Qué dijo la dirección de Endeavour Silver Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición costosa, pero con producción récord

Endeavour Silver cerró 2025 con ingresos récord de 468 millones de dólares, un aumento del 115% respecto a 2024, impulsado por la incorporación de Kolpa —adquirida en mayo— y el inicio de producción comercial en Terronera en octubre. La producción anual alcanzó 11 millones de onzas equivalentes de plata, un 48% más que el año anterior. Sin embargo, el trimestre estuvo marcado por costos elevados: las ganancias netas ajustadas en Q4 fueron de apenas 4,8 millones de dólares, afectadas por pérdidas en contratos de derivados sobre oro y mayores gastos de financiamiento. El efectivo al cierre del año se situaba en 215 millones de dólares, tras una emisión de deuda convertible por 350 millones en diciembre.

La mina Terronera, la primera operación propia que la compañía ha construido y puesto en marcha, concentró buena parte de las explicaciones de la dirección. Los costos por tonelada fueron elevados durante el primer trimestre de operaciones, afectados por el uso de generadores diésel, interrupciones eléctricas y gastos de capital de inicio que se trasladaron al período. La dirección atribuyó estos resultados al proceso normal de arranque y señaló mejoras concretas en enero y febrero. Adicionalmente, en la semana previa a la llamada, Terronera debió suspender operaciones durante varios días por un alerta de seguridad en Jalisco, México, que obligó a civiles a permanecer en sus hogares. La operación se reanudó el 25 de febrero una vez confirmadas las rutas de suministro.

Qué espera la compañía para 2026

La dirección anticipó una reducción progresiva de costos a lo largo de 2026. El hito más concreto es la transición de Terronera de generadores diésel a una planta de gas natural licuado (GNL) prevista para el segundo trimestre, lo que reduciría el costo eléctrico de 0,33 a 0,17 dólares por megavatio-hora, equivalente a aproximadamente 8 dólares menos por tonelada. También se espera que los leyes de mineral mejoren en la segunda mitad del año al ingresar a zonas de mayor concentración, con los grados más altos proyectados para 2027. En Kolpa, Perú, la expansión de la planta de 2.000 a 2.500 toneladas diarias está en etapa final de pruebas, con el permiso de operación pendiente de obtención.

El proyecto Pitarrilla, en México, definido por la compañía como uno de los depósitos de plata no desarrollados más grandes del mundo, recibirá una inversión de 68 millones de dólares en 2026. La compañía espera completar un estudio de factibilidad NI 43-101 en el tercer trimestre y tomar una decisión de construcción a principios de 2027. El permiso pendiente más crítico es el de la instalación de relaves en seco, cuya obtención se proyecta para el primer trimestre de 2027.

Turno de preguntas: derivados, divisas y seguridad en México

Los analistas presionaron sobre varios frentes. El primero fue el impacto de los contratos de cobertura de oro: la compañía está obligada a entregar unas 50.000 onzas de oro a 2.325 dólares la onza —precio fijado en marzo de 2024— como condición del préstamo que financió la construcción de Terronera. Con el oro cotizando por encima de 5.000 dólares según mencionó la dirección, esta posición genera pérdidas contables significativas que pesan sobre el estado de resultados. La cobertura se extinguirá en el segundo trimestre de 2027. La CFO Elizabeth Senez señaló que la compañía ha reducido su exposición al peso mexicano tras incorporar Kolpa, ya que el sol peruano presenta menor volatilidad, aunque reconoció que las coberturas de peso disponibles son escasas a los niveles cambiarios actuales de 17 pesos por dólar.

Otro punto de atención fue el efecto del precio de la plata —mencionada por encima de 90 dólares la onza— sobre los propios costos de la compañía. La dirección explicó que por cada dólar de aumento en el precio de la plata, el costo por tonelada sube aproximadamente 3,80 dólares en Guanacevi, 0,90 en Terronera y 0,50 en Kolpa, principalmente por regalías, derechos mineros y compras de mineral a terceros. En Guanacevi, la compañía paga una regalía del 16% a Minera Frisco sobre las concesiones principales. La interrupción en Terronera por el evento de seguridad en Jalisco no generó preguntas directas sobre cambios estructurales en seguridad, aunque la dirección reconoció que revisará los protocolos de transporte de concentrados y suministros desde Puerto Vallarta.