Qué dijo la dirección de FLSmidth & Co. A/S en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de fuerte crecimiento de ingresos y márgenes

FLIDY (FLS) registró en el segundo trimestre de 2026 un crecimiento orgánico de ingresos del 16%, con las tres líneas de negocio —Servicios, Productos, y Bombas, Ciclones y Válvulas (PCV)— contribuyendo de forma positiva. El margen EBITA ajustado alcanzó el 17,3%, lo que supone una mejora de aproximadamente dos puntos porcentuales frente al mismo período del año anterior. El beneficio del período se situó en 441 millones de coronas danesas (DKK). El lado menos favorable fue el flujo de caja: la generación operativa fue negativa en DKK 84 millones, y el flujo de caja libre se situó en DKK -135 millones, consecuencia directa de la acumulación de capital circulante ligada a la acelerada conversión de la cartera de pedidos en ingresos. La dirección reconoció haber sido "sorprendida" por la velocidad de esa conversión.

La línea de Servicios creció un 14% orgánico en pedidos durante el trimestre y un 17% interanual. PCV creció cerca del 20% en pedidos. El negocio de Productos, más dependiente de grandes contratos, recibió durante el trimestre un pedido de aproximadamente DKK 300 millones procedente del sur de Asia para un proyecto de beneficio de mineral de hierro. La dirección señaló que el margen de Productos superó por primera vez el umbral de cero en términos acumulados de primer semestre, un hito que calificó de "excelente logro".

Perspectivas: ciclo minero, grandes proyectos y guía revisada

La compañía elevó el suelo de su guía de crecimiento de ingresos para 2026, pasando de una horquilla de -1% a +4% a una nueva de 0% a +4%. El margen EBITA ajustado esperado se estrechó desde el rango 15,5%-16,5% hasta 16%-16,5%. Por líneas, la empresa espera que Servicios crezca entre el 3% y el 5% (antes, 2%-5%), PCV entre el 5% y el 8% (antes, 4%-7%), mientras que Productos mantiene su previsión de entre -5% y -15%. La dirección advirtió que el segundo semestre presentará comparativas exigentes, especialmente en el cuarto trimestre, y que el producto puede convertir menos ingresos en el tercer trimestre que en el segundo.

Sobre el ciclo minero, la dirección describió un entorno positivo en proyectos brownfield —todos los operadores mineros trabajan a plena capacidad buscando eficiencia— y señaló que la actividad de ingeniería en proyectos greenfield está creciendo, principalmente en América del Sur, región que la dirección identificó explícitamente como "la más grande" para la compañía. Los precios del cobre y el oro se mantienen en niveles relativamente altos, lo que apoya la toma de decisiones de inversión. La dirección espera que algunos proyectos greenfield reciban luz verde de financiación (FID) a finales de 2026 y durante 2027, con respaldo de gobiernos locales en varios países sudamericanos. También mencionó actividad en América del Norte, Asia Central y África.

El capital circulante neto no se espera que se revierta en los próximos meses. La dirección indicó que el proceso de normalización se extenderá a lo largo de 2027. El flujo de caja operativo para el conjunto del año no alcanzará los DKK 1.000 millones previstos anteriormente; la estimación revisada apunta a un máximo de DKK 700 millones.

Preguntas de analistas: dudas sobre la guía y la cartera

El turno de preguntas estuvo dominado por el escepticismo ante la guía de ingresos para el segundo semestre. Varios analistas señalaron que, combinando la cartera de pedidos elevada (con el 48% declarado como convertible antes de fin de año, frente al 32% del año anterior) y el crecimiento del trabajo en curso, los números de la guía parecen muy conservadores. El CFO Roland Andersen admitió que los ciclos de entrega son más largos este año en varias líneas y reconoció explícitamente ante un analista de DNB Carnegie que necesitaría revisar los cálculos con más detalle. La pregunta sobre la producción de ingresos fuera de la cartera vigente —estimada en solo DKK 2.000 millones frente a DKK 4.000 millones el año pasado— no recibió una respuesta completamente satisfactoria.

Otros temas de interés en el turno de preguntas: la evolución del capital circulante y su impacto en el flujo de caja (la dirección confirmó que el ratio histórico del 17% sobre ventas está probablemente en el límite bajo); el margen incremental en Productos, sobre el que la dirección declinó pronunciarse y remitió al Capital Markets Day del 17 de noviembre en Copenhague; y el estado de un caso de cumplimiento regulatorio interno, sobre el que la dirección indicó que no hay novedades y que se reportará a las autoridades más adelante en el año.