Qué dijo la dirección de F&G Annuities & Life, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord en activos y ventas

F&G cerró el tercer trimestre de 2025 con un volumen de activos bajo gestión (AUM) antes de reaseguro de flujo de 71.400 millones de dólares, la cifra más alta en la historia de la compañía, un 14% por encima del mismo periodo del año anterior. Las ventas brutas del trimestre alcanzaron 4.200 millones de dólares, una de las mejores cifras trimestrales registradas, distribuidas a partes iguales entre productos core —anualidades indexadas, vida universal indexada (IUL) y transferencia de riesgo de pensiones (PRT)— y ventas oportunistas, principalmente acuerdos de financiación y anualidades de tasa garantizada (MYGA). Las ganancias netas ajustadas fueron de 165 millones de dólares, equivalentes a 1,22 dólares por acción, aunque la dirección señaló que el trimestre incluyó varios elementos no recurrentes: una liberación de reserva fiscal de 10 millones, una liberación actuarial de 4 millones y alrededor de 25 millones adicionales por comisiones de prepago y una tasa impositiva efectiva más baja.

El rendimiento de las inversiones alternativas —un factor que los analistas siguen de cerca— fue del 7% anualizado en el trimestre, por debajo del objetivo a largo plazo del 10% que la compañía tiene como referencia. La dirección atribuyó parte de la diferencia al retraso habitual con el que llega la información de los fondos de capital privado. El rendimiento de renta fija aumentó 10 puntos básicos respecto al trimestre anterior, aunque la compañía aclaró que buena parte de ese incremento se debió a un ajuste metodológico en el modelo de activos a tasa variable, no a una mejora orgánica de la cartera.

Estrategia y perspectivas

La compañía espera continuar creciendo tanto el AUM bruto como el retenido, avanzando hacia un modelo de negocio con mayor peso de ingresos por comisiones, márgenes más altos y menor consumo de capital. En agosto entró en operación un nuevo vehículo de reaseguro propio (sidecar), que aportará capital de terceros para una parte de las ventas de anualidades indexadas y MYGA. La dirección espera que, con el tiempo, aproximadamente el 50% de las ventas de anualidades indexadas acumulativas se cedirá a este sidecar. Los ingresos por comisiones del reaseguro de flujo alcanzaron 41 millones de dólares en los primeros nueve meses del año, un 46% más que en el mismo periodo de 2024. La ratio de gastos operativos sobre AUM mejoró de 62 puntos básicos hace un año a 52 puntos básicos en el trimestre, y la compañía espera situarla en torno a 50 puntos básicos al cierre de 2025 y continuar reduciéndola en 2026.

En cuanto a distribución propia, F&G ha invertido cerca de 700 millones de dólares en cuatro participadas —dos intermediarias de seguros de vida y dos de anualidades— y espera que generen más de 80 millones de dólares de EBITDA en el conjunto del año. La compañía también anunció un aumento del dividendo del 13,6%. Paralelamente, FNF, accionista mayoritario con cerca del 82% del capital, distribuirá aproximadamente el 12% de las acciones de F&G entre sus propios accionistas, elevando el float público de F&G del 18% actual a cerca del 30%, sin que FNF pierda el control.

Turno de preguntas: capital, crédito privado y competencia

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro frentes. Primero, la asignación de capital: la dirección situó las anualidades indexadas, la distribución propia y la vida universal indexada como prioridades de inversión, y descartó la recompra de acciones a corto plazo argumentando que el objetivo es ampliar el float, no reducirlo. Segundo, la exposición a crédito privado con calificaciones de agencias no convencionales: la dirección reconoció que, como muchas firmas del sector, utiliza en algunos casos dos agencias calificadoras, y señaló que el número de valores calificados exclusivamente por Egan Jones es «muy pequeño», con un objetivo declarado de obtener la calificación de al menos una de las tres grandes agencias en cada operación. Tercero, el ingreso variable por inversiones fuera de alternativos: la dirección indicó que el nivel del trimestre —24 millones antes de impuestos— fue superior al recurrente, y orientó a un nivel normalizado de entre 8 y 10 millones. Cuarto, la evolución competitiva: la dirección describió el segmento MYGA como el más presionado en márgenes a corto plazo, mientras que FIA, RILA, IUL y PRT mantienen condiciones razonables. En ningún momento de la llamada se abordaron operaciones específicas en mercados hispanos ni exposición relevante a divisas o activos latinoamericanos.