Qué dijo la dirección de Eaton Corporation plc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord con demanda sin precedentes

Eaton cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados que la propia compañía calificó de sólidos: ingresos trimestrales de 7.100 millones de dólares, un beneficio ajustado por acción de 3,33 dólares —un 18% más que en el mismo período del año anterior— y márgenes de segmento del 24,9%, un máximo histórico para ese trimestre. El principal motor fue el segmento Electrical Americas, con un crecimiento orgánico del 15% impulsado fundamentalmente por centros de datos, cuyas ventas aumentaron alrededor del 40% respecto al cuarto trimestre de 2024. El segmento aeroespacial también destacó, con un crecimiento orgánico del 20% y récord de ventas trimestrales. En el lado negativo, los segmentos de vehículos y e-mobility retrocedieron un 13% y un 17% en términos orgánicos, respectivamente, arrastrados por la debilidad en los mercados de camiones en América del Norte y vehículos ligeros.

El dato que más llamó la atención fue la aceleración de los pedidos: en Electrical Americas, los órdenes de centros de datos crecieron aproximadamente un 200% en el trimestre frente al año anterior, y el pedido total trimestral subió más de un 50%. El cartera de pedidos (backlog) de Electrical Americas alcanzó un máximo histórico de 15.300 millones de dólares, un 31% más que un año antes. La compañía anunció además su intención de escindir el negocio de movilidad —con ingresos de aproximadamente 3.000 millones de dólares— como empresa cotizada independiente, un movimiento que la dirección describió como inmediatamente acretivo para el crecimiento orgánico y los márgenes de la empresa resultante.

Lo que viene: 2026 y la gran apuesta por la capacidad

Eaton espera un crecimiento orgánico de entre el 7% y el 9% para el conjunto de 2026, con Electrical Americas en el 10% en el punto medio. La compañía prevé un beneficio ajustado por acción de entre 13 y 13,50 dólares, un 10% más que en 2025, con un flujo de caja libre de entre 3.900 y 4.300 millones de dólares. La dirección advirtió que el primer trimestre será el punto de menor actividad del año —con crecimiento orgánico del 5% al 7% y márgenes de segmento entre el 22,2% y el 22,6%— debido a los costes extraordinarios asociados a la ampliación acelerada de capacidad productiva en Electrical Americas. La compañía estima que el impacto de estos costes de implantación sobre el margen de ese segmento será de aproximadamente 130 puntos básicos en 2026, con mayor concentración en el primer semestre. La dirección proyecta una mejora progresiva a lo largo del año, con mayor liquidación del backlog en el cuarto trimestre y en 2027. La empresa no tiene previsto recomprar acciones en 2026 debido a la adquisición pendiente de Boyd.

Las preguntas de los analistas: márgenes, cadencia y enfriamiento líquido

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, el perfil de márgenes trimestral: varios analistas presionaron para obtener una cifra concreta de partida en Electrical Americas en el primer trimestre. La dirección no proporcionó un número exacto, pero confirmó que el impacto de la rampa estará concentrado en los primeros dos trimestres. Segundo, la transición tecnológica en centros de datos: ante el anuncio reciente de NVIDIA sobre chips que operan a mayor temperatura, Paulo Ruiz explicó con detalle que Eaton juega en el "inner loop" del sistema de enfriamiento —placas frías, unidades distribuidoras de refrigerante (CDU) y sus componentes—, no en los enfriadores del "outer loop", y que el nuevo anuncio no afecta negativamente a esa posición. Tras la adquisición de Boyd, la compañía estima que su mercado accesible por megavatio subirá de 2,9 a 3,4 millones de dólares. Tercero, la mezcla de clientes: Ruiz reveló que en 2025, por primera vez, el 50% de los pedidos de centros de datos correspondieron a infraestructura de inteligencia artificial, frente a un 30% en ingresos reales, lo que anticipa mayor contenido por megavatio. La dirección esquivó dar un desglose preciso entre hiperscalers y colocación, argumentando que la base de clientes es ahora mucho más equilibrada que años atrás. También descartó que los clientes estén firmando contratos de suministro plurianuales como ocurrió en ciclos anteriores: los plazos de entrega actuales son de entre doce y dieciocho meses.