Qué dijo la dirección de Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA en la llamada del Q2 2026

Un trimestre rentable con una sombra en el crecimiento de volumen en EE. UU.

Fresenius Medical Care (FME) presentó sus resultados del segundo trimestre de 2026 con un crecimiento de ingresos orgánico del 5% a nivel de grupo y una expansión del ingreso operativo del 23% a tipo de cambio constante, en línea con la planificación interna para el año. El margen operativo mejoró 180 puntos básicos. El programa de transformación FME25+ aportó EUR 67 millones en ahorros sostenibles durante el trimestre. La compañía completó su primer programa de recompra de acciones por EUR 1.000 millones antes de lo previsto e inició uno segundo por el mismo importe, con un primer tramo de hasta EUR 600 millones previsto para ejecutarse antes de mediados de diciembre. El ratio de apalancamiento neto se situó en 2,6 veces, en torno al extremo inferior del corredor objetivo de la compañía.

El dato que ensombreció la presentación fue el crecimiento de tratamientos en mercado comparable en EE. UU., que retrocedió un 0,9% en el trimestre. La dirección atribuyó el deterioro —que se intensificó en mayo y junio— a un fallo operativo propio en la captación de derivaciones de pacientes, no a una debilidad del mercado. Helen Giza reconoció explícitamente el problema y señaló cambios organizativos ya ejecutados en el equipo de desarrollo de negocio. En el segmento de Care Enablement, las ventas en China siguieron siendo un lastre por cambios regulatorios y licitaciones más estrictas, con un impacto negativo de aproximadamente EUR 20 millones en el trimestre, aunque la dirección espera que esta presión se normalice en el segundo semestre. Los costes de materias primas y logística, elevados por el conflicto en Oriente Medio, también afectaron a Care Enablement, aunque la compañía indica que por ahora quedan absorbidos dentro del rango de la guía.

Perspectivas: guía confirmada, pero el volumen en EE. UU. tardará en recuperarse

La compañía confirmó su previsión para el conjunto del año: ingresos aproximadamente planos y un ingreso operativo en un nivel consistentemente elevado, con un rango de variación de un dígito medio de porcentaje. La dirección advierte que el segundo semestre registrará una caída en el ingreso operativo, principalmente por el viento en contra del TDAPA —el mecanismo de reembolso temporal para nuevas tecnologías— que en 2025 aportó EUR 310 millones. Para el año completo 2026, la compañía espera ahora un impacto negativo interanual del TDAPA de alrededor de EUR 50 millones, sensiblemente mejor que los EUR 100 millones negativos previstos anteriormente. Respecto al crecimiento de tratamientos en mercado comparable en EE. UU., la compañía espera que se mantenga en 2026 en torno al nivel del segundo trimestre, asumiendo que los efectos de las menores derivaciones del primer semestre se prolongarán el resto del año. En cuanto al despliegue de la tecnología de hemodiafiltración de alto volumen (HVHDF) con el equipo 5008X, la dirección reiteró que sigue en camino de alcanzar sus objetivos de 2026, con 227 clínicas convertidas en 23 estados y un 10% del parque de máquinas ya transformado a finales de julio.

Turno de preguntas: los analistas presionan sobre derivaciones, TDAPA y 2027

El grueso del turno de preguntas giró en torno a la caída en las derivaciones de pacientes en EE. UU. Varios analistas indagaron sobre la dinámica mensual del trimestre y si la compañía está sacrificando volumen en favor de rentabilidad. Giza rechazó esta última interpretación y subrayó que el problema se concentra en la tasa de aceptación de derivaciones, visible por región, y que los cierres de clínicas —unas 100 en el primer semestre— explican solo una parte menor del retroceso. Ante la pregunta de si el ritmo actual de volumen exigiría una nueva ronda de cierres de clínicas, la CEO respondió que la compañía se considera bien dimensionada para el período de mediano plazo. Los analistas también presionaron sobre los bloques de construcción del ingreso operativo para 2027, dado el efecto base desfavorable del TDAPA. Giza se remitió a la aspiración de crecimiento CAGR del 3% para el período 2025-2028, sin dar cifras concretas para el próximo ejercicio. Sobre China, la dirección precisó que espera haber absorbido la mayor parte del impacto regulatorio en el primer semestre y que el conjunto del año se mantendrá por debajo de EUR 50 millones de impacto negativo. El efecto de la expiración de los subsidios del mercado de seguros ACA —estimado en 50 millones de dólares para 2026— se desarrolló en línea con lo previsto, aunque la dirección reconoció que a partir de 2027 será difícil cuantificarlo por separado al diluirse en el crecimiento global del negocio.