Qué dijo la dirección de Euronext N.V. en la llamada del Q4 2025

Un año de récords y crecimiento de doble dígito en todas las líneas

Euronext cerró 2025 con ingresos subyacentes de más de 1.800 millones de euros, un avance del 12,1% respecto al año anterior, y con el séptimo trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito en la facturación. El EBITDA ajustado creció un 13,6%, hasta 1.100 millones de euros, con un margen del 62,7%, ocho décimas más que en 2024. El beneficio por acción ajustado subió un 10,3%, hasta 7,27 euros. El endeudamiento neto se situó en 1,5 veces el EBITDA, dentro del rango objetivo de 1 a 2 veces. La dirección propuso un dividendo de 321,5 millones de euros, un 10% más que el año anterior, y completó en enero de 2026 un programa de recompra de acciones de 250 millones de euros iniciado en noviembre de 2025. Los ingresos no ligados a volumen representaron el 59% del total y cubrieron el 157% de los gastos operativos subyacentes, lo que la compañía presenta como evidencia de la resistencia de su modelo de negocio diversificado.

En el cuarto trimestre de 2025, los ingresos totales alcanzaron 460,8 millones de euros, un 10,8% más que en el mismo periodo de 2024. La renta fija creció un 11%, las materias primas un 12,8% y la renta variable en efectivo un 15,7%. El negocio de custodia y liquidación registró activos bajo custodia de 7,6 billones de euros en diciembre, cifra que alcanzó un nuevo récord de 7,9 billones en enero de 2026. La integración de Admincontrol —proveedor europeo de SaaS adquirido en mayo de 2025— y la incorporación de Athex Group (Bolsa de Atenas) añadieron ingresos y costes a la cuenta de resultados del trimestre.

Lo que viene: expansión del CSD, derivados de energía y la unión de mercados de capitales

La compañía espera que los gastos subyacentes totales de 2026, excluyendo amortizaciones, se sitúen en torno a 770 millones de euros: aproximadamente 720 millones en base comparable, unos 35 millones procedentes de Athex y 15 millones de inversión en proyectos de crecimiento estratégico. En marzo de 2026, Euronext prevé lanzar futuros sobre electricidad para competir en derivados de energía, donde ya observa un crecimiento de doble dígito en el mercado intradiario. En junio de 2026, la compañía espera ofrecer una solución integrada de compensación de repos. El hito más relevante llegará en septiembre de 2026, cuando Euronext Securities está previsto que se convierta en el depositario central de valores de referencia para Francia, Italia, Bélgica y los Países Bajos, tanto en acciones como en ETF. La dirección apuntó que varios grandes emisores ya han confirmado su traslado a Euronext Securities y que algunos de los mayores custodios del mundo están adaptando sus plataformas para poder ofrecer el servicio a sus clientes desde esa fecha. Respecto a Athex, Euronext posee cerca del 76% del capital y estudia dos vías paralelas para excluirla de cotización: una nueva oferta con exclusión forzosa al superar el 90%, o una fusión dentro del grupo. La compañía espera generar sinergias anuales de caja de 12 millones de euros a finales de 2028.

Preguntas de los analistas: costes, datos y M&A

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera fue el aumento de costes para 2026. Varios analistas cuestionaron por qué la guía supera la base anualizada del cuarto trimestre. El CFO Giorgio Modica defendió que parte del incremento refleja los costes de Athex —cuya integración acaba de comenzar— y una inversión de 15 millones en nuevos proyectos que calificó de «una semana de flujo de caja» para contextualizar su magnitud. También destacó que los volúmenes en las primeras semanas de 2026 avanzan un 17% en renta variable, un 10% en derivados y más del 100% en Atenas, lo que según él sitúa a la compañía en una posición de ingresos muy sólida para el primer trimestre. La segunda preocupación fue el impacto de la inteligencia artificial en el negocio de datos. Modica y el responsable de datos Nicolas Rivard insistieron en que los datos de Euronext —generados por el cruce de órdenes en tiempo real en sus plataformas— son primarios e irrepetibles, y que ningún modelo de IA puede replicarlos. Sobre Admincontrol, señalaron que sus clientes buscan específicamente soluciones seguras y almacenadas en Europa, un atributo que la IA no puede ofrecer. La tercera línea de preguntas abordó la estrategia de capital: recompras, M&A y la ambición de una bolsa europea única. Boujnah fue esquivo sobre plazos concretos de adquisiciones, reiterando que el M&A es un instrumento y no un objetivo, y que la recompra de acciones sería el destino del efectivo si no aparecen operaciones que superen el coste de capital entre el tercer y el quinto año. Sobre la consolidación bursátil europea impulsada por líderes como el canciller Merz, Boujnah reconoció el interés político pero subrayó que cualquier modelo debe consolidar liquidez, no fragmentarla, y que Euronext ya ha construido ese mercado integrado con 6,8 billones de euros en capitalización bursátil.