Qué dijo la dirección de Evolution AB (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación parcial, con Europa como talón de Aquiles

Evolution cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos de 514 millones de euros, un avance del 1,4% respecto al trimestre anterior pero un retroceso del 3,7% interanual. El EBITDA ajustado fue de 341,5 millones de euros, con un margen del 66,4%, lo que situó el margen del año completo en el 66,1%, dentro del rango orientativo de 66%-68%. Los ingresos anuales totales se mantuvieron prácticamente planos, con un incremento del 0,2% hasta los 2.067 millones de euros. La dirección describió el desempeño operativo como sólido —eficiencia mejorada, generación de caja robusta, expansión de estudios— aunque reconoció que el resultado financiero «podría haber sido mejor». Europa fue el principal lastre, con caída tanto interanual como secuencial; Asia mostró una leve recuperación tras el deterioro del tercer trimestre; y América Latina y América del Norte alcanzaron máximos históricos de ingresos.

La compañía atribuye el debilitamiento europeo al descenso de la canalización hacia operadores regulados en ciertos mercados clave, donde las medidas regulatorias están, según la dirección, empujando a los jugadores hacia plataformas no licenciadas. Evolution afirma aplicar las medidas de separación de mercados (ring-fencing) más estrictas del sector, pero eso significa que solo puede capturar la parte del mercado que opera en el canal regulado, cuyo peso está cayendo. La Comisión de Juego del Reino Unido mantiene abierta una investigación, aunque la compañía señaló que no ha recibido comunicación alguna desde el verano pasado.

América Latina y la hoja de ruta de 2026, los dos motores de la narrativa

En América Latina, Brasil emerge como el principal impulsor de crecimiento. La nueva regulación brasileña se está asentando y el número de clientes ha aumentado, principalmente por nuevas relaciones en ese mercado. Evolution abrió nuevos estudios en Brasil durante 2025 y anuncia la apertura de otro en Michigan para 2026. El competidor principal en casino en vivo decidió cerrar operaciones en Argentina durante el trimestre, un hecho que la dirección destacó como evidencia de las barreras de entrada del negocio. La compañía espera que América Latina y América del Norte continúen liderando el crecimiento en 2026, mientras Europa sigue afrontando un entorno inestable.

El otro eje central de la presentación fue la cartera de productos para 2026. La alianza exclusiva con Hasbro —firmada en 2025 y que cubre juegos en vivo y de RNG para todas las marcas de Evolution— se concretará en títulos como MONOPOLY Filthy Rich, MONOPOLY Roulette, Game Night y varios lanzamientos de RNG. La dirección espera más de 110 lanzamientos de juegos a lo largo del año. En cuanto a la adquisición de Galaxy, aún pendiente de aprobación regulatoria en dos estados —uno de ellos Nevada—, Carlesund confirmó que el proceso sigue dentro del plazo límite del 17 de julio sin ofrecer detalles adicionales.

Turno de preguntas: presión sobre márgenes, Europa y Asia

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la caída secuencial en Europa, que históricamente no se había producido entre el tercer y el cuarto trimestre: la dirección no identificó ningún elemento extraordinario concreto y atribuyó el resultado al entorno de mercado, sin ofrecer una guía cuantitativa para 2026. Segundo, la trayectoria de los márgenes: Carlesund argumentó que sin las medidas de ring-fencing y sin las interrupciones operativas derivadas de conflictos laborales en algunos estudios, el margen habría sido más elevado; para 2026, la compañía espera mantener un margen de EBITDA ajustado en torno al 66%. Tercero, Asia: los analistas presionaron sobre si la mejora del cuarto trimestre es sostenible frente a la ciberdelincuencia que afecta la distribución de contenidos en la región; la dirección admitió no poder ofrecer un calendario de resolución. Ante preguntas sobre Nevada y sus implicaciones para la adquisición de Galaxy o para mercados como India, Carlesund respondió que no está previsto modificar el modelo de negocio en este momento. Las preguntas sobre el litigio con Playtech no obtuvieron actualizaciones materiales: la dirección confirmó que el proceso judicial sigue su curso.