Qué dijo la dirección de Enphase Energy, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, pero con la vista puesta en 2026

Enphase Energy cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 410,4 millones de dólares, el nivel más alto en dos años, impulsados en parte por 70,9 millones en ventas de "safe harbor" —inventario adelantado por clientes antes de que el Tesoro estadounidense emitiera nuevas directrices—. La compañía despachó un récord de 195 megavatios hora en baterías y 1,77 millones de microinversores. El margen bruto no GAAP alcanzó el 49,2 %, por encima del extremo superior de la orientación, aunque ese resultado incluye un beneficio fiscal de 42,5 millones de dólares por créditos de producción (IRA) y ya absorbe un impacto arancelario del 4,9 %. Europa, en cambio, fue un lastre: los ingresos en esa región cayeron un 38 % respecto al trimestre anterior, con mercados como Francia y los Países Bajos en contracción por la eliminación de incentivos a la exportación solar.

Perspectivas: un primer trimestre difícil y una recuperación esperada en el segundo semestre de 2026

Para el cuarto trimestre, la compañía guía ingresos de entre 310 y 350 millones de dólares —por debajo del sell-through esperado de 350 a 400 millones— porque busca deliberadamente reducir el inventario en el canal antes de que expire el crédito fiscal 25D para consumidores residenciales a finales de 2025. La dirección anticipa que el primer trimestre de 2026 será el punto más bajo del ciclo, con una estimación preliminar de ingresos de 250 millones de dólares, un descenso mayor de lo estacional habitual. A partir de ahí, la compañía espera una recuperación gradual apoyada en tres factores externos: subida de precios eléctricos, reducción de tipos de interés y nuevas estructuras de financiación como el "prepaid lease" (arrendamiento prepagado), que permitiría al cliente acceder a la propiedad del sistema tras cinco años y cuyos números, según Kothandaraman, podrían compensar parcialmente la desaparición del crédito 25D para el mercado de préstamos. También prevé catalizadores propios: la batería de cuarta generación IQ Battery 10C (ya con contenido doméstico superior al 45 %), el microinversor IQ9 con tecnología GaN para el mercado comercial de 480 voltios, y una quinta generación de batería residencial con mayor densidad energética y menor coste de instalación.

Europa y la oportunidad de los Países Bajos

Un ángulo relevante para el mercado hispanohablante —por la exposición de Enphase a divisas y políticas energéticas europeas— es la apuesta de la compañía por los Países Bajos como motor de crecimiento en baterías. Con 475 000 sistemas solares residenciales instalados con equipos Enphase, la dirección calcula una oportunidad total de 2 000 millones de dólares en retrofit de baterías, acelerada por la eliminación prevista de la compensación neta a finales de 2026 y por acuerdos con comercializadoras de energía como Essent, que paga a los consumidores hasta 122 euros mensuales por participar con su batería en programas de red virtual (VPP). En Francia y Alemania, la demanda residencial sigue débil por la caída de los incentivos a la exportación.

Turno de preguntas: aranceles, márgenes y la incertidumbre de 2026

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos de tensión. Primero, los márgenes: el margen bruto no GAAP orientado para el cuarto trimestre es del 42 %-45 %, frente al 49,2 % del tercero, y la dirección atribuyó la diferencia principalmente al mayor peso de las baterías en el mix —que soportan aranceles del 40 % sobre los paquetes de celdas procedentes de China— y a la ausencia de safe harbor en la guía. Kothandaraman aclaró que sin el impacto arancelario del 5 %, el margen rondaría el 48,5 %. Segundo, el canal de inventario: varios analistas preguntaron si el infraenvío deliberado en el cuarto trimestre refleja una visión más pesimista del mercado; la dirección negó tener certezas sobre el tamaño exacto de la caída post-25D, pero mantuvo que su objetivo es entrar en 2026 con ocho a diez semanas de inventario en el canal. Tercero, el cobro de créditos fiscales: los 280 millones en créditos de producción (PTC) pendientes de reembolso por parte del IRS —108 millones de 2024 y 172 millones de 2025— no se recibirán hasta mediados de 2026 y primera mitad de 2027, respectivamente, lo que presiona la generación de caja libre a corto plazo. La dirección evitó dar cifras concretas sobre su posible participación en equity fiscal para el modelo de prepaid lease y no ofreció orientación de márgenes para el primer trimestre de 2026.