Qué dijo la dirección de Leonardo S.p.A. en la llamada del Q2 2026

Primer semestre sólido y revisión al alza de guías

Leonardo (cotizada en Italia como FINMY en mercados internacionales) publicó resultados del primer semestre de 2026 que la dirección calificó de "sobresalientes". Los pedidos crecieron un 40% frente al mismo período del año anterior, hasta aproximadamente 16.000 millones de euros sin incluir Iveco Defence Vehicles (IDV), con un ratio libro de pedidos/facturación de 1,6 frente al 1,3 de 2025. Los ingresos avanzaron un 10%, el EBITA aumentó alrededor de un 30% y el margen sobre ventas (ROS) pasó del 6,5% al 7,6%. El flujo de caja libre operativo, referencia clave para la dirección, mejoró un 45% pese a absorber 113 millones de euros por la liquidación del litigio NH90 y cerca de 100 millones adicionales en impuestos pagados por el agotamiento de los escudos fiscales italianos.

Todos los segmentos contribuyeron al crecimiento. Electrónica de Defensa destacó con un EBITA un 20% superior, impulsado por Electronics Europe (+16%), DRS (+25% en dólares, plano en euros por el tipo de cambio) y las participadas estratégicas MBDA y Hensoldt (+20%). Aeronáutica casi dobló su EBITA, Ciberseguridad creció un 34% en rentabilidad, y Aeroestructuras redujo sus pérdidas en 50 millones de euros gracias al aumento en las tasas de producción del B787 —de 7 a 8 fuselajes mensuales, con objetivo de 10 a fin de año— y del ATR. IDV, consolidada desde el 1 de abril, aportó una cartera de pedidos de aproximadamente 6.000 millones de euros y confirmó un margen del 11% para los nueve meses que estará integrada en 2026.

Lo que viene: aceleración y nuevas guías

La compañía elevó sus guías para el conjunto del año. La previsión de pedidos sube de 26.200 a 28.200 millones de euros; el EBITA se revisa al alza hasta 2.210 millones, lo que implica un margen de doble dígito que la dirección esperaba alcanzar en 2027 y ahora anticipa a 2026. El flujo de caja libre operativo se eleva a 1.370 millones, y la deuda neta prevista se reduce a 2.200 millones. Los ingresos se mantienen en 22.100 millones. La deuda neta actual asciende a 3.200 millones tras la adquisición de IDV, aunque la dirección subraya que, excluida la caja de MBDA, la deuda neta efectiva es de aproximadamente 1.000 millones, "compatible con un balance muy sólido". La filial estadounidense DRS tiene previsto cerrar en el cuarto trimestre de 2026 la compra de Raft —especializada en inteligencia artificial aplicada a sistemas de mando y control— por unos 400 millones de euros, con un beneficio fiscal estimado de 50 millones.

El CEO Lorenzo Mariani subrayó que la dirección estratégica no cambia respecto al plan industrial heredado, pero insistió en la necesidad de "acelerar" la ejecución en producción, ingeniería e industrialización. Los focos de inversión incluyen el programa de caza de sexta generación GCAP —al que Canadá se ha incorporado como observador—, el sistema de defensa aérea integrada Michelangelo —con una demostración prevista en Ucrania antes de fin de año—, la joint venture con Baykar para vehículos aéreos no tripulados, el consorcio espacial Bromo con Airbus y Thales (pendiente de autorización antimonopolio), y la JV con Rheinmetall, que ya cuenta con contratos en curso para Italia.

Turno de preguntas: lo que los analistas quisieron saber

Varios analistas preguntaron sobre el negocio de camiones militares de IDV y una posible venta a Rheinmetall. La dirección confirmó que existe un acuerdo de caballeros pero nada vinculante, y que han recibido manifestaciones de interés de terceros. El CFO Giuseppe Aurilio señaló que el negocio de camiones es rentable y que la cadena de suministro —antes motivo de preocupación— está siendo asegurada, lo que amplía las opciones disponibles. En cuanto a Aeroestructuras, la dirección reiteró que el objetivo es construir una joint venture con un socio externo que permita desconsolidar progresivamente el negocio, sin venderlo, si bien reconoció que las negociaciones se han ralentizado por la situación en Oriente Medio. Sobre GCAP, Mariani coincidió con el CEO de BAE Systems en que "la ventana para incorporar nuevos socios se cerrará muy pronto", y se mostró abierto a anticipar la entrada en servicio —prevista para 2035— modulando los requisitos de las primeras versiones. La participación en Hensoldt no está en venta a corto plazo: la dirección prefiere mantener presencia en el mercado alemán y explorar posibles sinergias con GCAP y Eurofighter antes de desinvertir. Los analistas también cuestionaron la desaceleración implícita en los pedidos del segundo semestre; la dirección respondió que los pedidos no son lineales y que la guía anual es equilibrada.