Qué dijo la dirección de EOG Resources, Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido, pero el foco está en el gas y la integración de Encino

EOG Resources cerró 2025 con flujo de caja libre de 4.700 millones de dólares y devolvió el 100% a los accionistas mediante su dividendo ordinario —elevado un 8%— y recompras por 2.500 millones. La dirección destacó que la compañía superó sus objetivos originales de producción y mantuvo el gasto de capital en línea con lo previsto, al tiempo que completó la adquisición de Encino, inauguró la planta de procesamiento de gas Janus en la cuenca del Delaware y dio los primeros pasos en exploración internacional en los Emiratos Árabes Unidos y Baréin. El retorno sobre capital empleado se situó en el 19%, liderando al grupo de comparables según la propia compañía.

Para 2026, la compañía espera un presupuesto de capital de 6.500 millones en el punto medio de la guía, con producción de petróleo plana respecto al cuarto trimestre de 2025 —lo que implica un crecimiento anual del 5%— y un crecimiento total del 13% en producción equivalente impulsado por el gas. EOG espera generar aproximadamente 4.500 millones en flujo de caja libre a precios de mercado actuales, con un precio de equilibrio para cubrir capital y dividendo de 50 dólares por barril de WTI. La dirección presentó además un escenario a tres años (2026–2028) que, usando un rango de 55 a 70 dólares por barril, proyecta tasas de crecimiento anual compuesto del 5% en flujo de caja y superiores al 6% en flujo de caja libre, con entre 10.000 y 18.000 millones acumulados. El plan eleva Dorado —el activo de gas seco en el sur de Texas— a la categoría de activo fundacional junto al Delaware Basin, Utica y Eagle Ford.

Gas natural: el ángulo estratégico que la dirección subraya

EOG dedicó una parte notable de la llamada a su estrategia en gas natural. La compañía espera que la demanda de gas en Estados Unidos crezca entre un 3% y un 5% anual compuesto hasta finales de la década, impulsada por el suministro a terminales de GNL y el aumento de la demanda eléctrica. Dorado, con un precio de equilibrio declarado de 1,40 dólares por Mcf —que incluye costos de extracción, transporte y administración—, alcanzó una producción bruta de salida de 750 millones de pies cúbicos por día en 2025 y tiene como objetivo 1 Bcf por día al cierre de 2026. La compañía detalló sus contratos de GNL: 140 MMBtu por día adicionales vinculados al índice JKM o Henry Hub que entraron en vigor en el primer trimestre de 2026, más 300.000 MMBtu por día ya en curso y otro tramo de 140 MMBtu por día previsto para más adelante en el año. En 2027 se añade un contrato de 180 MMBtu por día vinculado al Brent o al gas de la Costa del Golfo de Estados Unidos. La dirección también mencionó a Ohio y el sur de Texas —donde opera Dorado— como posibles ubicaciones para centros de datos próximos a fuentes de generación de energía, lo que abriría una vía adicional de demanda regional.

El turno de preguntas: Delaware y la durabilidad del inventario, las dudas centrales

Los analistas concentraron sus preguntas en dos frentes. El primero fue la productividad en el Delaware Basin: EOG redujo el número de pozos previstos en esa cuenca de aproximadamente 390 en 2025 a cerca de 300 en 2026, lo que generó preguntas sobre si el inventario se está deteriorando. La dirección atribuyó el aparente descenso en productividad por pie a la incorporación deliberada de zonas secundarias —anteriormente fuera de los umbrales de retorno— que ahora son económicas gracias a reducciones de costo del 20% en los últimos tres años. Jeffrey Leitzell insistió en que la economía de esos pozos es equivalente a la de los objetivos primarios y que la eficiencia de capital mejoró un 4%. Ezra Yacob reconoció que la compañía pudo haber comunicado mejor este cambio de estrategia antes de 2025. El segundo foco fue la durabilidad del modelo: ante la pregunta de cuántos años puede sostener EOG su flujo de caja libre, la dirección citó reservas de recurso de 12.000 millones de barriles equivalentes, equivalentes a casi 20 años de producción, y un capital de mantenimiento actualizado de entre 4.800 y 5.400 millones (punto medio de 5.100 millones), dato que no se había revisado desde hace varios años y que incorpora la adquisición de Encino. Sobre la exploración internacional en UAE y Baréin, los analistas preguntaron cómo y cuándo comunicará EOG los resultados; la dirección indicó que espera tener resultados de producción de ambos países en el segundo trimestre de 2026 y que, a diferencia de sus operaciones domésticas, los acuerdos internacionales requieren anuncios públicos desde el momento de la firma.