Qué dijo la dirección de Emerson Electric Co. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, con menos ventas de las previstas por el alivio arancelario

Emerson cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con un crecimiento subyacente de ventas del 3%, dentro de lo esperado, aunque la cifra quedó por debajo del techo de la guía. La razón principal fue que la compañía decidió retirar parte de los recargos arancelarios que había impuesto a sus clientes, una vez que el entorno de tarifas comerciales mejoró tras acuerdos entre Estados Unidos y varios socios comerciales. El impacto arancelario bruto anualizado se redujo de 455 millones de dólares a 210 millones. El beneficio ajustado por acción fue de 1,52 dólares, en el extremo superior de la guía, y el flujo de caja libre superó las expectativas al alcanzar 970 millones de dólares, con un margen del 21,3%. El margen ajustado de EBITDA de segmento fue del 27,1%, afectado en 40 puntos básicos por los aranceles, que golpearon principalmente al segmento de Dispositivos Inteligentes; a ello se sumó un efecto cambiario negativo no previsto en ese mismo segmento.

Los negocios de proceso e híbridos crecieron un 3,5% y los discretos giraron a positivo, con un avance del 2%. Geográficamente, América creció un 7% en términos subyacentes, mientras que Europa retrocedió un 7%. El valor anual de contratos (ACV) del software industrial creció de nuevo por encima del 10% interanual y alcanzó 1.500 millones de dólares. En el segmento de gestión digital de redes, ACV de AspenTech avanzó un 26% en el trimestre, con fortaleza en América del Norte y Europa.

Perspectivas: aceleración en el cuarto trimestre y confianza en 2026

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un crecimiento subyacente de ventas de entre el 5% y el 6%, impulsado por una recuperación pronunciada en Test & Measurement —con crecimiento esperado en la franja alta de los adolescentes— y un ritmo sostenido en los negocios de proceso e híbridos. La dirección espera que el margen ajustado de EBITDA de segmento se sitúe en torno al 27%, con un apalancamiento operativo aproximado del 40%, y un beneficio ajustado por acción de entre 1,58 y 1,62 dólares, lo que representa un crecimiento de entre el 7% y el 10% interanual. Para el conjunto del ejercicio, la guía de EPS ajustado sube hasta aproximadamente 6 dólares por acción, y el flujo de caja libre se eleva a aproximadamente 3.200 millones de dólares.

De cara a 2026, la dirección confía en que las tasas de pedidos al cierre del año soporten el crecimiento de ventas dentro de su marco de referencia. Los motores señalados son el GNL, la generación eléctrica —donde los pedidos del negocio Ovation crecieron un 40% en el trimestre— y las ciencias de la vida. La compañía prevé celebrar una conferencia para inversores el 20 de noviembre en Nueva York. En cuanto a China, la dirección espera un crecimiento ligero, apoyado en energía y construcción naval, con una mejora de los fundamentos en Test & Measurement.

Turno de preguntas: márgenes en dispositivos, recuperación discreta y poder eléctrico

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en dos asuntos: la caída de márgenes en Dispositivos Inteligentes y la solidez real de la recuperación discreta. Sobre lo primero, el consejero delegado Lal Karsanbhai aclaró que el impacto arancelario era esperado, pero que la pérdida adicional provino de exposiciones cambiarias de balance marcadas a mercado, un efecto que la dirección no anticipa que se repita en el cuarto trimestre. Sobre la recuperación discreta, la dirección distinguió con claridad entre Test & Measurement —recuperación amplia en todos los segmentos y regiones, liderada por Asia— y la automatización de fábrica tradicional, cuya recuperación sigue siendo más tenue por la debilidad de Europa y China en automoción y packaging.

Un analista preguntó si los aranceles habían frenado la toma de decisiones en proyectos grandes. La respuesta de Ram Krishnan fue directa: en GNL, generación eléctrica y ciencias de la vida no se ha observado ralentización alguna. Sí se han producido cancelaciones en proyectos de sostenibilidad y descarbonización del funnel, aunque la dirección los calificó de no significativos. El funnel total asciende a 11.200 millones de dólares, con adjudicaciones trimestrales de entre 350 y 400 millones. Otro analista cuestionó si la guía de pedidos para el cuarto trimestre —ahora del 5% al 7%— suponía una rebaja frente a la previsión anterior de un dígito alto. Karsanbhai respondió que el proceso e híbridos sigue en la franja media de un dígito y que los discretos mantienen tasas de doble dígito al cierre, sin cambios relevantes en la visión de fondo.