Qué dijo la dirección de Fluor Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por Santos y la transición de cartera

Fluor cerró 2025 con un resultado mixto. Los segmentos Urban Solutions y Mission Solutions acumularon cargos por proyectos heredados —$108 millones en sobrecostos en tres obras de infraestructura y $60 millones en reservas en proyectos gubernamentales—, mientras que Energy Solutions registró una pérdida de $414 millones, dominada por el laudo arbitral del caso Santos, que supuso un cargo de $643 millones reconocido como reducción de ingresos. Excluido ese efecto, la dirección señaló que Energy superó sus propias expectativas internas. La cartera global cerró en $25.500 millones, con el 81% bajo contratos reembolsables, y los nuevos contratos del año sumaron $12.000 millones. El EBITDA ajustado fue de $504 millones frente a $530 millones en 2024, y el BPA ajustado cayó a $2,19 desde $2,32.

Entre los hitos financieros del año destacan la recompra de acciones por $754 millones —lo que redujo el capital flotante un 11%—, la monetización de la posición en NuScale con $2.000 millones recibidos desde septiembre de 2025 y la venta de Stork. La compañía estima un retorno sobre la inversión en NuScale de más de 3,5 veces el capital inicial, con una TIR superior al 13% desde 2011.

Lo que viene: poder, LNG, minería y recompras masivas

Para 2026, Fluor establece una guía de EBITDA ajustado de entre $525 millones y $585 millones, con un BPA ajustado estimado de $2,60 a $3,00 —asumiendo la ejecución completa del programa de recompra—. La compañía espera un flujo de caja operativo de aproximadamente $300 millones, aunque advierte que ese dato excluye un pago fiscal de más de $400 millones en el segundo trimestre, derivado de la conversión de NuScale en 2025. La dirección anticipa que la mayor parte de los nuevos contratos llegarán en el segundo semestre del año, con una relación contratación-ejecución superior a 1.

En cuanto a mercados, la dirección señaló tres motores de crecimiento: el regreso al mercado de generación eléctrica a gas —con un acuerdo inicial con una empresa de servicios públicos estadounidense confidencial para un proyecto de gran escala con opción a dos instalaciones adicionales—; el avance del proyecto nuclear Cernavoda en Rumanía, donde se espera un contrato de varios miles de millones de dólares en 2027; y la adjudicación a Centrus para la ampliación de una planta de uranio en Ohio, relevante para la cadena de suministro de combustible nuclear en Estados Unidos. En LNG, el equipo inició un paquete FEED para una instalación en Estados Unidos y sigue apoyando a LNG Canada en su evaluación de la Fase 2. En minería, la dirección mencionó proyectos de cobre, aluminio y acero verde, así como instalaciones de tierras raras en Estados Unidos —mercado con implicaciones directas para la cadena de suministro industrial norteamericana—.

Sobre México: la dirección reconoció una desaceleración temporal en la ejecución en México durante 2025, sin ofrecer detalles adicionales sobre causas ni plazos de normalización.

Turno de preguntas: márgenes, flujo de caja y nuevos mercados

Los analistas preguntaron por la mejora en la guía respecto a lo comunicado en noviembre. La dirección atribuyó el ajuste al alza a una mayor confianza de los clientes y a una ejecución mejor de lo previsto en proyectos en cartera. Sobre Urban Solutions, cuyo margen previsto para 2026 es del 3% al 4%, inferior a referencias anteriores, la dirección explicó que el lastre procede exclusivamente de los proyectos heredados en fase final de entrega, sin cambio estructural en las perspectivas del segmento. En cuanto al flujo de caja, se destacó la reducción esperada de distribuciones de la JV de LNG Canada —alrededor de $60 millones menos— a medida que el proyecto concluye, así como un mayor peso impositivo al haberse consumido atributos fiscales diferidos. Ante la pregunta sobre consolidación mediante adquisiciones, la dirección fue explícita: las operaciones contempladas son de tamaño reducido y orientadas a reforzar mercados ya prioritarios, sin expansión hacia nuevas áreas. El CEO reconoció que el mercado de centros de datos presenta mayor competencia y que Fluor llega con algo de retraso, comprometiéndose a mantener la disciplina selectiva en la persecución de contratos.