Qué dijo la dirección de Exelon Corporation en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre: por encima de las expectativas

Exelon cerró 2025 con ganancias ajustadas por acción de 2,77 dólares, superando el punto medio de su guía y extendiendo un historial de cinco años consecutivos como empresa independiente sin haber fallado una sola vez esa marca. La dirección atribuyó el resultado a condiciones climáticas favorables, la resolución de varios expedientes regulatorios y una gestión disciplinada de costos operativos. En el cuarto trimestre, la compañía registró 0,59 dólares por acción en términos ajustados. Para el ejercicio completo, el crecimiento de la base tarifaria llegó al 8% anual desde 2021, y el crecimiento de ganancias al 7,4% en el mismo período.

La directora financiera Jeanne Jones destacó que la empresa logró mantener el gasto operativo prácticamente plano entre 2024 y 2026, lo que equivale a un ahorro acumulado de unos 580 millones de dólares anuales respecto a lo que habrían costado esas operaciones si hubieran crecido al ritmo de la inflación. Las tarifas que los clientes de Exelon pagan por la parte de distribución y transmisión se encuentran entre un 19% y un 20% por debajo del promedio nacional.

Perspectivas: 41.300 millones en inversión y crecimiento de transmisión

Para 2026, la compañía espera ganancias de entre 2,81 y 2,91 dólares por acción, con el objetivo declarado de alcanzar o superar el punto medio. La empresa espera desplegar cerca de 10.000 millones de dólares en capital durante el año. El plan total para el período 2026-2029 asciende a 41.300 millones de dólares, un incremento de 3.300 millones respecto al ciclo anterior, del que aproximadamente el 70% corresponde a inversión incremental en transmisión. La compañía espera un crecimiento anual de la base tarifaria de alrededor del 8% y un crecimiento de ganancias cercano al extremo superior del rango de 5% a 7% proyectado hasta 2029. Adicionalmente, el dividendo anual se espera que crezca un 5%, hasta 1,68 dólares por acción en 2026.

La dirección señaló un horizonte adicional de entre 12.000 y 17.000 millones de dólares en oportunidades de transmisión para la próxima década, incluyendo proyectos vinculados a la infraestructura existente, conexión de grandes cargas como centros de datos mediante acuerdos de seguridad de transmisión ya firmados, y participación en ventanas competitivas de PJM y MISO. La demanda en los territorios atendidos se espera que supere el 3% anual hasta 2029.

Turno de preguntas: regulación, affordability y crecimiento del margen

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la brecha entre el crecimiento de la base tarifaria —cercano al 8%— y el crecimiento de ganancias proyectado de 5% a 7%. Jones explicó que el componente de ingresos financieros capitalizados asociados a proyectos de transmisión en construcción —el llamado AFUDC— ayuda a cerrar esa diferencia, y que la compañía espera que los retornos sobre el capital propio se mantengan en la parte alta del rango del 9% al 10% conforme la transmisión gane peso en la cartera.

El segundo eje fue el precio de la energía en el mercado mayorista. Varios analistas preguntaron sobre la posibilidad de que la empresa promueva generación propia o acuerdos con generadores existentes para contener los costos de suministro, que según la dirección han subido hasta un 80% en cinco años en la región Mid-Atlantic. La vicepresidenta ejecutiva Colette Honorable señaló que un informe encargado a Charles River Associates concluye que la generación de propiedad de las distribuidoras podría haber ahorrado entre 9.600 millones y 20.000 millones de dólares a los clientes de PJM en el año de entrega 2028/2029. Honorable indicó que la compañía mantiene conversaciones activas con gobernadores y legislaturas de Pensilvania, Maryland, Nueva Jersey y Delaware.

El tercer eje fue la estrategia de financiamiento. La dirección confirmó que mantendrá una proporción de aproximadamente el 40% de capital propio para financiar las necesidades incrementales, lo que se traduce en unos 850 millones de dólares anuales de emisión de acciones, una cifra que describieron como inferior al 2% de la capitalización bursátil anual. En cuanto al impuesto mínimo corporativo alternativo —CAMT, por sus siglas en inglés—, Jones indicó que la compañía espera obtener claridad definitiva en el corto plazo, y que sin la deducción por reparaciones fiscales, los indicadores de crédito consolidados promediarían alrededor del 13%, frente al objetivo del 14%.