Qué dijo la dirección de Embraer S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords y márgenes bajo presión

Embraer cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos cercanos a los 2.000 millones de dólares, un aumento del 18% interanual, y un cartera de pedidos consolidada de 31.300 millones de dólares, cifra que la compañía calificó como un nuevo máximo histórico, superior en un 38% al del mismo período del año anterior. La aviación comercial destacó por un crecimiento de ingresos del 31% y una recuperación del margen EBIT ajustado, que pasó de negativo a positivo. La aviación ejecutiva logró el mayor ingreso trimestral de su historia para un tercer trimestre, con cerca de 580 millones de dólares, aunque su margen retrocedió 4,2 puntos porcentuales por mezcla de producto y, de forma relevante, por los aranceles de importación estadounidenses, que absorbieron aproximadamente 2,5 puntos de margen. El segmento de Defensa registró un margen EBIT ajustado del 12,9%, frente al 7,2% de un año antes, ayudado por mayores volúmenes del KC-390 y un ajuste puntual en un contrato. El flujo de caja libre ajustado fue de 300 millones de dólares en el trimestre.

La deuda neta se redujo 646 millones de dólares hasta los 439 millones, con un ratio deuda neta/EBITDA de solo 0,5 veces. La compañía completó una operación de gestión de pasivos: emitió un bono a 12 años por 1.000 millones de dólares con cupón del 5,4% y recomprará 809 millones en bonos con vencimiento en 2028 y 2030. La dirección espera cerrar el año en posición de caja neta positiva.

Perspectivas: guía conservadora con sesgo alcista

La compañía mantuvo sin cambios su guía para el conjunto de 2025: entre 7.000 y 7.500 millones de dólares en ingresos, margen EBIT ajustado de entre 7,5% y 8,3%, y más de 200 millones en flujo de caja libre ajustado. El director financiero, Antonio Garcia, explicó que la guía incorpora riesgos de cadena de suministro en el cuarto trimestre y el impacto adicional de aranceles, aunque señaló que, si las entregas se ejecutan según lo previsto, la compañía podría situarse en la parte alta del rango o incluso superarlo. Francisco Gomes Neto aclaró que el riesgo de componentes para 2025 ya está resuelto: la empresa cuenta con las piezas necesarias, y el desafío es ahora ensamblar y entregar un número elevado de aeronaves en los dos últimos meses del año. La compañía espera mayor estabilidad productiva a partir de 2026.

En el ámbito de mercados hispanos y emergentes, la campaña del KC-390 en India avanza con una oficina inaugurada en Nueva Delhi y apoyo político al más alto nivel —presencia del vicepresidente brasileño Geraldo Alckmin y el ministro de Defensa—. La asociación industrial con el grupo indio Mahindra contempla un 50% de contenido local, aunque la producción de gran parte de los componentes seguirá siendo brasileña. La dirección calificó la negociación como competida, con rivales de EE. UU. y Francia, y advirtió que la firma del contrato dista aún de estar garantizada. Sobre los aranceles de importación estadounidenses, Gomes Neto indicó que la negociación bilateral avanza, citó el encuentro entre Lula y Trump en Kuala Lumpur como un paso relevante, y expresó optimismo en que los aviones y sus componentes podrían volver al arancel cero una vez alcanzado un acuerdo bilateral, siguiendo el precedente de acuerdos similares con Reino Unido, Europa, Japón e Indonesia.

Turno de preguntas: aranceles, márgenes y capital

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. Primero, el impacto real de los aranceles: la compañía reconoció 27 millones de dólares acumulados en los primeros nueve meses frente a una guía original de 62 a 65 millones para el año completo; quedan por reconocer entre 35 y 38 millones en el cuarto trimestre, aunque la dirección confía en que el total final quede por debajo del umbral inicial gracias a ajustes en la cadena de suministro y el ciclo de inventarios. Segundo, los márgenes del segmento de Servicios y Soporte, que cayeron 5 puntos porcentuales en el trimestre por retrasos en piezas y materiales; Garcia atribuyó el deterioro a un desfase temporal entre costes asumidos en el trimestre y compensaciones a recibir de proveedores en el cuarto, y proyectó un margen EBIT anual para el segmento cercano al 15%. Tercero, la asignación de capital: ante la pregunta de Kristine Liwag de Morgan Stanley sobre recompras o mayores dividendos, Garcia confirmó que la recompra de acciones está sobre la mesa pero que no hay una decisión tomada, y que el dividendo actual ya representa el 25% del beneficio neto, umbral que consideró elevado para un negocio de capital intensivo. La pregunta sobre un posible avión comercial más grande que el E195-E2 recibió la misma respuesta que en trimestres anteriores: Embraer invierte en tecnología para estar preparada, pero no hay calendario definido para anunciar un nuevo programa.