Qué dijo la dirección de Eutelsat Communications S.A. en la llamada del Q2 2026

Un semestre de transición con el LEO como motor

Eutelsat cerró el primer semestre de su ejercicio 2025-2026 con ingresos totales de 592 millones de euros, prácticamente estables en términos comparables pero con una caída del 2,4% en términos reportados. El resultado operativo ajustado (EBITDA ajustado) fue de 308 millones de euros, con un margen del 52,1%, inferior al 55,2% del año anterior. La dirección atribuyó la contracción del margen a dos factores: la pérdida de ingresos de vídeo por las sanciones relacionadas con Rusia —estimada en unos 16 millones de euros para el año completo— y el efecto de la mezcla de productos derivado de que los ingresos LEO todavía se encuentran en fase de escalada. Los ingresos LEO crecieron casi un 60%, hasta 111 millones de euros, impulsando todos los segmentos de conectividad: conectividad fija (+17,2%), servicios gubernamentales (+7,7%) y movilidad (+8,5%). El vídeo, que representa el 46% de los ingresos, cayó un 12,3% hasta 260 millones de euros. La pérdida neta del período fue de 236 millones de euros, muy inferior a los 873 millones registrados un año antes, gracias a la ausencia de deterioros de activos de la magnitud del ejercicio previo.

Entre los hechos relevantes del semestre destaca la ampliación de capital de 1.500 millones de euros completada en diciembre, que redujo la deuda neta en 1.300 millones y situó el ratio deuda neta/EBITDA ajustado en 2x. Adicionalmente, la compañía anunció la obtención de cerca de 1.000 millones de euros en financiación de agencias de crédito a la exportación (ECA). El director financiero, Sébastien Rouge, señaló que el coste medio de la deuda bajó al 4,2% desde el 4,8% del año anterior, y que la compañía dispone de una liquidez de aproximadamente 2.100 millones de euros entre líneas de crédito no dispuestas y caja. El bono al 9,75% fue identificado explícitamente como candidato a amortización anticipada.

Perspectivas y ajustes estratégicos

La dirección confirmó los objetivos financieros para el año completo: ingresos de los cuatro segmentos operativos en línea con los del ejercicio 2024-2025, con el LEO creciendo un 50% interanual; margen de EBITDA ajustado ligeramente por debajo del año anterior; y CapEx bruto ahora estimado en torno a 900 millones de euros, frente al rango de 1.000-1.100 millones anunciado previamente. La revisión a la baja del CapEx responde en parte a la cancelación del satélite GEO Flexsat Americas, cuyo plan de negocio fue considerado inviable ante la llegada de más constelaciones LEO. La operación supone un ahorro de más de 100 millones de euros en inversiones futuras. El CEO, Jean-François Fallacher, explicó que la ratio deuda neta/EBITDA se situará en torno a 2,7x al cierre del ejercicio —frente a las 2,5x previstas antes de que fracasara la venta del segmento terrestre pasivo a EQT—, aunque aclaró que esa transacción fallida tiene un efecto positivo en el margen de EBITDA de hasta 5 puntos al evitar el pago de arrendamientos anuales de entre 75 y 80 millones de euros. De cara al ejercicio 2028-2029, la compañía espera ingresos de entre 1.500 y 1.700 millones de euros y un margen de EBITDA de alrededor del 65%.

En el plano operativo, Eutelsat ha contratado un total de 440 nuevos satélites LEO para garantizar la continuidad de la constelación OneWeb, sustituyendo progresivamente los primeros lotes que llegan al final de su vida útil. La compañía firmó además un acuerdo de lanzamiento múltiple con MaiaSpace, el lanzador francés, para desplegar satélites LEO a partir de 2027. En cuanto a IRIS2 —el proyecto de constelación institucional europea en el que Eutelsat participa junto con SES e Hispasat a través del consorcio SpaceRISE—, Fallacher indicó que el semestre en curso es decisivo para finalizar los compromisos del consorcio con la Comisión Europea.

Turno de preguntas: gobierno, vídeo y la fragmentación europea

Los analistas centraron sus preguntas en la desaceleración de los ingresos gubernamentales en el segundo trimestre, la tendencia del vídeo y el futuro de IRIS2. Sobre el segmento gubernamental, la directora de relaciones con inversores, Joanna Darlington, atribuyó la debilidad al menor volumen de ventas de terminales en el trimestre y descartó extraer una tendencia a partir de la evolución de un solo período. Confirmó que los ingresos del Departamento de Defensa estadounidense representan menos del 50% del total gubernamental y que esa proporción seguirá reduciéndose. Sobre el vídeo, reconoció que la caída subyacente —excluyendo el impacto de Rusia— es algo superior al rango de un dígito medio que la compañía había indicado antes, aunque advirtió contra extrapolar esa cifra como tendencia estructural dada la naturaleza irregular de las renovaciones de contratos. En el frente positivo para mercados hispanos, la compañía renovó un contrato multianual con Hispasat en el marco del consorcio IRIS2, y Hispasat figura como socio del consorcio SpaceRISE. Eutelsat también reportó ingresos en África a través de acuerdos con Airtel y Paratus en Angola y el sur del continente, así como actividades en la India y Sri Lanka dentro del segmento gubernamental.

El interrogatorio más extenso giró en torno a Alemania —que estudia construir su propia constelación militar LEO— e Italia, y las implicaciones para el modelo de negocio de IRIS2. Fallacher instó a no fragmentar el esfuerzo europeo, recordó que OneWeb ha requerido 7.000 millones de dólares y siete años para ser operativo, y afirmó que los ingresos esperados de IRIS2 no dependen exclusivamente de clientes europeos sino de una base mundial. Sobre la posible emisión de bonos —el último paso pendiente del plan de refinanciación—, Rouge confirmó que está en preparación pero declinó dar plazos concretos, y vinculó el posible acceso al grado de inversión a la resolución previa de la financiación de IRIS2.