Qué dijo la dirección de EMCOR Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord para cerrar un año excepcional

EMCOR Group cerró 2025 con ingresos trimestrales de 4.500 millones de dólares —un récord para cualquier trimestre en la historia de la compañía—, lo que representa un crecimiento del 19,7% respecto al mismo período del año anterior, un 9,5% de forma orgánica. El beneficio por acción ajustado fue de 7,19 dólares, un 13,8% más que en el cuarto trimestre de 2024, con un margen operativo ajustado del 9,7%. Para el conjunto del ejercicio, los ingresos alcanzaron casi 17.000 millones de dólares y el BPA ajustado llegó a 25,87 dólares, ambos récords absolutos. El flujo de caja operativo del año superó los 1.300 millones de dólares, con una conversión superior al 80% del ingreso operativo ajustado.

El motor del crecimiento en construcción fue el segmento eléctrico, que elevó sus ingresos un 45,8% impulsado tanto por la adquisición de Miller Electric —la mayor en la historia de EMCOR— como por el crecimiento orgánico en centros de datos. El segmento mecánico creció un 17% y marcó también un récord trimestral. Juntos, ambos segmentos de construcción generaron ingresos combinados de 3.300 millones de dólares con un margen operativo combinado del 12,8%. La dirección atribuyó el resultado a una «mezcla de trabajo favorable» y a lo que calificó como «la mejor ejecución en nuestra historia».

Cartera de pedidos y perspectivas para 2026

La cartera de pedidos pendientes (RPO) cerró el año en 13.250 millones de dólares, frente a los 10.100 millones de finales de 2024, un incremento del 31% interanual y del 17,6% de forma orgánica. Los RPO en redes y comunicaciones —principalmente centros de datos— alcanzaron un récord de 4.460 millones de dólares, casi un 60% más que un año antes. La dirección afirmó tener «buena visibilidad para los próximos dos o tres años» en ese mercado. También destacaron el crecimiento en agua y aguas residuales —principalmente en Florida, donde la compañía opera por mandatos de la EPA y por el dinamismo demográfico del estado—, así como en el sector institucional y en manufactura e industria, incluidas plantas de procesamiento de alimentos y energías renovables.

Para 2026, la compañía espera ingresos de entre 17.750 millones y 18.500 millones de dólares, con un BPA de entre 27,25 y 29,25 dólares y un margen operativo de entre el 9% y el 9,4%. La dirección precisó que considera que el tramo entre el extremo inferior y el punto medio de la guía tiene «un alto grado de confianza», mientras que alcanzar el extremo superior requeriría buena ejecución de márgenes y contratar entre un 40% y un 45% de nueva obra. EMCOR también elevó su dividendo trimestral un 60% y amplió su programa de recompra de acciones en 500 millones de dólares adicionales.

Lo que presionaron los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, la compresión de márgenes en el segmento eléctrico respecto al año anterior: la dirección reconoció haber "cedido 50 o 60 puntos básicos" y lo atribuyó a la amortización de intangibles por adquisiciones y a una mezcla de obra con más contratos de precio objetivo en lugar de precio fijo, aunque subrayó que el margen bruto ajustado por amortización se mantuvo esencialmente estable. Segundo, los analistas exploraron el nivel de concentración en centros de datos —actualmente el 33% de los RPO— y si la compañía estaba dejando escapar oportunidades; la dirección respondió que la diversidad es una decisión estratégica deliberada, aunque admitió que esa proporción podría subir al 40%-45% en función de la demanda. Tercero, se preguntó por el uso del exceso de liquidez —más de 1.100 millones en caja y una línea de crédito revolving sin utilizar—; la dirección indicó que el mínimo de caja operativa que desea mantener es de entre 300 y 400 millones, que está dispuesta a apalancarse hasta 1,5 o 2 veces para adquisiciones estratégicas, pero que no financiará recompras de acciones con deuda. Por último, varios analistas indagaron sobre la sostenibilidad de los márgenes en construcción; el consejero delegado defendió un rango de operación del 12,5% al 13,5% de forma sostenida, y señaló que el techo depende en gran medida de cuánto trabajo a precio fijo logre contratar la compañía frente a fórmulas de precio objetivo o GMP.