Qué dijo la dirección de EMCOR Group, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en construcción, con márgenes que desconcertaron al mercado

EMCOR cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 4.300 millones de dólares, un avance del 16,4% respecto al mismo período del año anterior y un nuevo récord histórico para un tercer trimestre de la compañía. El margen operativo se situó en el 9,4%, impulsado por los segmentos de Construcción Eléctrica y Mecánica, que en conjunto lograron un margen combinado del 12,2%. Las obligaciones de desempeño pendientes (RPO) alcanzaron un máximo histórico de 12.600 millones de dólares, un 29% más que hace un año. La dirección subrayó que el crecimiento fue amplio: nueve de los once sectores del segmento eléctrico registraron alzas de ingresos, y la cartera mecánica de servicios creció cerca de un 6% sin exposición relevante a centros de datos.

El segmento de Construcción Eléctrica mostró un margen del 11,3%, por debajo del 14,1% del mismo trimestre de 2024. La dirección atribuyó la diferencia a dos factores: la amortización de activos intangibles derivada de la adquisición de Miller Electric —que restó 90 puntos básicos— y la inversión en productividad laboral al entrar en nuevas geografías, con un impacto estimado de unos 13 millones de dólares en el trimestre. El segmento Industrial tuvo vientos en contra por el aplazamiento de grandes paradas de mantenimiento al cuarto trimestre o a 2026.

Lo que viene: guía más estrecha, nueva adquisición y venta del negocio en Reino Unido

La compañía ajustó su guía de ingresos para el conjunto de 2025 a un rango de 16.700 a 16.800 millones de dólares, desde los 16.400 a 16.900 millones anteriores, incorporando el efecto de la venta prevista del negocio en Reino Unido. La guía de beneficio por acción no-GAAP se elevó a un rango de 25,00 a 25,75 dólares, una mejora de 0,50 dólares en el extremo inferior. EMCOR espera cerrar antes de fin de año la venta de su filial británica por aproximadamente 255 millones de dólares. Paralelamente, la noche anterior a la llamada la compañía firmó un acuerdo para adquirir John W. Danforth Company, empresa de construcción mecánica con base en Buffalo (Nueva York) y operaciones en el norte del estado y Ohio, que la dirección espera que aporte entre 350 y 400 millones de dólares en ingresos anuales, con márgenes reducidos durante el primer año por la amortización de la cartera adquirida. La dirección también señaló haber añadido en el año cerca de 400.000 pies cuadrados de capacidad de prefabricación.

Turno de preguntas: márgenes, centros de datos y asignación de capital

Los analistas presionaron sobre la caída de márgenes en Construcción Eléctrica respecto al nivel excepcional de hace un año. La dirección se mostró sorprendida por la preocupación, argumentando que el margen del 9,4% a nivel consolidado está en línea con el rango histórico de referencia de 9,1%-9,4% y que los resultados acumulados del año son los mejores en la historia de la empresa. Ante la pregunta sobre si la inversión en nuevos mercados geográficos puede cuantificarse, el director financiero cifró el impacto en unos 13 millones de dólares en el trimestre, y Tony Guzzi lo comparó con un gasto en I+D para ganar escala, señalando que la compañía ha ejecutado esta expansión con éxito en repetidas ocasiones.

Sobre centros de datos, los analistas preguntaron por el crecimiento secuencial aparentemente plano en ingresos del sector de redes y comunicaciones. La dirección rechazó la lectura: en términos interanuales los ingresos crecen cerca del 80%, y más del 50% del crecimiento secuencial de RPO en el trimestre provino de ese segmento. Guzzi reveló que tres de los cuatro mayores propietarios finales de centros de datos —los grandes hiperscaladores— participaron en una reunión interna de EMCOR para compartir sus planes de inversión de capital de forma confidencial, lo que, según el consejero delegado, le dejó "más positivo que negativo por mucho" sobre el panorama de construcción de centros de datos en los próximos cinco años. Respecto a la menor actividad de recompra de acciones en el trimestre, la dirección explicó que las recompras del primer semestre fueron superiores a lo habitual, y que la compañía no se encuentra restringida de capital, sino que asigna recursos de forma equilibrada entre crecimiento orgánico, adquisiciones y retorno al accionista.