Qué dijo la dirección de Employers Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por California y el reequilibrio de la cartera

Employers Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con primas brutas emitidas de 156,8 millones de dólares, un descenso del 11% frente al mismo período del año anterior, atribuido principalmente a menor producción de nuevo negocio y menores primas de auditoría final. Las pérdidas y gastos de liquidación de siniestros se elevaron un 18,7% hasta 134,4 millones, reflejo del incremento en el ratio de pérdidas seleccionado para el año de accidente 2025 y de la ausencia de desarrollos favorables que sí se registraron en el cuarto trimestre de 2024. En el lado positivo, los ingresos netos por inversiones crecieron un 17,6% hasta 31,4 millones, impulsados por distribuciones de inversiones en capital privado y un mayor rendimiento en la cartera de renta fija. La compañía también ejecutó un reequilibrio de su cartera de inversiones que elevó el rendimiento contable ponderado en 40 puntos básicos, aunque generó una pérdida realizada después de impuestos de 40 millones de dólares que afectó al resultado neto del trimestre.

El problema central que la dirección abordó con más detalle fue la elevada frecuencia de reclamaciones por trauma acumulativo (CT) en California. La consejera delegada, Katherine Holt Antonello, subrayó que se trata de un fenómeno estrictamente californiano: la frecuencia de siniestros en el resto de estados y las reclamaciones no-CT en California siguen una tendencia favorable. La compañía respondió con aumentos de tarifas y un endurecimiento de la suscripción en determinadas clases de negocio. Una firma actuarial independiente validó que las reservas constituidas están dentro del rango de estimaciones razonables, lo que según la dirección confirma que los ajustes realizados en el tercer trimestre fueron suficientes.

Perspectivas: menos prima escrita, más tecnología y un producto nuevo

De cara a 2026, la compañía anticipa una reducción en las primas emitidas como consecuencia directa de las medidas de suscripción adoptadas en California. Al mismo tiempo, espera continuar reduciendo su ratio de gastos —que en 2025 bajó 180 puntos básicos hasta el 21,7%— gracias a la implantación amplia de inteligencia artificial. Entre las iniciativas mencionadas figuran el despliegue de Claude, de Anthropic, a toda la organización, asistentes de IA para ajustadores de siniestros y auditores de primas, y el uso de transcripción de voz para el desarrollo acelerado de productos. La compañía también lanzó un nuevo producto de exceso de compensación laboral (excess workers' compensation), para el que la dirección espera alcanzar un ratio combinado en la zona media de los 80 puntos porcentuales a largo plazo, y aspira a que represente en torno al 10% de las primas totales emitidas en un horizonte de cuatro a siete años. En materia de capital, el consejo declaró un dividendo trimestral de 0,32 dólares por acción para el primer trimestre de 2026, y la autorización de recompra de acciones pendiente asciende a 53,1 millones de dólares.

Turno de preguntas: trauma acumulativo, competencia y exceso de comp

Los analistas enfocaron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la dinámica de las reclamaciones CT en California: la dirección indicó que la aceleración de la frecuencia se ha frenado y aplanado a lo largo de 2025, aunque la proporción de reclamaciones CT sobre el total sigue siendo elevada en términos históricos. Antonello fue cautelosa y aclaró que aún no proclama una victoria definitiva. El segundo frente fue la competencia: preguntado por la aparente contradicción entre un mercado que se endurece en California y la presión competitiva que aún existe, la dirección explicó que el endurecimiento es principalmente un fenómeno del oeste del país, mientras que el mercado nacional en su conjunto sigue siendo competitivo, aunque con señales de que algunos operadores están abandonando ciertos estados o clases de negocio. El tercer bloque de preguntas exploró el nuevo producto de exceso de comp: los analistas indagaron sobre la ventaja competitiva frente a operadores ya establecidos, la estructura de rentabilidad esperada y el peso que podría alcanzar en el mix de negocio. La dirección no ofreció orientación concreta para 2026, pero describió el producto como una extensión natural de su experiencia en compensación laboral y destacó que la IA permite procesar expedientes con historial de pérdidas de hasta 15 años de forma más ágil que los competidores.