Qué dijo la dirección de Equinox Gold Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con señales operativas positivas

Equinox Gold registró en el tercer trimestre de 2025 su primer período completo como compañía combinada tras la integración de los activos de Calibre. La dirección vendió 239.000 onzas a un costo total all-in sustaining de poco más de 1.800 dólares por onza, con un ingreso neto ajustado de 147 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 420 millones. La compañía cerró el trimestre con 348 millones de dólares en caja —sin incluir los 88 millones en efectivo provenientes de la venta posterior al cierre de sus activos en Nevada—. Con 634.000 onzas producidas en lo que va del año, la dirección considera que la compañía se encuentra bien posicionada para alcanzar el punto medio de su guía anual de 785.000 a 915.000 onzas, descontando la producción de Nevada y sin considerar aún los aportes de Valentine.

En materia de deuda, Equinox retiró 139 millones de dólares durante el trimestre y un adicional de 25 millones en octubre. La dirección proyecta que, con una producción cercana al millón de onzas en 2026 y el nivel actual del precio del oro, podría destinar más de 1.000 millones de dólares a reducir el endeudamiento neto —estimado en torno a 1.300 millones— antes de cerrar el próximo año. La reactivación de un programa de retorno de capital a accionistas, ya sea vía dividendo o recompra de acciones, queda aplazada como mínimo hasta 2026.

Greenstone y Valentine: los dos motores del crecimiento

En Greenstone, la mina de mayor peso en la cartera canadiense, las tasas de minado superaron las 185.000 toneladas diarias en Q3, un 10% más que en Q2, mientras que la ley del mineral procesado mejoró un 13%, hasta 1,05 gramos por tonelada. En octubre, el ritmo de extracción superó las 205.000 toneladas diarias y la ley alimentada al molino alcanzó 1,34 gramos por tonelada. La dirección atribuyó la mejora a controles de dilución más estrictos, protocolos de control de ley mejorados y mayor eficiencia en el uso de equipos. La compañía espera que Greenstone entregue un Q4 sólido y mantenga ese impulso hacia 2026, aunque reconoce que cerrará el año en el extremo inferior de su guía individual para esa operación.

En Valentine, la nueva mina en Terranova y Labrador, la introducción de mineral al circuito comenzó el 27 de agosto y el primer oro se vertió el 14 de septiembre. Durante los primeros 66 días, la planta promedió el 73% de la capacidad nominal; en octubre escaló al 91%, con 18 días por encima del 100%. La compañía espera que Valentine alcance la capacidad nominal en el segundo trimestre de 2026 y anticipa una producción de entre 150.000 y 200.000 onzas para el año completo. En paralelo, avanza el estudio de factibilidad para la Fase II, que contempla agregar un segundo molino de bolas para elevar el procesamiento a cerca de 5 millones de toneladas anuales; la dirección prevé llevar la propuesta al consejo en el primer trimestre de 2026.

Turno de preguntas: grados, deuda y retorno al accionista

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la calidad del mineral en ambas minas: en Valentine, la baja ley procesada durante el arranque —en torno a 0,77 gramos por tonelada— fue aclarada por la dirección como una decisión deliberada para practicar las operaciones con material de menor valor, aunque reconocieron que, a la vista de las recuperaciones obtenidas —superiores al nivel de factibilidad—, habrían podido comisionar directamente con mineral de alta ley. En Greenstone, la dirección confirmó que la mejora de ley observada en septiembre y octubre responde a una combinación de minado más selectivo y protocolos de control de dilución implementados desde julio. Segundo, la estructura de deuda y la hoja de ruta de ventas de activos: la dirección reiteró que no vende activos por necesidad, pero que está abierta a ofertas que generen valor para el accionista. Tercero, el calendario de retorno de capital: el director financiero fue explícito al señalar que, a efectos de modelado, los analistas no deben asumir retornos de capital en 2026, año que estará dominado por el desapalancamiento. Una pregunta sobre el desglose del flujo de caja libre por mina —incluyendo Los Filos, Castle Mountain y Valentine— no pudo ser respondida en la llamada y quedó pendiente para comunicación posterior.