Qué dijo la dirección de Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de aceleración en márgenes

Fresenius Medical Care (FMS) reportó para el tercer trimestre de 2025 un crecimiento orgánico de ingresos del 10%, con los tres segmentos operativos —Atención Directa, Atención Basada en Valor y Habilitación de Atención— aportando positivamente. El indicador más destacado fue el margen de ingreso operativo, que pasó del 9,9% al 11,7%, una expansión de 180 puntos básicos que la dirección describió como un salto cualitativo en rentabilidad. El ingreso operativo excluyendo partidas especiales creció un 28% a tipo de cambio constante. El programa de eficiencias FME25+ generó EUR 47 millones adicionales en ahorros sostenibles durante el trimestre, llevando el total acumulado del año a EUR 174 millones. La compañía reiteró su guía para el ejercicio completo.

Un factor con relevancia particular para mercados hispanos fue el cierre de desinversiones de clínicas en Brasil y Malasia como parte del plan de optimización de cartera. Adicionalmente, el segmento de Habilitación de Atención señaló un impacto negativo creciente por pérdidas cambiarias transaccionales, sin especificar las divisas afectadas, aunque la exposición a mercados emergentes queda implícita en la red internacional de la compañía.

Perspectivas: guía confirmada, 2026 aún en construcción

La compañía espera cerrar 2025 en el extremo superior de su rango de crecimiento de ingresos de dígito simple bajo, impulsada por el reconocimiento bruto de ingresos en un contrato relevante del segmento de Atención Basada en Valor. Para el ingreso operativo, la dirección estima que el programa FME25+ entregará alrededor de EUR 220 millones en el año completo, unos EUR 40 millones más de lo previsto. Los ingresos procedentes de ligantes de fosfato ascenderán a aproximadamente EUR 180 millones en el año, frente a los EUR 100 millones contemplados en la guía original. La compañía espera que el cuarto trimestre sea el más fuerte del año, con nueva aceleración en el crecimiento de resultados y expansión de márgenes. En cuanto a 2026, la dirección indicó que se encuentra en pleno proceso de planificación y que presentará su guía anual junto con los resultados del ejercicio completo en febrero, señalando incertidumbres en torno a los subsidios fiscales de los intercambios del ACA, la tarifa final de CMS para el ESRD PPS de 2026, posibles aranceles sobre medicamentos y la evolución del crecimiento de tratamientos en el mercado estadounidense.

Turno de preguntas: fosfatos, Medicare Advantage y volúmenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primera, el peso real de los ligantes de fosfato en los márgenes: varios interlocutores cuestionaron si, una vez excluido ese efecto —cifrado en un importe de doble dígito medio de millones de euros solo en el tercer trimestre—, el negocio subyacente muestra una mejora genuina. La dirección reconoció que los ligantes están compensando vientos en contra como el bajo crecimiento de volúmenes, el aumento de costes laborales y los efectos cambiarios transaccionales adversos. Segunda, la evolución del mix de Medicare Advantage: ante señales de que grandes aseguradoras están reduciendo cobertura de planes, la dirección indicó que, hasta el momento, no observa cambios materiales en dicho mix ni en las cifras de inscripción, aunque vigila de cerca el período de inscripción abierto para los planes del ACA. Tercera, el potencial de la terapia de hemodiafiltración de alto volumen (HDF) para impulsar el crecimiento de tratamientos en 2026: la dirección se mostró cautelosa, señalando que el año próximo será de despliegue progresivo y que los efectos en mortalidad y adherencia al tratamiento, aunque esperados, se materializarán de forma gradual. Ante la pregunta directa de si cuantificaría el impacto de la eventual expiración de los subsidios del ACA sobre el EBIT —como hizo su principal competidor DaVita—, la consejera delegada declinó ofrecer cifras mientras el proceso de planificación para 2026 no esté concluido.