Qué dijo la dirección de Enbridge Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord y confirmación de guía anual

Enbridge registró un EBITDA ajustado récord para un tercer trimestre, impulsado por la contribución completa de las distribuidoras de gas adquiridas en Estados Unidos y el crecimiento orgánico en su segmento de transmisión de gas. El presidente y CEO Greg Ebel confirmó que la compañía espera terminar el año en la mitad superior de su rango de guía de EBITDA —entre 19.400 y 20.000 millones de dólares canadienses— aunque sin superar el techo. Para el DCF por acción, la compañía espera situarse alrededor del punto medio del rango de 5,50 a 5,90 dólares, presionado por tasas de interés más altas en Estados Unidos. El apalancamiento se mantuvo en 4,8 veces deuda neta/EBITDA, dentro del rango objetivo de 4,5 a 5 veces.

El Mainline de líquidos transportó un promedio de 3,1 millones de barriles por día en el trimestre, también un récord para un tercer trimestre, lo que llevará al sistema a alcanzar el techo de la banda de retorno permitida antes de lo previsto. Como contrapeso, los márgenes en el tramo Mid-Continent y la Costa del Golfo de Estados Unidos resultaron más bajos por diferenciales ajustados y una fuerte demanda de refinación en la región PADD II.

Expansión de capacidad y proyectos nuevos

Durante el trimestre la compañía añadió 3.000 millones de dólares en capital de crecimiento a su programa de proyectos contratados, llevando el total a 35.000 millones. Entre los proyectos más relevantes figuran el Southern Illinois Connector, que aportará 100.000 barriles por día de capacidad adicional desde Canadá hasta Nederland, Texas, en asociación con Energy Transfer; las expansiones de los almacenes de gas Egan y Moss Bluff en el Golfo de México —23 Bcf adicionales a un costo de unos 500 millones de dólares a multiplicadores de 5 a 6 veces EBITDA—; la ampliación del gasoducto Canyon para el proyecto offshore Tiber de bp; el gasoducto Eiger Express en la cuenca Pérmica; y el hub de captura de CO₂ Pelican en Luisiana, desarrollado junto con Occidental Petroleum bajo contratos take-or-pay a 25 años. La compañía también confirmó que espera tomar la decisión final de inversión (FID) del Mainline Optimization Phase 1 —150.000 barriles por día adicionales— antes de fin de año, y que el MLO2 —ahora ampliado a 250.000 barriles por día mediante el Dakota Access Pipeline— iniciará su temporada abierta a principios de 2026. Enbridge espera un crecimiento del 5% anual hasta final de la década, respaldado por su cartera de proyectos contratados.

Ángulo para mercados hispanos: El Southern Illinois Connector y los proyectos MLO apuntan directamente a incrementar los volúmenes de crudo pesado canadiense que llegan a las refinerías del Golfo de México en Texas. Colin Gruending señaló que la menor competencia del crudo venezolano y mexicano en esa región favorece la ganancia de cuota de mercado del petróleo canadiense. Adicionalmente, las expansiones de almacenamiento de gas en el Golfo responden en parte al crecimiento de las exportaciones de GNL hacia México, un factor explícitamente citado por la dirección.

Turno de preguntas: lo que inquietó a los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre el crecimiento del DCF por acción frente al EBITDA, el CFO Pat Murray reconoció que ambas métricas se habían desacoplado en los últimos años por el aumento de impuestos en efectivo, y afirmó que ese efecto se está estabilizando. Sobre Line 5 en Michigan, la dirección indicó que los permisos del desvío en Wisconsin y el túnel en Michigan están recuperando impulso, pero no ofreció una fecha concreta de inicio de construcción. En el caso del proyecto de GNL Woodfibre en la Columbia Británica —con participación de Woodside Energy—, la dirección aclaró que el mecanismo contractual protege a Enbridge de sobrecostos, ya que el peaje definitivo se fijará cerca de la fecha de entrada en servicio, prevista para 2027. Finalmente, varios analistas intentaron obtener adelantos de la guía para 2026, que la compañía anunciará el 3 de diciembre; la dirección no ofreció cifras pero expresó confianza en mantener la tasa de crecimiento del 5%.