Qué dijo la dirección de Encompass Health Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra el mejor año de la compañía

Encompass Health cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 1.500 millones de dólares, un alza de 9,9% interanual, y un EBITDA ajustado de 335,6 millones de dólares, un avance de 15,9%. Para el año completo, los ingresos crecieron 10,5% y el EBITDA un 14,9%, impulsados por un aumento del 6% en altas hospitalarias y una mejora en la mezcla de pacientes. La compañía redujo el gasto en mano de obra temporal —contratos, bonos por turno y fichajes— en más de 21 millones de dólares respecto a 2024, al tiempo que añadió 517 camas mediante ocho hospitales nuevos y ampliaciones de centros existentes. El flujo de caja libre ajustado del año alcanzó los 818 millones de dólares, un 18,5% más que en 2024.

Lo que viene: nuevos formatos, regulación y guía para 2026

La compañía espera para 2026 ingresos de entre 6.365 y 6.465 millones de dólares, un EBITDA ajustado de 1.340 a 1.380 millones y un beneficio por acción ajustado de 5,81 a 6,10 dólares. Para sostener ese crecimiento, la dirección anunció un tercer modelo de expansión —hospitales de pequeño formato de 24 camas— que comenzará a operar en 2027 y permitirá una estrategia de nodo y satélite en mercados densos como Dallas, Houston y Tampa. Respecto a los cambios regulatorios, la compañía considera que la extensión de la revisión de documentación previa al pago (RCD) a Texas y California, y el inicio del modelo TEAM el 1 de enero, representan un riesgo manejable: la tasa de afirmación en sus siete hospitales de Alabama ronda el 93% y, un mes después del arranque del modelo TEAM, la dirección señala que no ha detectado impacto alguno en sus volúmenes.

Lo que presionaron los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro focos de tensión. El primero fue el Medicare Advantage: la dirección admitió que un gran asegurador nacional —cuyo nombre evitaron revelar, aunque advirtieron que podrían nombrarlo si la situación persiste— redujo su tasa de conversión de referidos a ingresos en unos 500 puntos básicos durante el cuarto trimestre, sin justificación clínica. La respuesta anunciada incluye admitir a los pacientes que cumplan los criterios de cobertura de Medicare y recurrir las denegaciones hasta el juez de derecho administrativo y, de ser necesario, ante los tribunales federales. El segundo foco fue el modelo TEAM: los analistas buscaron cuantificar el impacto en EBITDA; la dirección respondió que ya está recogido en la guía de 2026 y que 39 de los 89 hospitales afectados registran menos de diez altas vinculadas a los diagnósticos sujetos al programa. El tercero fue la estructura de capital: con un apalancamiento neto de 1,9 veces al cierre del año, la compañía estima que podría tener capacidad para entre 230 y 250 millones adicionales en recompras o dividendos, manteniendo el ratio en torno a 2 veces. Por último, varios analistas indagaron sobre los costes laborales; la dirección atribuyó la mejora al descenso de la rotación de enfermería a niveles previos a la pandemia, a la incorporación neta de 300 enfermeras en centros existentes durante 2025 y a la aceleración de las certificaciones Medicare en los hospitales nuevos.