Qué dijo la dirección de Enbridge Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y un backlog que crece sin freno

Enbridge cerró 2025 con resultados que, según la dirección, superaron el punto medio de su guía tanto en EBITDA como en flujo de caja distribuible (DCF) por acción, marcando el vigésimo año consecutivo en que la compañía alcanza o supera sus objetivos anuales. El dividendo se incrementó por trigésimo primer año seguido, y la deuda sobre EBITDA ajustado se mantuvo en 4,8 veces, dentro del rango objetivo de 4,5 a 5 veces. Durante el año, la compañía sancionó 14.000 millones de dólares en proyectos de capital y puso en servicio activos por valor de 5.000 millones, llevando el backlog total a 39.000 millones de dólares, con proyectos que se extienden hasta 2033. El oleoducto principal transportó un promedio de 3,1 millones de barriles diarios y estuvo en racionamiento todos los meses salvo tres del año.

La compañía reafirmó su guía para 2026, con un EBITDA esperado de entre 20.200 y 20.800 millones de dólares y un DCF de entre 5,70 y 6,10 dólares por acción. La dirección atribuyó la confianza en esos rangos a 8.000 millones de dólares en nuevos activos previstos para entrar en servicio a lo largo del año y a iniciativas de ahorro de costos.

Lo que viene: gas, petróleo canadiense y energía para centros de datos

Enbridge espera sancionar entre 10.000 y 20.000 millones de dólares adicionales en proyectos de crecimiento durante los próximos 24 meses. En transmisión de gas, la compañía anunció la aprobación del proyecto Bay Runner —una extensión del gasoducto Whistler hacia la terminal Rio Grande LNG— y amplió la capacidad del gasoducto Eiger Express de 2,5 a 3,7 Bcf por día. La dirección señaló que hay más de 50 oportunidades potenciales de centros de datos en desarrollo que podrían requerir hasta 10 Bcf diarios de gas natural. En energía renovable, se sancionaron los proyectos solares y eólicos Cowboy Phase 1 y Easter Wind para Meta, sumando más de 500 megavatios de capacidad. La compañía espera mantener un crecimiento del 5% anual en DCF por acción hasta finales de la década.

En el segmento de líquidos, la dirección descartó un impacto material por la posible reactivación de exportaciones venezolanas, argumentando que la producción de la Cuenca Sedimentaria del Oeste Canadiense (WCSB) seguirá creciendo y que la demanda de crudo pesado en el Golfo de México no depende de un solo origen. Se mencionó que el proyecto de optimización del oleoducto principal fase 2 (MLO2) avanza hacia un cuello de botella de capacidad previsto para 2028, y que MLO3 está en desarrollo aunque sin detalles definitivos.

Preguntas de los analistas: Venezuela, capacidad de inversión y política canadiense

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres ejes. Primero, el riesgo venezolano: varios participantes preguntaron si la posible reanudación de exportaciones de crudo venezolano al Golfo podría restar urgencia a los proyectos de expansión del mainline. La dirección respondió que Venezuela es un complemento, no un sustituto, del crudo canadiense, y que existe capacidad de refinación adicional sin utilizar en el Golfo. Segundo, los analistas indagaron sobre si la creciente capacidad de inversión —ahora entre 10.000 y 11.000 millones anuales— podría requerir fuentes de financiación externas para capturar todas las oportunidades; la dirección descartó esa necesidad a corto plazo, citando el crecimiento del EBITDA y el reciclaje de capital, como la venta de un 12,5% del sistema de la Costa Oeste a 38 Primeras Naciones indígenas. Tercero, varios analistas preguntaron sobre la situación política en Canadá y las condiciones necesarias para avanzar en una tubería hacia la Costa Oeste; la dirección señaló que lo decisivo no son los discursos sino las acciones concretas, especialmente en torno a la política de carbono industrial, cuya resolución se espera en abril. La pregunta sobre si el gobierno canadiense podría respaldar costos de proyectos fue esquivada con cautela, limitándose a mencionar garantías de préstamos para ciertos actores, sin comprometerse con esa posibilidad para el sector privado.