Qué dijo la dirección de Equitable Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre desigual que cierra un año de transición

Equitable Holdings cerró 2025 con ganancias operativas no-GAAP de 5,64 dólares por acción —6,21 dólares ajustando por partidas extraordinarias—, un avance del 1% respecto a 2024 que la dirección atribuyó principalmente a siniestros de mortalidad más elevados de lo esperado. Los activos bajo gestión y administración alcanzaron un récord de 1,1 billones de dólares, un incremento del 10% interanual. La generación orgánica de caja se situó en 1.600 millones de dólares, en línea con la guía. En el cuarto trimestre, los beneficios por acción ajustados crecieron un 8% interanual. El hecho más relevante del ejercicio fue la reaseguradora con RGA, que liberó 2.000 millones de dólares de capital y redujo la exposición a mortalidad en un 75%. Con parte de ese capital, la compañía aumentó su participación en AllianceBernstein, financió el vehículo FCA Re y adquirió Stifel Independent Advisors.

Lo que espera la dirección para 2026 y 2027

La compañía espera que la generación de caja orgánica aumente hasta aproximadamente 1.800 millones de dólares en 2026 y llegue a 2.000 millones en 2027. Para el beneficio por acción, la dirección anticipa un crecimiento superior al objetivo del 12% al 15% fijado para 2026, aunque Robin Raju reconoció que la guía apunta más bien al extremo inferior de ese rango. En el negocio de Retiro, la previsión es un crecimiento de las ganancias antes de impuestos de entre el rango medio y el alto de un dígito, con cierta compresión adicional de márgenes en la primera mitad del año y estabilización posterior. En Gestión Patrimonial, la compañía prevé un crecimiento de dos dígitos en las ganancias. Respecto a mortalidad, la pérdida esperada en la línea corporativa se sitúa entre 350 y 400 millones de dólares para el año, incorporando una hipótesis GAAP más conservadora tras la experiencia reciente. AllianceBernstein espera honorarios por rendimiento de al menos 80 a 100 millones de dólares en 2026 y tiene visibilidad sobre un pipeline institucional de 20.000 millones de dólares.

Las preguntas que incomodaron a la dirección

Los analistas apuntaron a cuatro frentes de presión. Primero, la brecha de valoración entre la participación en AB —que cotiza bien— y el precio de la acción de EQH, que Mark Pearson calificó de «desconcertante» pero no ofreció medidas concretas para cerrarla más allá de continuar ejecutando el plan. Segundo, la exposición a crédito privado y, en particular, a préstamos a empresas de software dentro del segmento de direct lending: Robin Raju y Onur Erzan detallaron que el direct lending representa apenas el 1% de la cuenta general y que la exposición a software supone 15 puntos básicos del total, subrayando que las pérdidas netas históricas en ese segmento han sido nulas. Tercero, los analistas cuestionaron que la absorción de la línea de vida individual dentro de la partida corporativa dificulta el seguimiento de ese negocio; Raju defendió la estructura pero no anunció cambios en el reporte. Cuarto, la cuota de mercado en RILA: aunque la dirección rechazó hablar de cuota y prefirió enfocarse en el crecimiento absoluto de ventas, Yaron Kinar de Mizuho planteó directamente si la mayor competencia podría moderar ese motor de crecimiento en los próximos años, sin obtener una respuesta cuantitativa.