un incremento del 77 % respecto al mismo período de 2024—, mientras que el EBITDA ajustado llegó a 427,3 millones de dólares, 81 % más que un año antes. El precio promedio del oro subió un 40 % interanual y el de la plata un 34 %, lo que disparó el margen por onza equivalente de oro (GEO) a 3.116 dólares, un 42 % más que en el tercer trimestre de 2024. Los metales preciosos representaron el 85 % de los ingresos, con el 88 % procedente de las Américas. Un factor puntual, pero relevante, fue la entrega de aproximadamente 11.000 GEOs relacionados con el concentrado almacenado en Cobre Panamá desde noviembre de 2023, lo que contribuyó de forma significativa al récord del trimestre. La compañía también registró la primera liquidación favorable con la Agencia Tributaria de Canadá (CRA) sobre disputas de precios de transferencia para sus subsidiarias en México y Barbados correspondientes a los años 2013-2019, sin que se requiriese pago de impuestos en Canadá.

Perspectivas: guía revisada al alza y potencial de crecimiento del 50 %

Tras los resultados de los primeros nueve meses, la compañía elevó su guía de GEOs totales para 2025 a un rango de 495.000 a 525.000, frente a la horquilla original de 465.000 a 525.000. En el segmento de metales preciosos, la compañía espera superar el techo de su guía inicial y sitúa la nueva estimación entre 420.000 y 440.000 GEOs. La dirección señaló que, si Cobre Panamá retoma operaciones y se materializan las contribuciones de las seis adquisiciones realizadas en los últimos dieciocho meses —Yanacocha, Cascabel, Western Limb de Sibanye, Porcupine, Côté y Arthur Gold en Nevada—, la compañía espera un crecimiento de aproximadamente el 50 % en GEOs en cinco años respecto al nivel del año pasado. En cuanto al dividendo, la dirección confirmó que habrá un incremento en 2026, aunque el importe exacto aún no ha sido determinado. Las adquisiciones siguen siendo la primera prioridad de asignación de capital; las recompras de acciones no están siendo consideradas en este momento.

Preguntas de analistas: Cobre Panamá, Argentina y el ciclo de adquisiciones

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, el estado de Cobre Panamá: la dirección señaló que el presidente Mulino ha fijado como objetivo cerrar la auditoría ambiental y las negociaciones fiscales antes de fin de año, aunque admitió que estos procesos pueden prolongarse. Destacó como señal positiva el reconocimiento público del gobierno panameño de que el Estado mantendrá la propiedad de los minerales, así como un cambio de opinión en la ciudadanía, donde una ligera mayoría ya se muestra abierta a la minería bajo condiciones adecuadas. Segundo, la actividad corporativa: los analistas preguntaron si el alza del oro frenaría las adquisiciones. La dirección respondió que el crecimiento orgánico actúa como red de seguridad que permite mantener disciplina de precio sin necesidad de cerrar operaciones a cualquier coste. El responsable de desarrollo de negocio señaló que la volatilidad reciente ha dificultado temporalmente la ejecución de transacciones, pero no ha alterado el panorama competitivo de forma notoria. Tercero, los activos en Argentina: los analistas indagaron sobre Taca Taca y San Jorge tras las elecciones de mitad de mandato. La dirección describió el régimen RIGI como un avance concreto que resuelve las dos grandes preocupaciones históricas —convertibilidad de divisas y arbitraje internacional—, y estimó que ambos activos combinados aportarían alrededor de 5.000 GEOs en el horizonte de 2029. Un analista preguntó específicamente por Palmarejo, cuya corriente de plata se produce en México; la compañía espera entre 40.000 y 50.000 GEOs de ese activo para el conjunto del año.