Qué dijo la dirección de Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido, pero con vientos en contra que se acumulan en el segundo semestre

Fresenius Medical Care arrancó 2026 con un crecimiento orgánico de ingresos del 4% y un alza del resultado operativo del 10% a tipos de cambio constantes, lo que elevó el margen operativo a un 10,1%. La dirección atribuyó ese avance a la combinación de tres factores: las mejoras operativas del programa de ahorro FME25+, que aportó 50 millones de euros en ahorros sostenibles durante el trimestre; los beneficios temporales de la regulación TDAPA de reembolso en EE.UU., y un entorno de tarifas y mezcla de pagadores favorable. Al mismo tiempo, la compañía completó su programa de recompra de acciones de 1.000 millones de euros —24,8 millones de títulos, el 8,5% del capital— en menos de un año frente al plazo de dos años previsto originalmente, con una ratio de apalancamiento neto de 2,6 veces, en el extremo inferior de su corredor objetivo.

El segmento de Atención Domiciliaria en EE.UU. registró un descenso del crecimiento de tratamientos en el mismo mercado de 37 puntos básicos, afectado por los eventos climáticos severos de enero y febrero, las cierres de clínicas en curso y la incertidumbre sobre la cobertura de los pacientes con seguros ACA tras la expiración de las subvenciones fiscales ampliadas. La compañía cerró 64 clínicas en el trimestre y espera concluir las restantes —hasta 100 en total— a lo largo del segundo trimestre. En China, el segmento de Care Enablement continuó bajo presión por la contratación mediante volumen (VBP) y los requisitos más estrictos de las licitaciones, con un impacto que la dirección cuantificó en algo menos de 50 millones de euros para el conjunto del año, con cerca de la mitad concentrada en el primer semestre.

Perspectivas: crecimiento en el primer semestre, retroceso esperado en el segundo

La dirección confirmó sin cambios su previsión para el ejercicio completo: ingresos broadly planos y resultado operativo en un nivel consistentemente alto respecto a 2025, con una horquilla de variación de un porcentaje de un solo dígito medio al alza o a la baja. La compañía espera crecimiento positivo del resultado operativo en el primer semestre y crecimiento negativo en el segundo, debido al efecto TDAPA: los beneficios por reembolso de ligantes de fosfato y soluciones de cierre de catéteres —aproximadamente 80 millones de euros en el primer trimestre— se convertirán en un lastre significativo a partir del tercer trimestre. La dirección también advirtió de que el impacto de la expiración de las subvenciones ACA, estimado en unos 50 millones de euros para el año, no se manifestó con fuerza en el primer trimestre pero se espera que se intensifique desde el segundo en adelante, a medida que los pacientes hagan frente al primer pago de su prima y se enfrenten a problemas de asequibilidad. Sobre el conflicto en Oriente Medio, la compañía señaló que vigila de cerca el alza del precio del petróleo, las materias primas y los costes de transporte, si bien aseguró que el impacto financiero actual queda dentro del rango de sus hipótesis de inflación para 2026.

Preguntas de analistas: HDF, China y la sostenibilidad del crecimiento

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la sostenibilidad de los márgenes medios-altos que la compañía aspira a alcanzar en 2027 una vez que desaparezca el efecto TDAPA: la directora ejecutiva enumeró como palancas el avance continuo de FME25+, la rampa de ventas del nuevo sistema de diálisis 5008X con terapia de alto volumen HDF, la mejora en la gestión del ciclo de ingresos y los ahorros derivados de los cierres de clínicas. Segundo, los analistas presionaron sobre el crecimiento plano de tratamientos en el mismo mercado en EE.UU. y preguntaron qué haría la dirección si en 12 a 18 meses esa métrica no hubiera mejorado; Helen Giza descartó ese escenario como hipótesis de trabajo pero reconoció que la compañía flexibilizaría costes y, de ser necesario, reduciría aún más la red de clínicas. Tercero, China: Fresenius Medical Care confirmó que ese mercado representa entre el 7% y el 10% de los ingresos de Care Enablement, y la dirección admitió que está revisando su estrategia de cartera de productos —local para local frente a productos premium— ante el endurecimiento regulatorio, sin dar plazos concretos para volver a competir en las licitaciones de las que ha sido excluida.