Qué dijo la dirección de FLSmidth & Co. A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con márgenes sostenidos

FLSmidth cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de aproximadamente 3.400 millones de coronas danesas y un margen EBITDA ajustado del 15,3%, en línea con lo comprometido al mercado. La dirección destacó que el 80% del negocio corresponde ya a servicio y a la división de bombas, válvulas y ciclones (PCV), segmentos que la compañía describe como de alto margen, bajo riesgo y con carácter recurrente. El cierre de la venta del negocio de cemento fue presentado como un hito definitivo de la transformación estratégica. La compañía ajustó su previsión de ingresos para el año completo a la parte baja del rango anterior —en torno a 14.500 millones de coronas— aunque mantuvo sin cambios la previsión de margen EBITDA ajustado del 15,0% al 15,5%.

El negocio de servicio registró un crecimiento orgánico de órdenes del 10% en el trimestre, si bien los ingresos quedaron por debajo de lo esperado debido a retrasos internos derivados del traslado de operaciones a centros de servicios compartidos. La dirección aseguró que el problema está resuelto y espera una recuperación en el cuarto trimestre. PCV acumuló un crecimiento orgánico del 9% en los primeros nueve meses del año, impulsado en gran medida por conversiones de bombas de terceros en grandes yacimientos de cobre, especialmente en América del Sur. En contraste, el negocio de productos de capital traversa el punto más bajo del ciclo: la compañía redujo entre 250 y 300 personas en esa división y se fijó como meta alcanzar el punto de equilibrio hacia finales de 2026 sin asumir crecimiento de volumen.

Lo que viene: Día de Mercados de Capitales y el ciclo del cobre

La dirección reservó para su próximo Capital Markets Day —previsto para el primer trimestre— los detalles sobre las ambiciones de crecimiento en servicio y PCV, así como las estimaciones del potencial en el pico del ciclo de productos. La compañía espera que el mercado de productos permanezca plano en 2026, con una posible reactivación hacia finales de ese año y en 2027, vinculada al retorno de las inversiones en cobre en América del Sur y América del Norte. El director ejecutivo, Mikko Keto, subrayó que aproximadamente el 70% del cobre mundial pasa por las trituradoras giratorias de FLSmidth, lo que sitúa a la empresa en posición de beneficiarse de forma desproporcionada cuando los clientes mineros autoricen los proyectos de expansión que hoy se encuentran en fase de ingeniería. La compañía también señaló actividad creciente en oro, en particular en África y Asia Central, aunque los contratos en esos mercados quedan por debajo del umbral de comunicación pública. El flujo de caja libre fue de 358 millones de coronas en el trimestre; la dirección espera que el flujo de caja operativo del año completo supere ligeramente los 1.000 millones de coronas. El programa de recompra de acciones avanza y superaba el 50% de ejecución en la fecha de la llamada.

Turno de preguntas: ciclo de productos, márgenes futuros y presencia en mercados clave

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue el rango de órdenes de productos: Roland Andersen precisó que el intervalo orientativo de 500 a 800 millones de coronas trimestrales ya no es válido porque incluía la parte de capital que ahora se contabiliza en PCV, y que el rango ajustado se sitúa entre 400 y 700 millones. El segundo foco fue la trayectoria de márgenes para 2026: varios analistas intentaron obtener orientación implícita a partir de la combinación de un margen bruto en torno al 35%, la caída de costes de SG&A y la desaparición de los gastos extraordinarios de transformación. La dirección rechazó ofrecer cifras concretas y remitió al Capital Markets Day, aunque Andersen admitió que el modelo esconde «vientos en contra de divisa significativos» y que el crecimiento en términos nominales no está asegurado. El tercer foco fue la situación operativa en yacimientos relevantes: Grasberg —cliente importante de servicio y PCV— sigue sin operar con normalidad tras un accidente, y la dirección confía en compensar esa pérdida con otras cuentas en la región Asia-Pacífico. El yacimiento QB2 en Chile, en cambio, genera actividad para FLSmidth precisamente por los problemas técnicos que el cliente está resolviendo. Cobre Panamá ya no tiene impacto comparativo negativo al llevar más de dos años paralizado. Ningún analista recibió respuesta sobre la discrepancia detectada entre el backlog de productos —que subió pese a que los ingresos superaron las órdenes— y Roland Andersen prometió aclararlo fuera de la llamada.