Qué dijo la dirección de Fidelity National Financial, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido pese a un mercado inmobiliario deprimido

Fidelity National Financial (FNF) cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que superaron los del mismo período del año anterior en sus dos segmentos principales. El negocio de Title —seguros y servicios de cierre de transacciones inmobiliarias— generó ganancias ajustadas antes de impuestos de 410 millones de dólares, un 27% más que en el tercer trimestre de 2024, con un margen del 17,8%, frente al 15,9% del año previo. El motor principal no fue el segmento residencial de compraventa, que sigue deprimido, sino el negocio comercial y, en menor medida, el refinanciamiento. La filial de seguros y rentas F&G superó los 70.000 millones de dólares en activos bajo gestión antes de reaseguro y contribuyó el 32% de las ganancias netas ajustadas del grupo en los primeros nueve meses del año. Las ganancias netas ajustadas consolidadas del trimestre ascendieron a 439 millones de dólares, equivalentes a 1,63 dólares por acción diluida.

El segmento comercial fue el gran protagonista: la compañía registró su mejor tercer trimestre histórico en ingresos comerciales directos, con un aumento del 34% respecto al mismo período de 2024. Los sectores industrial, multifamiliar, vivienda asequible, comercio minorista y energía lideraron la actividad. El segmento de oficinas, que ha estado prácticamente ausente, comenzó a mostrar señales de recuperación: en la encuesta interna trimestral que FNF realiza a sus 19 oficinas comerciales nacionales, las categorías de oficinas suburbana y CBD ascendieron del puesto 11-12 al 7-8 en el ranking de actividad por tipo de activo. El refinanciamiento residencial también respondió a la caída de unos 30 puntos básicos en las tasas hipotecarias a 30 años durante el trimestre: las órdenes diarias de refinanciamiento subieron de 1.300 a 1.600 en promedio, con un pico de 2.100 en septiembre.

Distribución de acciones de F&G y perspectivas

La novedad más relevante de la jornada fue el anuncio de que el consejo de administración aprobó distribuir aproximadamente el 12% de las acciones ordinarias de F&G directamente a los accionistas de FNF. Tras la distribución, FNF mantendrá el control con alrededor del 70% del capital. El objetivo declarado es duplicar el free float de F&G —que pasará de aproximadamente el 18% al 30%— para facilitar mayor liquidez y acceso institucional. La dirección precisó que esta operación es una distribución sujeta a impuestos y que, al quedar FNF por debajo del umbral del 80% de participación, pierde la posibilidad de realizar una escisión total libre de impuestos en el futuro.

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera que los ingresos por intereses e inversiones del segmento Title y Corporativo desciendan desde los 109 millones del tercer trimestre hasta aproximadamente 100 millones, con una reducción adicional de unos 5 millones por trimestre a lo largo de 2026, asumiendo 75 puntos básicos adicionales de recortes de la Reserva Federal en los próximos nueve meses. En cuanto al margen de Title, la dirección no ofreció una cifra concreta para el cuarto trimestre, aunque señaló que en 2024 fue del 16,6% y que espera un buen desempeño. Para 2026, la compañía espera que los márgenes mejoren modestamente respecto al año completo 2025, condicionados a una recuperación del segmento de compraventa residencial y a la posible incorporación del sector de oficinas como elemento adicional de crecimiento comercial.

Turno de preguntas: la distribución de F&G y el potencial del segmento comercial

Los analistas centraron sus preguntas en dos asuntos. El primero fue la lógica detrás de la distribución del 12% de F&G: Bose George (KBW) preguntó si FNF podría haber realizado una escisión total libre de impuestos, a lo que Tony Park confirmó que sí era posible pero que el consejo optó por una vía distinta. Mark DeVries (Deutsche Bank) ahondó en por qué se eligió precisamente el 12% como umbral, dado que ello elimina la opción futura de una escisión libre de impuestos; la dirección respondió que ese porcentaje permite duplicar el free float de F&G y superar los 1.000 millones de dólares de capitalización en circulación, lo que consideraron suficiente para el objetivo buscado. El segundo foco fue el segmento comercial: varios analistas preguntaron si 2026 podría igualar los niveles récord de 2021 y 2022. Mike Nolan no descartó ese escenario, apoyándose en diez meses consecutivos de mejora interanual en órdenes abiertas comerciales y en la posible reactivación del sector de oficinas. También se preguntó por el impacto del refinanciamiento comercial, que creció un 22% en los primeros nueve meses del año, aunque la dirección lo calificó como un componente relevante pero no determinante del volumen total.