Qué dijo la dirección de Eramet S.a. en la llamada del Q4 2025

Un año de presiones externas y balance deteriorado

Eramet cerró 2025 con un EBITDA ajustado de 372 millones de euros, un descenso del 54% respecto a los 814 millones de 2024. La dirección atribuyó el 80% de esa caída a factores externos: precios mínimos de la última década en casi todas sus materias primas y un dólar débil frente al euro, combinación que la compañía calificó de «particularmente adversa y poco frecuente» en la industria. El 20% restante respondió a un desempeño operativo inferior al esperado, sobre todo en logística de manganeso en Gabón y en los costes de arranque de la planta de litio en Argentina. El flujo de caja libre ajustado fue negativo en 481 millones de euros y la deuda neta alcanzó 1.900 millones, con un apalancamiento de 5,5 veces. Los bancos concedieron una dispensa unánime para el test de covenants de diciembre de 2025.

La llamada estuvo marcada también por la circunstancia institucional: Christel Bories, quien ya fue presidenta ejecutiva durante ocho años, retomó el cargo de consejera delegada de forma interina tras la destitución del anterior CEO el 1 de febrero, por razones que describió como «falta de transparencia y divergencias en la forma de tomar decisiones». Asimismo, el director financiero se encuentra suspendido de funciones mientras se lleva a cabo una investigación interna sobre la gestión del departamento de finanzas.

Plan de tres pilares para recomponer el balance

En respuesta a la situación, el consejo aprobó un plan de financiación que descansa en tres ejes. El primero es el programa de mejora operativa ReSolution, con más de 50 iniciativas ya en marcha que la compañía espera generen entre 130 y 170 millones de euros adicionales de EBITDA en un plazo de dos años. El segundo es la monetización de activos: la dirección apunta a desinversiones «de varios centenares de millones de euros» antes de finales de 2026, evaluando participaciones minoritarias en distintas filiales, sin descartar Weda Bay —donde ya es minoritaria— ni revelar otros activos concretos. El tercer pilar es una ampliación de capital de aproximadamente 500 millones de euros prevista para la segunda mitad de 2026, cuyo principio ha sido acordado con los accionistas de referencia y cuyas resoluciones se someterán a la junta general de mayo. La compañía espera que este plan permita normalizar los ratios de crédito. Los dividendos quedan suspendidos para 2025 y 2026.

En materia de inversiones, la compañía espera reducir el capex a un rango de 250-290 millones de euros en 2026, frente a los 412 millones de 2025. En cuanto a producción, la dirección apunta a transportar entre 6,4 y 6,8 millones de toneladas de mineral de manganeso, elevar la producción de carbonato de litio a entre 17.000 y 20.000 toneladas —cerca del 100% de capacidad nominal a fin de año— y mantener estable la producción de arenas minerales.

Ángulo regional: Argentina, Gabón, Senegal e Indonesia

La planta de extracción directa de litio Centenario, en la provincia argentina de Salta, alcanzó el 75% de su capacidad nominal en diciembre de 2025 tras superar los problemas con un evaporador defectuoso entregado por un proveedor, que retrasó el arranque unos cuatro meses. La compañía espera que el activo alcance capacidad plena hacia finales de 2026, con un coste de producción objetivo de 5,4 a 5,8 dólares por kilogramo. A largo plazo, la dirección contempla expandir la capacidad hasta superar las 75.000 toneladas anuales, posiblemente mediante la entrada de un socio para no tensar el balance. En Gabón, la compañía pagó 80 millones de euros en impuestos —incluido un pago único por una auditoría fiscal— y continúa invirtiendo 70 millones en 2026 para desatascar la cadena logística ferroviaria y portuaria. En Senegal, registró un deterioro de valor de 171 millones de euros en su operación de arenas minerales (Grande Cote) por el deterioro estructural del mercado, con exceso de oferta procedente de nuevas fuentes en África Austral. En Indonesia, el permiso RKAB de producción de mineral de níquel para Weda Bay quedó fijado en 12 millones de toneladas, frente a las 42 millones del año anterior, un recorte del 70% que la dirección calificó de desproporcionado respecto al objetivo declarado por el gobierno indonesio de reducir la producción nacional entre un 20% y un 30%.

Turno de preguntas: permisos en Indonesia y la hoja de ruta de desapalancamiento

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, el permiso de Indonesia: la dirección reconoció que el recorte la sorprendió por su magnitud, aunque subrayó que la restricción de oferta eleva los precios del mineral —las primas en Indonesia llegaron a superar el precio oficial de referencia—, lo que atenúa parcialmente el impacto económico. La compañía espera solicitar una revisión al alza del RKAB «lo antes posible». Segundo, el camino hacia el objetivo de largo plazo de 1 vez de apalancamiento neto: el equipo directivo reconoció que no es alcanzable en un año y vinculó su consecución a la mejora de precios y a la ejecución del plan durante los próximos dos años. Tercero, la expansión de litio en Argentina: ante la pregunta de si los precios actuales justificarían acelerar una segunda fase, Bories respondió que el primer paso es un desatascamiento de la planta existente con baja intensidad de capital, posiblemente en asociación, antes de acometer una segunda instalación. Sobre la eventual venta de activos, la dirección evitó especificar cuáles son candidatos, señalando únicamente que no tienen intención de «salir completamente» de ninguno de sus metales críticos clave ni de vender «con descuento».