Qué dijo la dirección de Leonardo S.p.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre que supera todas las previsiones actualizadas

Leonardo cerró 2025 con resultados que superaron en todos los indicadores clave la guía actualizada que la compañía había dado al mercado. Los pedidos alcanzaron 23.800 millones de euros, frente a los 22.000-22.700 millones previstos y los 20.800 millones del año anterior, un avance del 14% interanual. Los ingresos llegaron a 19.500 millones de euros (+11%), el EBITA a 1.750 millones (+18%) y el flujo de caja operativo libre superó por primera vez el umbral psicológico de 1.000 millones de euros. La deuda neta se redujo un 44%, hasta 1.000 millones de euros, nivel que el consejero delegado Roberto Cingolani calificó como el más bajo en la historia reciente de la empresa. El margen sobre ventas (ROS) avanzó 60 puntos básicos, del 8,4% al 9%.

El CFO Giuseppe Aurilio, en su primera presentación de resultados en el cargo, destacó que el crecimiento del EBITA y del flujo de caja libre es proporcionalmente muy superior al de los ingresos, lo que indica una mejora genuina de la eficiencia operativa y no solo un efecto de volumen. El plan de eficiencia interno superó de nuevo el presupuesto previsto. La división de Ciberseguridad creció un 63% en EBITA y Espacio un 90%, confirmando la transformación del portafolio iniciada hace tres años.

Lo que viene: plan industrial, dividendo e Iveco

La compañía reservó los detalles de su nueva guía para la presentación del plan industrial del 12 de marzo en Roma. No obstante, Cingolani anticipó que el dividendo por acción aumentará aproximadamente un 20%, siguiendo la evolución esperada del beneficio neto, y que la deuda es suficiente para cubrir el desembolso previsto de unos 1.700 millones de euros por la adquisición de Iveco Defence Vehicles, cuyo cierre está confirmado para marzo de 2026. En cuanto a la participación del 25,1% en Hensoldt, el CEO indicó que espera alcanzar una conclusión antes del verano, con varias opciones sobre la mesa, incluida la posibilidad de vender parte de las acciones al gobierno alemán.

Sobre Aerostructures, Cingolani reveló que la empresa está a punto de anunciar una empresa conjunta al 50% con un socio industrial y financiero no identificado, cuyo cierre está previsto antes de junio. La sociedad resultante apuntaría a situarse entre los tres primeros operadores mundiales del sector, con un volumen de negocio que podría triplicar al actual. En el cuarto trimestre, la división alcanzó el punto de equilibrio, aunque los ejecutivos advirtieron que eso no anticipa la situación de 2026, cuando seguirá registrando pérdidas. En cuanto a helicópteros, se confirmó una alianza con el grupo indio Adani para atender la demanda militar india —cerca de 1.000 aparatos a sustituir— y licitaciones en curso para la Marina y el Ejército por unos 300 helicópteros.

Las preguntas que más presionaron a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro focos. Primero, el margen de Aerostructures y el alcance real del socio en la futura joint venture: Cingolani admitió que Leonardo podría quedar por debajo del 50% en el futuro, en función del ritmo de cualificación industrial del nuevo socio. Segundo, la evolución de MBDA: el CFO explicó que la caída aparente en la contribución al EBITA de la división de Electrónica se debe a una mayor carga fiscal extraordinaria en Francia sobre el beneficio neto de MBDA, no a un deterioro operativo —la empresa se acerca a 6.000 millones de euros en ingresos con una cartera de pedidos de 44.000 millones—. Tercero, la dilución de márgenes en Aeronáutica por la consolidación del programa GCAP, que añadió cerca de 300 millones de euros en ingresos con una aportación al EBITA inferior a 10 millones. Cuarto, la linealidad del flujo de caja a lo largo del año: el CFO reconoció que la concentración en el cuarto trimestre sigue siendo un reto estructural, aunque señaló avances. Una pregunta sobre un contrato de helicópteros con el Reino Unido quedó sin respuesta explícita, con Cingolani pidiendo 24 horas de espera por razones de confidencialidad.