Qué dijo la dirección de F&G Annuities & Life, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord, pero los mercados no convencidos

F&G Annuities & Life cerró 2025 con activos bajo gestión (AUM) antes de reaseguro de flujo en 73.100 millones de dólares, un aumento del 12% frente al cierre de 2024, y ventas brutas de 14.600 millones, el segundo mejor año en la historia de la compañía. El beneficio neto ajustado para el año completo fue de 482 millones de dólares (3,64 dólares por acción), aunque la dirección reconoció que los retornos de la cartera de inversiones alternativas —alrededor del 7% anualizado en el cuarto trimestre— quedaron por debajo del objetivo de largo plazo del 10%, restando aproximadamente 278 millones de dólares al beneficio ajustado en el año. La ratio de gastos operativos sobre AUM mejoró de 60 a 50 puntos básicos, alcanzando anticipadamente uno de los objetivos fijados en el Investor Day de 2023. El ratio de capital RBC de la filial operativa principal cerró en torno al 430%, por encima del objetivo del 400%.

La compañía también completó al cierre del año la distribución del 12% de sus acciones ordinarias a los accionistas de su matriz FNF, lo que amplió el capital flotante en bolsa del 18% al 30%. La estructura de ingresos avanza hacia un modelo más orientado a comisiones: los ingresos por reaseguro de flujo y distribución propia representaron ya el 15% del beneficio neto ajustado en 2025, y la dirección espera que esa proporción alcance el 25% en 2028.

Lo que viene: capital, reaseguro y márgenes

La transacción más relevante de cara a 2026 es la venta de F&G Life Re Limited, la entidad reaseguradora radicada en Bermudas, a Ancient Financial Holdings LP, con cierre previsto en el primer trimestre. La compañía espera recibir ingresos netos de aproximadamente 300 millones de dólares —200 millones ya reflejados en el RBC de cierre de año— y prevé que el AUM se reduzca en 1.900 millones tras el traspaso, con un impacto negativo en el beneficio ajustado de unos 10 millones de dólares trimestrales antes de que se desplieguen los fondos. La operación sirve además para diversificar la base de contrapartes de reaseguro. En paralelo, la compañía ejecutó en enero de 2026 una emisión de acuerdos de financiación (FABN) por 750 millones, aprovechando condiciones favorables de mercado. La dirección anticipa una posible presión en los ingresos por cargos de rescate anticipado en 2026, ya que los niveles elevados de rescates de 2025 podrían moderarse, lo que reduciría esos ingresos aunque liberaría capital para nuevo negocio.

Preguntas de los analistas: valoración, alternativas y autosuficiencia de capital

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera, la exposición a software e inteligencia artificial en la cartera de crédito privado: la dirección indicó que representa menos del 5% del total, con menos del 1% en riesgo de disrupción. La segunda, el comportamiento de los retornos alternativos y su efecto en los márgenes: Conor Murphy señaló que la compañía planifica asumiendo retornos moderados y no construye el plan de negocio sobre una recuperación. La tercera y más intensa fue sobre autosuficiencia de capital y valoración. Ante la observación de que la acción cotiza a 0,62 veces el valor en libros, Christopher Blunt afirmó que esa valoración es propia de compañías con pasivos tóxicos, no de una cartera de anualidades indexadas con protección de rescate. Murphy fue explícito en descartar que se necesite capital externo para financiar el crecimiento, aunque reconoció que si los retornos alternativos permanecen cerca del 7%, la compañía podría optar por operar en la parte baja del rango de ventas objetivo. La pregunta sobre Somerset Re —socio reasegurador de F&G que tiene relación con Aquarian, el comprador de Brighthouse— fue respondida descartando cualquier cambio en esa relación.