Qué dijo la dirección de F&G Annuities & Life, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord en activos y ventas

F&G Annuities & Life cerró el tercer trimestre de 2025 con activos bajo gestión (AUM) antes de reaseguro de flujo de 71.400 millones de dólares, un máximo histórico para la compañía y un incremento del 14% frente al mismo periodo de 2024. Las ventas brutas del trimestre alcanzaron 4.200 millones de dólares, con equilibrio entre productos core —anualidades indexadas, vida universal indexada y transferencia de riesgo de pensiones— y ventas oportunistas como MYGA y acuerdos de financiación. El consejero delegado Chris Blunt describió el período como "uno de nuestros mejores trimestres de ventas en la historia". Las ganancias netas ajustadas fueron de 165 millones de dólares, equivalentes a 1,22 dólares por acción, aunque el resultado incluyó una combinación de partidas positivas —liberación de reservas actuariales, ajuste fiscal— y un rendimiento de inversiones alternativas por debajo de la expectativa a largo plazo.

El presidente y director financiero Conor Murphy señaló que el retorno ajustado sobre activos (ROA) en los últimos doce meses fue de 92 puntos básicos, estable respecto a trimestres anteriores, y situó el ROA ajustado excluyendo partidas significativas en torno a 129-130 puntos básicos, en el extremo inferior del rango objetivo de 133-155 puntos básicos fijado en el Investor Day de 2023. La compañía elevó su dividendo un 13,6% como señal de los beneficios del modelo con menor uso de capital.

Lo que viene: sidecar, distribución propia y menor presión de costes

En agosto entró en vigor el nuevo vehículo de reaseguro sidecar, que canaliza una parte de las ventas de anualidades indexadas de F&G hacia capital de terceros. La compañía espera evolucionar hacia una proporción del 50% retenido y 50% cedido en ventas de FIA, mientras que la mayoría de las ventas de MYGA serán reaseguradas dependiendo de las condiciones económicas. Murphy proyectó que el ratio de gastos operativos sobre AUM descenderá de 60 puntos básicos a finales de 2024 hasta aproximadamente 50 puntos básicos a finales de 2025, con una reducción adicional de alrededor de 1 punto básico por trimestre a lo largo de 2026. La cartera de distribución propia —cuatro participadas entre IMOs de vida y de anualidades— generará más de 80 millones de dólares de EBITDA en el conjunto del ejercicio 2025, según las previsiones de la dirección. Adicionalmente, F&G y su accionista mayoritario FNF anunciaron que FNF distribuirá aproximadamente el 12% de las acciones de F&G a sus propios accionistas, lo que elevaría el free float de F&G del 18% actual a cerca del 30%, sin que FNF pierda el control mayoritario con una participación del 70%.

Turno de preguntas: alternativas, crédito privado y capital

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el rendimiento de las inversiones alternativas: Murphy explicó que el resultado desfavorable de 67 millones de dólares por debajo de la expectativa procedió principalmente de la cartera de fondos LP, que supone unos 3.000 millones del total de 10.000 millones en alternativos, mientras que los préstamos directos y whole loans estuvieron cerca del objetivo. Segundo, la exposición a crédito privado calificado por agencias no tradicionales: Blunt reconoció que, como otras firmas del sector, F&G utiliza en algunos casos la agencia Egan Jones, pero subrayó que el número de títulos calificados exclusivamente por esa agencia es "bastante pequeño" y que la política general es obtener la calificación de al menos una de las tres grandes agencias. Sobre exposición a sectores problemáticos mencionados en medios, la compañía precisó que no mantiene posiciones directas en First Brands, Tricolor ni PrimaLend, con exposición al sector de automóviles subprime de apenas 20 millones de dólares. Tercero, la recompra de acciones: Blunt la situó como "prioridad bastante baja" en el contexto actual, dado que la distribución de acciones por parte de FNF busca ampliar el float, no reducirlo.