Qué dijo la dirección de EPR Properties en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de cierre sólido y aceleración hacia 2026

EPR Properties cerró el cuarto trimestre de 2025 con un FFO ajustado de 1,30 dólares por acción, un 5,7% más que un año antes, y un AFFO igualmente de 1,30 dólares por acción, con un alza del 6,6%. Para el conjunto del año, el FFO ajustado por acción creció un 5,1% hasta 5,12 dólares, en el extremo superior de la orientación, y el AFFO avanzó un 6,2% hasta 5,14 dólares. La cartera total suma aproximadamente 7.000 millones de dólares en 333 propiedades con una tasa de ocupación o explotación del 99%. La cobertura global del arrendatario se mantuvo en 2x sobre la base de los últimos doce meses a diciembre.

La taquilla norteamericana de 2025 alcanzó los 8.700 millones de dólares, un 1% por encima de 2024, aunque el cuarto trimestre quedó por debajo del mismo período del año anterior. La dirección destacó que la parte más significativa del alquiler de sus salas de cine no está vinculada a la evolución de la taquilla, sino a rentas base fijas; el único componente variable relevante corresponde a Regal, cuyo año de arrendamiento termina en julio. Como señal de normalización del sector, EPR anunció que dejará de publicar estimaciones anuales de taquilla, una práctica iniciada tras la pandemia que considera ya innecesaria.

Inversiones, reciclaje de capital y dividendo

El gasto en inversiones del cuarto trimestre fue de 147,7 millones de dólares, concentrado íntegramente en el segmento experiencial. Los hitos principales fueron la adquisición de cinco campos de golf de campeonato en el área metropolitana de Dallas por unos 90,7 millones de dólares —que se arrendarán a Advance Golf Partners— y la compra del Ocean Breeze Water Park en Virginia Beach por 23,2 millones en una operación de venta con arrendamiento posterior a Premier Parks. En enero de 2026, EPR ya adquirió el gimnasio de escalada Vital en el Lower East Side de Manhattan por 34 millones de dólares. Para el conjunto del ejercicio 2025, el gasto en inversiones totalizó 288,5 millones de dólares y los ingresos por desinversiones sumaron 168,3 millones, principalmente por la venta de cines y terrenos. La compañía espera invertir entre 400 y 500 millones de dólares en 2026, con un sesgo hacia la primera mitad del año, y obtener entre 25 y 75 millones en desinversiones. El dividendo mensual aumentará un 5,1%, con un ratio de pago sobre AFFO del 70% estimado para 2026. La deuda neta sobre EBITDAre ajustada se situó en 4,9x al cierre del año, por debajo del extremo inferior del rango objetivo, con toda la deuda a tipo fijo o cubierta mediante swaps a un cupón combinado de aproximadamente el 4,4%.

Perspectivas y preguntas de los analistas

En el turno de preguntas, los analistas se centraron en tres asuntos: la visibilidad del pipeline de inversión, el coste de capital y la situación de Topgolf. Sobre el pipeline, Greg Silvers afirmó que la orientación de 400 a 500 millones se sustenta en una visibilidad real construida durante varios años, y señaló que las categorías prioritarias son bienestar y fitness, atracciones y entretenimiento gastronómico. En cuanto al coste de capital, la dirección indicó que, con la acción en niveles de finales de los 50 o principios de los 60 dólares, el coste de capital propio ronda el 7% bajo a medio, lo que generaría un diferencial de aproximadamente 100 puntos básicos sobre las rentabilidades objetivo en torno al 8%; aclaró que el programa ATM de 400 millones no es necesario para ejecutar el plan de 2026, pero podría usarse de forma oportunista. Respecto a Topgolf —uno de sus principales inquilinos—, la dirección confirmó que ha mantenido conversaciones con el nuevo propietario, Leonard Green Partners, y expresó satisfacción por el compromiso del fondo de capital privado de ralentizar la expansión a entre tres y cinco nuevas unidades anuales y continuar el programa de renovación de locales. Ante la pregunta sobre el portafolio educativo, Silvers insinuó que podría convertirse en una nueva fuente de desinversiones en 2026, una vez concluido el proceso de reducción de la cartera de cines.