Qué dijo la dirección de Euronext N.V. en la llamada del Q3 2025

Sexto trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos

Euronext cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 438,1 millones de euros, un avance del 10,6% frente al mismo periodo del año anterior, lo que supone el sexto trimestre seguido con crecimiento de doble dígito en la línea de arriba. El EBITDA ajustado creció un 12,6% hasta 276,7 millones de euros, con un margen del 63,2%, 1,2 puntos más que en 2024. Los ingresos no ligados a volumen representaron el 60% del total y cubrieron el 162% de los gastos operativos recurrentes, reflejo de la progresiva diversificación del modelo de negocio. Los activos bajo custodia alcanzaron un nuevo récord de 7,5 billones de euros, impulsados por el crecimiento en renta variable y renta fija. La compañía también anunció la inclusión de Euronext en el índice CAC 40, hito que, según la dirección, tendrá un efecto positivo sobre la liquidez del valor.

En el capítulo de costes, la compañía mejora su previsión de gastos operativos subyacentes para 2025, reduciéndola desde los 670 millones de euros anunciados en febrero hasta 660 millones de euros. El CFO Giorgio Modica explicó que la mejora no refleja recorte de inversiones sino tres factores concretos: la estacionalidad salarial del verano, una menor contribución social derivada del plan de incentivos a largo plazo —cuyo coste bajó al moderarse la revalorización bursátil en el trimestre— y un pequeño componente variable de coste de ventas que cedió al ser los ingresos del tercer trimestre inferiores a los del segundo. El apalancamiento neto se redujo a 1,5 veces el EBITDA ajustado de los últimos doce meses, dentro del rango objetivo de entre 1 y 2 veces, y la compañía anunció un programa de recompra de acciones de hasta 250 millones de euros, que comenzará el 18 de noviembre y se extenderá hasta finales del primer trimestre de 2026.

Lo que viene: ATHEX, expansión del CSD y consolidación europea

Euronext mantiene abierta su oferta de adquisición sobre ATHEX Group, la bolsa griega, hasta el 17 de noviembre, con resultados previstos para el 19 de noviembre. La dirección reiteró que no tiene intención de modificar el precio ofrecido y que espera generar sinergias anuales en efectivo de 12 millones de euros para finales de 2028. La compañía espera que la operación sea acretiva para el accionista desde el primer año tras la materialización de las sinergias.

En materia de expansión del depositario central de valores (CSD), la dirección no ofreció cifras concretas de custodios incorporados, pero indicó que el proceso avanza y que prevé compartir una actualización de situación en los próximos meses, fuera del calendario habitual de presentación de resultados. La fecha de puesta en marcha del proyecto completo se mantiene en septiembre de 2026. En cuanto a la posible consolidación más amplia del mercado europeo, el CEO Stéphane Boujnah señaló que Euronext está dispuesto a participar pero recordó que cualquier operación requiere también un vendedor dispuesto, aludiendo directamente a Deutsche Börse y a los decisores en Frankfurt y en el gobierno del estado de Hesse.

Turno de preguntas: deuda francesa, blockchain y datos de mercado

Varios analistas preguntaron por el estancamiento aparente de los volúmenes de MTS, la plataforma de renta fija. El CFO respondió que, contando los datos más recientes, los volúmenes acumulados en el trimestre en curso superan en más del 30% los del mismo periodo del año anterior, con jornadas puntuales por encima de 65.000 millones de euros negociados. En este contexto, un analista preguntó si la situación fiscal de Francia —cuyo bono a diez años cotiza ahora con una prima superior a la de Grecia, Portugal, España e Italia— podría acelerar la migración de la deuda soberana francesa (OAT) a la plataforma MTS. Boujnah confirmó que existe un diálogo activo con la agencia francesa de deuda y con el Ministerio de Finanzas, pero subrayó que por el momento no hay ninguna decisión tomada. El ángulo es relevante para los mercados de deuda soberana de la zona euro: si Francia adoptara el modelo MTS, sería el mayor activo en incorporarse a la plataforma, con potencial impacto en diferenciales y liquidez.

Sobre el impacto del blockchain en la posttransacción, el director de Mercados Anthony Attia consideró el efecto «neutral a positivo», argumentando que la tokenización de garantías podría mejorar la fluidez en la asignación de colateral en mercados de derivados, pero que en los mercados de renta variable líquida el efecto neto de la liquidación instantánea sería negativo al eliminar las ventajas del neteo. En cuanto a las nuevas propuestas de ESMA sobre prácticas comerciales en la venta de datos de mercado, el CFO evitó anticipar impacto cuantitativo y señaló que el proceso regulatorio aún no ha concluido, dejando abierta la incógnita de quiénes serán los beneficiarios finales del cambio: los grandes redistribuidores de datos o los actores más pequeños.